需求旺季漸近 煤炭股蓄勢待發

        山西煤炭資源整合已有明確的時間表，整合時間表的出臺有利于山西煤炭資源整合進程的加快。此外，在供求方面，浙商證券認為，隨著經濟狀況的穩步復蘇以及冬季用煤旺季的逐步到來，需求的增長將基本吸收掉增加的產量，中國煤炭市場弱平衡的局面短期不會發生改變。另一方面，受美元走軟的影響，國際油價再創年內新高，帶動國際煤價再度走強，在國際能源價格不斷上升的背景下，國內煤炭價格必將一洗頹勢，走出一波新的行情。

        在投資策略方面，浙商證券認為，在國內外經濟狀況持續向好、需求旺季逐步到來的背景下，煤炭行業的強勢盈利能力仍將得以延續，維持“買入”評級。

山西煤炭資源整合加速

        根據山西省政府做出的決策，該省進行的這場煤礦企業大規模兼并重組運動已有明確的時間表，即9月簽訂正式協議，10月證照過戶，11月完成驗收，目前距離最后驗收只剩不到50天時間。按照要求，主體企業到位后，必須全面接管被兼并、被控股和被收購煤礦的生產、建設及安全等工作，對于符合安全生產條件的礦井，則要抓緊復工復產。

        浙商證券認為，整合時間表的出臺有利于山西煤炭資源整合進程的加快。截至10月14日，山西省11市已確立的煤炭兼并主體與被兼并主體、控股企業與被控股企業、收購企業與被收購企業之間，協議的簽訂率為96%，其中正式的轉讓協議占到三分之二，其余的三分之一是框架協議，同時整合煤礦證照換發工作也在有序進行。

煤價：走勢繼續分化  后市總體趨升

        8月份鄉鎮煤礦的產量突增與用煤高峰后期的需求見頂不期而遇，使得8月份的煤炭市場整體表現偏弱。9月份以后電廠補庫存的需求使動力煤市場開始轉旺，而冶金煤和無煙煤仍在弱勢中掙扎。另一面，在美元走弱的刺激下，國際能源價格大幅走強，國內煤炭企業面臨的外部競爭環境有所好轉，預計未來1～2個季度煤炭凈進口量將繼續回落。

        浙商證券認為煤價方面走勢繼續分化，后市總體趨升。其中動力煤方面，隨著經濟復蘇加旺季臨近，需求狀況好轉有利于動力煤價格繼續保持強勢，但臨近年底，煤電雙方博弈將加劇價格波動。此外，鋼鐵價格已有見底端倪，國際焦煤價格持續上升，將帶動國內焦煤價格企穩。對于無煙煤，浙商證券認為秋季追肥季節到來，甲醇價格也明顯反彈，無煙煤需求已見底回升，價格有望轉入反彈行情。

        在投資策略方面，浙商證券建議重點關注在資源整合過程中受益的山西煤炭龍頭：西山煤電、潞安環能、大同煤業、國陽新能，以及具有強大資源獲取能力以保證其產量持續增長的大型煤炭巨頭中國神華、中煤能源等。  浙商證券


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