內(nèi)需局部復(fù)蘇 工程機(jī)械鐵路設(shè)備最有戲

3月份PMI指數(shù)重返50以上，達(dá)到52.4，顯示國內(nèi)需求出現(xiàn)了局部復(fù)蘇。而一季度貨幣和信貸的過快增長，其背后主要原因是政府要刺激經(jīng)濟(jì)增長，提前啟動大量基建投資項(xiàng)目。因此，招商證券堅(jiān)持以內(nèi)需為主導(dǎo)的投資策略，認(rèn)為可以配置的機(jī)械子行業(yè)是工程機(jī)械、鐵路設(shè)備等。

國內(nèi)需求局部復(fù)蘇

        3月份采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI指數(shù)）重返50以上，達(dá)到52.4，顯示前期預(yù)測的內(nèi)需局部復(fù)蘇得到驗(yàn)證。其中出口的恢復(fù)性增長可能是主要原因，新出口訂單指數(shù)從去年11月份的29一路回升到今年3月份的47.5。產(chǎn)成品庫存指數(shù)經(jīng)過前期大幅調(diào)整之后，3月份維持低位震蕩，比上月略有下滑至46.7。

        3月份貨幣和信貸增長再創(chuàng)歷史新高。3月份的人民幣新增貸款竟然創(chuàng)記錄的高達(dá)1.89萬億，前三個月累計(jì)人民幣新增貸款已經(jīng)高達(dá)4.6萬億，3月份的M2增速也高達(dá)25.51%，再度創(chuàng)歷史新高。如此大規(guī)模的貨幣和信貸增長嚴(yán)重超出市場預(yù)期。

        3月份的固定資產(chǎn)投資為1.3萬億，基本恢復(fù)到2008年平均水平，1至3月份累計(jì)增速繼續(xù)攀升至28.6%。其中，3月份房地產(chǎn)實(shí)際完成投資2482億，同比增長7.26%，環(huán)比上升3.5%。

        一季度貨幣和信貸的過快增長，其背后主要原因在于政府要刺激經(jīng)濟(jì)增長，提前啟動大量基建投資項(xiàng)目。但值得警惕的是，即使按照市場最樂觀的預(yù)期，全年新增貸款6萬億，這也意味著，貨幣和信貸增長的后續(xù)乏力，如果下半年民間投資或出口需求不能夠反彈的話，制造業(yè)景氣反彈的空間有限。

起重機(jī)挖掘機(jī)受益基建大

        三月份工程機(jī)械產(chǎn)品環(huán)比出現(xiàn)大幅反彈，但是同比仍是負(fù)增長，各產(chǎn)品出現(xiàn)分化。由于季節(jié)性因素、出口雪崩、去年高基數(shù)等干擾因素的影響，數(shù)據(jù)使投資者陷入混沌。招商證券還是堅(jiān)持對工程機(jī)械行業(yè)的判斷：全年行業(yè)銷售規(guī)模仍有小幅的增長，呈現(xiàn)出一個旺季不旺、淡季也不淡的特點(diǎn)。

        數(shù)據(jù)仍可以傳達(dá)有價(jià)值的信息：在各個產(chǎn)品出口下降60%甚至更高的情況下，很多產(chǎn)品的銷售達(dá)到去年同期的80%以上。例如汽車起重機(jī)3月銷量同比增長18.64%；挖掘機(jī)3月同比下降20%，其中內(nèi)銷為13172臺，同比下降18%；推土機(jī)3月銷量下降16%，其中內(nèi)銷557臺，同比增長3%；裝載機(jī)的內(nèi)銷下降約46%左右。

鐵路投資維持高增長

        雖然鐵路貨運(yùn)下降明顯，但鐵路投資維持著高速的增長狀態(tài)。今年前三個月全國鐵路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量達(dá)到5800億噸公里，同比下降4%；其中日均裝車數(shù)為13.6萬車，同比下降6%。旅客周轉(zhuǎn)量為2238億人公里，與去年同期持平，增速比一二月份略有下滑，仍保持平穩(wěn)。

        前三個月鐵路投資依然維持高增長，投入鐵路的固定投資金額達(dá)754.45億元，同比增長173.7%。其中，全國鐵路基本建設(shè)投資增長更為迅猛，前三個月累計(jì)完全投資超過641.23億元，較去年同期大幅增長171.8%，3月當(dāng)月新增的固定資產(chǎn)投資333億中，基本建設(shè)投資規(guī)模接近300億元。鑒于上述情況，招商證券堅(jiān)持以內(nèi)需為主導(dǎo)的投資策略，認(rèn)為可以配置的子行業(yè)是工程機(jī)械、鐵路設(shè)備等。

招商證券



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