零售業 寒冬中透出些許暖意

從公布的相關消費數據來看，零售行業在一、二季度仍難言好轉，但已出現積極因素，行業或在第三季度出現回升。

低迷數據中出現積極因素

        從一季度公布的相關消費數據來看，零售行業在寒冬中透出了些許暖意。

        總體來看，從國家統計局公布的2009年一季度的相關消費數據中，還看不到零售行業明顯轉好的跡象。名義的社會消費品零售總額3月份增長14.70%，較1～2月份的15.20%有所放緩；CPI數據1～3月份分別為1.0%、-1.6%、-1.2%，依舊在低位；百貨店、超市主要經營的日用品、服裝、金銀珠寶、化妝品等的銷售依舊低迷（3月份數據未出來，預計仍不會有所起色）；消費者信心指數連續7個月下滑；1~2月份城鎮新增就業減少。

        然而，在總體低迷的消費數據中，透露出些許積極的因素。受房地產成交回暖影響，2009年1~3月份家具零售額同比增24.1%、建筑裝潢材料同比增20.2%，較2008年第四季度環比有明顯的回升（雖然3月份增速又略有減緩），1～2月份家電產品同比增長2.7%、也有所回升；一季度城鎮居民人均可支配收入的實際增長為11.2%，相對于2008年有所好轉；雖然2月份消費者信心指數又創新低，但跌幅明顯收窄，有望未來2～3個月內出現回升。

        二季度行業整體仍難言好轉、三季度的回升值得期待。國家刺激經濟的措施，使2009年一季度的國民經濟運行出現積極變化。我們認為，消費者信心的恢復需要一個過程、零售消費往往滯后于宏觀經濟，2009年第二季度零售行業整體仍難有起色，而第三至第四季度之間出現明顯回升的機會值得我們期待。我們所統計的重點零售上市公司預計2009年第二季度的收入同比增速在-5%~0%之間、下半年收入同比增速有望提高到15%~20%之間  （2008下半年的基數相對較低），總體上，2009年全年的收入、凈利潤同比增速將保持在10%左右。

估值較低值得關注

        零售板塊由于防御性特征、良好的現金流、自有物業的重估值高等因素，歷史上看相對于大盤的PE估值均有一定溢價。2009年以來的板塊滯漲行情使目前零售板塊的相對估值處于歷史底部區域。

        鑒于對行業下半年回暖的較為樂觀的預期、及相對估值處于低位，我們重點推薦如下個股。王府井：作為穩健擴張、管理優秀的全國性連鎖百貨代表公司，理應獲得一定溢價，目標價30元；南京中商：公司管理改善趨勢明顯，目前的PS值（市銷率）處于零售上市公司最低端水平、凈利率遠低于行業平均水平、利潤基數低，因此，未來公司管理的有效改善、凈利潤率的回歸，將使公司業績呈現較大幅度的上升，業績將呈現較強的彈性；蘇寧電器：家電銷售周期性更強、對經濟敏感度更高，在零售行業回暖中有望獲得更好的彈性增長。另外，有定向增發預期的鄂武商A，管理優秀、治理規范、增長速度高于行業平均的歐亞集團也可適度關注。

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