孫立堅：創業板要“耐力”不要“火力”

孫立堅（復旦大學經濟學院副院長）

        創業板五開市后幾個交易日內的暴漲暴跌，令許多人對創業板的前景表示擔憂。而在我看來，創業板能否成功，關鍵是關注它未來的發展潛力和耐力，而不是當下的市值走勢。

        許多觀點認為“創業板是為中小企業提供融資的平臺、給投資者創造財富的新渠道”，其實，這樣的理解過于簡單了。創業板應該是為開拓優質企業而付出昂貴代價的專業投資者提供分散風險的平臺。

        如果創業板市場沒能提供越來越多的好企業，那么，這類性質的創業者今后就無法贏得看重未來企業成長性的一大批新生投資者青睞，從而也就無法實現創業所需要的豐厚回報。

        創業板應不斷提供“高增長、高收益”的企業，沒有技術創新或市場開拓能力是無法做到這一點的。而具有這種開拓精神的往往不是什么成熟大企業，而是規模不大、擁有企業家精神的中小規模團隊。他們目前不具備大企業的融資條件，沒有財富的積累，也拿不出太多的資產抵押，他們的高增長性業務現階段也很難被市場認可。因此，他們無法像大企業那樣依靠傳統的融資方式支持企業發展。從這個意義上講，創業板的出現確實為這類中小企業解決了融資難題。但是，未來增長性的不容易判斷，又增加了投資者投資的難度和風險。如果風險意識過度，對這類企業投資資金較少，或投機行為過重，都會對需要穩定、足夠的創業資金的這類中小企業產生不良影響。

        于是，在創業早期過度融資以防今后資金不穩定的風險，以及大眾初期投資過度以防后期企業創業失敗給自己所造成的損失等急功近利的行為，都會使這個新生的市場夭折。創業板靠的是“耐力”而不是“火力”！只有足夠的“耐力”，才能將創業團隊的潛力和企業的實力不斷打造出來，才能讓敢于冒風險的投資者，從企業變強的過程中獲得更高的收益，也才能讓優質的創業板企業符合進入主板市場的條件而退出，創業板投資者才能將扶持企業成長的“接力棒”交給追求穩定收益的主板市場投資者。

        千萬不能奢望主板市場的投資方式會在創業板中取得可喜的業績，也千萬不能造成主板市場缺少強大的企業大軍而變得異常波動。這樣，創業板和主板市場性質的趨同，一定會通過投資者的用腳投票方式邊緣化其中一個市場，而往往是流動性強的主板市場最終把流動性弱的創業板“替代”。



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