三大敏感利率齊上浮 流動性“風聲”偏緊？

每經記者  胡俊華  陳珂  印崢嶸

　　去年底以來A股市場的大幅上漲，流動性充裕是重要的推動力。自8月以來的股市震蕩，在很大程度上也與市場各方對流動性或將收緊的擔憂有關。那么，上半年那種流動性充沛的局面是否仍能持續？剛剛公布的9月信貸數據讓市場各方松了一口氣，但從一些更為微觀的貨幣市場信號中，我們或能嗅到流動性開始偏緊的氣息。

        央行本周在公開市場的操作為回收流動性的動作，業內人士不由猜測，中國流動性的拐點來臨了嗎？

        事實上，源自社會各大角落最真實的微觀細節，或許更能真切地察覺到宏觀政策變動前夕的蛛絲馬跡。在對最能反映流動性的指標——民間借貸利率、銀行貸款加權利率和同業拆借利率進行調查后，《每日經濟新聞》發現，雖然目前市場資金面難言有何趨勢性變化，但一些指標的變動值得關注。

民間借貸利率穩中有升

        央行溫州中心支行剛剛公布的第三季度民間借貸加權平均利率的最新報告顯示，今年9月，溫州民間借貸加權平均月利率是11.012‰，該數據8月是10.797‰，這也是溫州民間借貸月利率今年第二次站上11‰。

        央行溫州中心支行一負責人對《每日經濟新聞》表示，“民間借貸利率的監測并不像監測銀行信貸利率一樣精確，只是作為一個參考。實際上，有些央行并未監測的民間借貸領域，其實際貸款利率還要高些。”

        數據顯示，2008年上半年，從緊貨幣政策令溫州民間借貸月利率一度在去年4月份攀升至12.6‰，隨著去年下半年的多次降息以及今年上半年的新增信貸快速增長，這一利率逐步降低，今年上半年溫州民間借貸加權平均月利率為10.73‰。

        該負責人表示，“今年前9個月，溫州新增信貸1003億元，去年同期只有460億元；9月新增信貸有71億元，去年同期只有49億元。因此，今年來的溫州民間借貸利率已經較去年下浮。”

        值得注意的是，今年4月份這一利率在達到10.34‰的最低點后開始回升，并在6月升至11.05‰，7月和8月出現短暫回調后  （分別為10.980‰和10.797‰），又在9月攀上了11‰的水平。

        一位從事民間資金生意的人士表示，9月民間借貸利率上揚，一是因為目前很多銀行已經減少甚至不再發放信貸；二是因為隨著會計年度的來臨，企業資金需求隨之增加。“預計今年后兩個月的民間利率還會出現上揚。”

        對此，央行溫州中心支行的負責人表示，預計第四季度會出現民間借貸利率繼續上揚的局面。“一方面是銀行信貸投放不會像上半年那么多，同時銀行也在調整信貸結構；另一方面，是企業開始復蘇，需要的資金也會增加。但總體上看，民間借貸利率走勢比較平穩，穩中有升。”

小額貸款公司上調利率

        如果說，民間借貸利率的小幅攀升是流動性或將發生變動的敏感指標之一，那么，與中小企業貸款最為密切的小額貸款公司的利率變動，則對此提供了一種佐證。

        《每日經濟新聞》調查發現，上海地區小額貸款公司目前的年利率定在18%左右，略高于今年上半年15%的平均利率。小貸公司的負責人表示，小貸公司的利率已經市場化，隨著資金面趨緊，小貸公司的利息也會水漲船高。

        楊浦科誠小額貸款股份有限公司負責人張建表示，今年上半年公司剛成立時，銀行信貸很寬松，當時利率定在15%左右；下半年由于公司1億元的資本金基本放完，開始有條件地選擇客戶，利率也相應增加到了18%左右。

        張建認為，隨著銀行下半年的信貸收緊，很多中小企業切身感覺到了貸款難，給小額貸款公司的發展帶來了契機。

        不過，奉賢新發展小額貸款公司負責人袁潔弟認為，銀行下半年開始在推廣針對中小企業的信貸品牌上下功夫，導致很多企業客戶在心理上傾向于找銀行，一定程度上壓制了小貸公司的利率。

        袁潔弟表示，年底之前，隨著企業對資金需求的增加，預計小額貸款公司的利率還會有所上浮。

票據直貼利率大幅上揚

        如果說，上述跡象只能為我們提供一種外圍的觀點，那么銀行貸款利率的變動，將為我們提供一種更為直接的視角，其中票據貼現利率成為最直觀的指標之一。

        一位股份制銀行資金營運部門副總經理坦言：“金融市場的一些行為近期出現明顯變化，導致部分反映資金充裕程度的指標出現變化。”

        9月底以來，票據貼現利率出現上揚。據上述銀行人士回憶，今年1~6月，票據的轉貼現報價上一直都是買盤盛于賣盤，甚至相當多東北地區的商業銀行還“不遠萬里”來到上海“買票”。但從9月開始，賣盤開始占據上風，票據直貼利率9月底開始急劇上升，轉貼現利率近一個月來也明顯走高。

        根據一票據網站紀錄的9月中旬以來票據交易市場報價，9月25日當天，華東地區的票據直貼利率突然大幅上揚，由前一交易日的2.30%大漲46個基點至2.76%，甚至有部分中小型全國性股份制銀行將直貼利率提高到2.8%以上。

        某大型銀行位于上海的票據營業部內部人士表示，由于監管層強化了商業銀行的資本充足率考核，部分剛剛位于達標線上方的銀行，必須盡快降低風險資產的比重。“相比于處理信貸資產，出票顯然是更現實也更快速、有效的方式。”

        僅9月一個月，票據直貼利率和轉貼現買入報價利率，分別從2.20%和2.10%開始上揚，后者一度在9月底觸及2.5%以上的高位。短短一個月內上揚幅度高達40多個基點。

        對此，安信證券首席經濟學家高善文近期曾撰文表示，從官方信貸市場信貸加權利率到民間資金借貸利率、票據貼現利率，在這些范圍內如果出現普遍的利率水平持續上升，這將是一個非常危險的信號，表明流動性很可能已經轉折，至少可能處于轉折點附近。

        “如果造成流動性緊張的主要原因來自于票據融資到期或大盤股的發行，那么流動性偏緊的局面可能很快結束。”高善文進一步認為，而從票據貼現市場的情況看，短短幾個月時間貼現利率大約從1.3%上升到2%附近的水平，多少已經顯示出資金開始逐步抽緊。

銀行間同業拆借利率小幅攀升

        更有說服力的一個佐證在于，根據央行最新公布的數據，今年9月銀行間市場同業拆借月加權平均利率1.27%，環比上升0.06個百分點；質押式債券回購月加權平均利率1.28%，環比上升0.05個百分點。

        同時，在這樣的一個大背景下，各家商業銀行的信貸利率選擇也出現了明顯分化。“目前即便同一筆抵押貸款，不同銀行給出的貸款利率不同。有的是貸款基準利率上浮10%、有的則上浮20%，這完全受總行資本充足率壓力的影響。”上海一銀行奉賢支行副行長說。

        據了解，目前上海已有多家銀行個人抵押消費類貸款利率上浮10%，對抵押類經營性貸款，目前的上浮幅度甚至達到10%以上。

        “總體來看，銀行間市場的資金面還沒有出現太大的偏離。”前述銀行資金部人士表示，但隨著銀行資本充足率的壓力日重，其向市場投放的資金將逐漸收緊，有可能對市場流動性帶來一定的負面影響。

        也有業內人士表示，保持上半年貸款規模的可能性已經很小，這也意味著流動性或由年初的極度寬松轉向從緊。

        聯合證券高級宏觀研究員陳勇表示，目前來看，央行公開市場操作表明政策確實在收緊，但這一操作主要是對沖外匯占款的增加。目前總體格局依然寬松，但存在結構性的問題，即中小企業資金相對比較緊張。

        陳勇表示，“現在的寬松程度歷史罕見，從緊只是時間問題。如果以M1、M2衡量流動性，M2的拐點應該就在眼前，M1拐點隨后出現，最晚不超過明年2月份。”

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五大行貸款占47.37%銀監會提八項監管要求

每經實習記者  曹順妮

        進入第三季度，五家大型銀行明顯放慢了信貸節奏，每月新增人民幣貸款總額均在2000億元以下。

        10月14日，在2009年第三季度大型銀行風險分析會上，銀監會黨委副書記、副主席蔣定之指出，前三季度，五大行的貸款額占銀行業金融機構貸款總額的47.37%，在嚴峻的金融形勢下，把握信貸節奏、強化貸款風險管理仍顯緊要。

        銀監會提出八項要求，資本充足率、撥備覆蓋率、貸款流向等依然是監管重點；再次強調了150%的撥備標準，并鼓勵各行實行動態撥備制度；要求銀行開展全面自查，提高貸款分類的準確度以及不良貸款遷徙率的準確性，這也主要是為提取撥備和做實利潤打下基礎；銀行還要在把握信貸節奏和投放規劃、保證資本充足率不下降、優化信貸結構、加強案件防控、健全業績考評機制上進一步管理。

        最后，銀監會提醒，10月23日開始全面實施新的貸款管理辦法——《固定資產貸款管理暫行辦法》，各大型銀行要嚴格按照新的辦法管理貸款。

溫州民間借貸利率：

　　　　溫州是中國民間借貸的典型樣本，也是央行的民間利率監測試點區域之一，由央行溫州中心支行對全市400個監測點進行檢測并定期發布利率報告。溫州民間借貸利率的變動，跟貨幣政策以及銀行信貸投放密切相關：貨幣政策寬松時，中小企業從銀行貸到的款多，民間利率就會下降。因此，由央行溫州中心支行公布的溫州民間借貸利率，被業內視為政策風向標是否轉向的敏感性指標。

票據直貼和轉貼現利率：

　　　　票據直貼是指遠期承兌匯票的持票人在匯票到期日前，為了取得資金，貼付一定利息將票據權利轉讓給銀行的行為，是銀行向持票人融通資金的一種方式。轉貼現是指商業銀行在資金臨時不足時，將已經貼現但仍未到期的票據，交給其他商業銀行或貼現機構給予貼現，以取得資金融通。貼現利率上揚，表明持票人需要付出更多成本融到資金，也表明銀行的資金面開始收緊，為票據貼現的意愿下降。



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