“巨震”不足懼 私募多看好后市

每經記者  毛晉楠

        本周，股市在沖上3400點之后展開劇烈震蕩，周三曾一度暴跌260點，盤面上哀鴻遍野，投資者擔心行情就此結束。但是在周四、周五，行情卻重現曙光，連續兩天大幅上漲，大盤指數重返3400點之上。

        面對本周的“巨震”，私募人士又如何看待？本期《每日經濟新聞》特別邀請了多位業內頂尖私募人士，他們各抒己見，就巨震行情以及未來的A股走勢展開一次大討論。  

【樂觀派】

段焰偉：“巨震”過后  行情更樂觀

        私募背景：中融信托·鼎輝1號基金經理段焰偉，具有多年的實盤操盤經驗和大資金管理經驗。

        段焰偉在上周表示，行情的高點可能在4000點，而本周巨震后，他對后市更加樂觀。

        記者：本周三突然大跌，然后有連續兩天上漲，作為長期參與市場的專業投資人，你怎么看？

        段焰偉：本周的巨量震蕩標志著本輪行情的高點可能超出所有市場參與人的預期。理由如下：

        1、以工商銀行為例為代表的市場藍籌股的估值還在正常偏低的位置，這也證明了市場的基石是很結實的。

        2、本輪市場的上漲，以板塊輪動為主要特征。我們仔細研究了市場各板塊的運行情況，由此得出結果表明，目前尚有很多板塊還有強烈的補漲要求。

        3、有一個穩定向上的股市，對于我們目前的實體經濟以及新股發行都是極為有利的。因此，目前從政策上還看不到轉向的跡象。

        記者：目前3400點的位置，究竟高不高？

        段焰偉：我們認為A股還有較高的投資價值，理由很簡單。就以工商銀行為例，按照去年的每股收益，目前的工行只有16.4倍的市盈率。考慮到工行每年20%的增長率，目前的估值真是太便宜了。工行代表的是市場的基石，在基石都還被低估的情況下，市場絕對不可能被高估。我們認為市場還有大幅上漲空間的可能。行情的發展還會不斷地超預期。

        記者：接下來你將如何操作？

        段焰偉：我們認為未來1~2個月市場機會還是在漲幅偏低的個股，堅定重倉不動搖。

張晶：中期未見頂  下跌就是買入機會

        私募背景：張晶，現任北京書尚匯盈投資顧問有限公司執行董事、總經理。

        張晶告訴記者，下跌就是買入優秀公司的機會，目前，他最看好的還是軍工股。

        記者：如何看待本周的劇烈震蕩，中期頭部來了嗎？

        張晶：市場終于出現了下跌，而且是暴跌，我認為是好事，至少跌一下可以告訴最近瘋狂入市的投資者股市是有風險的。

        A股已經出現結構性泡沫，市場需要調整，但調整并不是中期頭部，現在的大環境是經濟復蘇，流動性充裕。在宏觀政策未轉向之前，行情仍會維持。

        從K線圖上看，已經有連續7周和連續7個月是陽線了，回調可以修復超買的指標。接下來行情走勢會分化，下跌是買入優秀公司的好機會。

        記者：目前，A股仍然是最值得投資的市場嗎？

        張晶：我們看到我國經濟已經有了復蘇跡象，IPO打開了優秀企業上市之門，包括推出創業板，給市場注入了新的活力。我想這些都會為市場提供投資機會，關鍵在于公司價值。

        從全球配置來看，我公司更傾向于投資金磚四國，尤其是以資源類上市公司為主的俄羅斯市場。

        記者：如果從估值的角度，目前的市場是否值得參與？

        張晶：現在國內的分歧在于實際的復蘇情況與市場預期的差異，如果實際情況如預期一樣甚至超過預期，那么這個點位就沒有風險；如果實際情況不如預期，那么3500點就有泡沫。我們的看法是：市場預期快于經濟的改善，有些行業估值過高，比如地產，需要觀望。

        記者：未來哪些板塊會有表現的機會？

        張晶：軍工是我公司下半年投資的重點。我認為從現在算起，整個軍工板塊還有上漲20％的空間。

趙公明：行情會超出預期  轉折在創業板開板前

        私募背景：財神私募趙公明，今年多次在關鍵點位成功研判大盤走勢。

        趙公明認為，未來行情將超過大家的想象。接下來關注新股、重組題材股及防守型行業板塊。

        記者：本周市場放出歷史天量，并在3400點一線出現巨震，這是不是標志著本輪行情進入了尾聲？

        趙公明：擴容壓力的逐漸增加會改變和影響之前指數上漲的步伐和節奏。在指數短期連續多日大幅上漲之后，擴容壓力集中釋放的密集時段，指數必然會出現結構性調整。但目前為止顯然還不足以熄滅大部分投資者做多的熱情，流出地產等板塊的資金大部分還是在場內尋找其他板塊的投資機會，比如銀行板塊以及軍工板塊等防守型行業板塊，并沒有完全撤離股市。

        記者：最近散戶、基金的開戶數都在井噴，不禁讓人回想起2007年上半年。接下來的行情會如何演繹？

        趙公明：經過“7·29”巨震之后，我認為行情還會超出大家預期。未來的轉折點，可能在創業板正式出臺前幾個星期出現，屆時可能是大盤轉勢的敏感時間窗口。

        當市場出現結構性調整時候，必須對持倉板塊做加減倉的結構調整。板塊輪動的機會仍然存在，或從相對估值較低的銀行板塊等開始。對于“恐高癥”類投資者，為了減少投資壓力，可以將倉位逐漸降低一些。

        記者：你認為接下來哪些板塊會有表現的機會？

        趙公明：接下來的幾個月，新股和重組題材股將更多受到市場關注。新股已經成為市場資金新流向，具備行業優勢和獨特題材的新股值得參與。另外防守型行業板塊的輪動機會預期也將受到基金關注。

中國龍團隊：暴跌難重現  市場或大箱體震蕩

        私募背景：中國龍團隊是中國最早的私募信托基金，目前管理的信托產品高達20只。

        中國龍團隊認為市場可能會在3000~4000點之間波動，結構性的機會依然存在。

        記者：怎么看待本周的歷史天量，本輪行情真的結束了嗎？

        中國龍團隊：7月29日A股市場出現有史以來的天量，是不是頂部我們目前還很難判斷。

        目前市場占權重較大的銀行股估值相對較低，銀行股不出現大的調整，整個市場的大幅調整是看不到的。

記者：下半年的流動性將會被收緊，這對于行情有怎么樣的影響？

        中國龍團隊：最近雖然央行強調繼續執行寬松的貨幣政策，但是收緊流動性的動作也逐漸出現了。

        可以說3000點以上是流動性催動的行情，目前上市公司業績還沒有真正恢復。所以A股市場存在結構性泡沫。但同時也有一些企業已從去年的危機中恢復起來、盈利大幅上升，所以也存在結構性機會。

        如果僅從目前的估值來看，已經反映了2009年甚至2010年的復蘇預期。在流動性非常充裕的情況下，該估值有一定的合理性，也能夠維持。如果市場流動性被收緊，那么該估值水平必然不能維持。

        我們認為市場行情不會重演2007年的情況，也不會出現2008年大幅的下跌。市場可能會在3000~4000點之間波動。而在未來一段時間，選擇個股將會更加重要。

        記者：最近上市的新股表現非常出色，定位也遠遠超出市場預期，你認為新股是否值得參與？

        中國龍團隊：我們不認為新股有投資價值，但是有申購價值。至于新股上市后的表現，我們認為就是一個賭博。

        記者：接下來看好哪些板塊？

        中國龍團隊：我們認為受4萬億投入刺激顯著獲益的板塊，未來的2~3年有明確的增長。2009年中報超出市場預期的公司也會受到市場的追捧，如鐵路、建筑行業、3G、醫藥、品牌消費品、公共事業等增長相對明確的板塊。

鑫巢資本：“巨震”正常  下半年流動性仍然充沛

        私募背景：自2008年國金證券《中國非公開募集證券投資產品評級》體系發布以來，鑫巢資本一直在五星級基金管理人中名列前茅。

        對于本周的大震蕩，鑫巢資本并不擔心，他們認為，中央的經濟政策不會發生實質改變，充沛的流動性依然將支持當前的行情。

        記者：最近出現了多種管理層收緊流動性的信號。下半年的宏觀經濟政策會發生改變嗎？

        鑫巢資本：下半年經濟政策不會發生實質性轉向，但可能采用市場化手段進行微調。理由如下：1、出口還未見底，民間投資的啟動剛露出向好苗頭，后續還需要流動性的支持；2、首輪“美中戰略與經濟對話”中，雙方同意維持經濟刺激，帶領全球經濟復蘇；3、本周央行副行長蘇寧的講話顯示央行短期內無采取激進措施抑制流動性的打算。

        記者：宏觀經濟數據顯示經濟已企穩回升，下半年能否進一步復蘇？

        鑫巢資本：下半年中國各項經濟指標的同比和環比數據都將走好，這有經濟數據上半年環比基數較低和去年同比翹尾因素的影響，也有上半年政府投資大量顯現作用的影響。同時，充裕的流動性所帶來的資產價格上升，對民間消費和投資也將起到正面作用。但中國經濟能否真正復蘇，還需要密切關注出口和民間投資。

        記者：你們怎么看待這次巨震，投資者應該如何調整投資心態？

        鑫巢資本：本周的大震蕩，我們認為非常正常，漲漲跌跌才是股市。我們關注的則是企業真正的價值，不會因為一次震蕩而改變對市場的看法。

【謹慎派】

張可興：

本周清倉完畢  耐心等待新機會

        私募背景：張可興是北京諾亞方舟投資基金，總經理，長期堅持價值投資。

        張可興去年末起一直看多做多，本周他的觀點首次發生了改變。在采訪中他表示已經空倉了。不過，如果市場出現一次較大幅度的回調，他將再度入市。

        記者：本周，股市在摸高3454點后出現巨震，并放出歷史天量，這是不是標志著本輪行情進入了尾聲？

        張可興：當市場上的觀點空前一致的時候，意味著風險已經來臨，可能也意味著本輪的行情已經接近尾聲。

        記者：前期兩大龍頭房地產板塊和煤炭板塊，在巨震中走勢偏弱，即使隨后大盤展開反彈，也未能同步反彈，如何看待這個現象？

        張可興：從二季度以來，在通脹預期的共識下，地產、資源類股票被市場一致看好，價格也必然水漲船高，在我看來，很多股票價格早已被炒高，偏離了企業自身的價值，那么目前或者是未來的大幅度調整將會是必然的。

        記者：A股在3500點會不會重演當年6124點的一幕？

        張可興：我們在這周已經清倉完畢。我們認為目前的市場明顯已經處于瘋狂狀態，大部分人在向6000點看齊，整體上來講已經高估，至于是否會繼續更加瘋狂，我的確不知道，所以，目前還在場外準備進入的投資者，一定要慎重考慮。想要急于進入的人很可能犯錯。我個人覺得上漲空間不會太大，很可能是蠅頭小利了。

        記者：最近上市的新股表現非常出色，定位也遠遠超出市場預期，你認為新股是否值得參與？

        張可興：新股在目前階段的表現很瘋狂，應該屬于確定性的投資品種，但是，開盤當天才去買入的話，可能會重演中石油的悲劇。

        記者：此前你一直最看好銀行股，如果市場出現調整，你是否準備重新介入？

        張可興：未來最有可能有表現的還是銀行股。但是我們在本周已經清倉，會耐心等待新的買入機會的到來。

沈淵文：

往上壓力明顯  保持半倉策略

        私募背景：沈淵文擁有十三年證券市場經驗，現任公司投資研究部研究總監，兼任文淵閣首席股票策略師。

        沈淵文堅持了一貫的穩健風格，對于這次巨震他保持著謹慎，在操作上則半倉應對。

        記者：本周，在摸高3454點后出現巨震，并放出歷史天量，是不是標志著本輪行情進入尾聲？

        沈淵文：3月以來，市場幾乎在沒有調整的情況下完成了近1500點的上攻，調整壓力一直在不斷累積。沒有經過充分回調換手的行情，都缺乏持續向上的動力。“7·29”放量回調是累積做空動力的釋放預演。處于歷史高倉位運行的基金體系，適度調整持倉結構就會引發大盤的短期震蕩調整。在大盤沒有出現明顯的向下拐點之前，我仍然無法預測大盤到底能夠漲到多高。

        市場已成功將2008年6月10日的缺口回補，往上看，處處都是壓力。1664點以來的上漲屬于大D浪反彈，而不是反轉。

        記者：現在市場非常擔心流動性被收緊，你認為可能嗎？

        沈淵文：下半年整體市場流動性的寬松程度將大大低于上半年，一方面是央行的微調，一方面是在上半年信貸超高增長后，從超額存款準備金率就可反映出寬裕程度已非年初時所可比。但下半年宏觀層面的流動性仍處于充裕狀況。央行下半年的主要任務是在調整信貸調整的總量和結構的同時，保持銀行體系資金充裕，以求將實際利率穩定在極低水平上，以低利率刺激經濟的繼續回升。

        記者：近期有私募建議客戶清倉，而一些私募人士也在減倉。A股在3500點的位置，真的就沒有投資價值了嗎？

        沈淵文：在外需不振的情況下，僅依靠政府投資拉動的經濟增長的持續性有待觀察。半年報預警顯示業績下滑的企業占六成。以靜態市盈率統計，有75%的股票市盈率超過35倍，有一半以上股票市盈率超過60倍。6124點高點時也不過有一半的股票市盈率超過65倍。當前市場的價值風險已經很高。

        7月份以來的IPO融資和再融資的規模分別為540億元和205億元，募集資金創下2008年3月以來新高。近期又有19.95億股的中船重工、5億股的光大證券過會，未來農行IPO、紅籌股中國移動回歸勢必都是超級大象，還有100多家創業板公司提交申請和超過50億股的大小非解禁，市場供給壓力不言而喻。

        記者：即將迎來的8月行情，你會選擇哪些板塊？怎么操作？

        沈淵文：電力、銀行、商業連鎖、3G等板塊可以關注。在3400點的相對高位，多空雙方分歧加大，個股操作難度增加。我會繼續保持半倉策略。



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