葉檀：寬松貨幣政策有心無力 股市安全性好于樓市

每經(jīng)評論員  葉檀

　　11月24日港股與A股市場的暴跌，不過是向中央政府要繼續(xù)寬松貨幣的政策。

        貨幣政策是進是退，直接決定了房地產(chǎn)市場與資本市場泡沫的大小。雖然有關部門一直強調(diào)保持政策的連續(xù)性，奧巴馬訪華，中美兩國也達成了繼續(xù)采取經(jīng)濟刺激政策的共識，但最近的一連串數(shù)據(jù)顯示貨幣政策已是外松內(nèi)緊。國慶節(jié)后，央行已經(jīng)連續(xù)6周從市場凈回籠資金過萬億元，在對沖掉到期資金后，凈回籠資金達到6630億元。而全國人大財經(jīng)委副主任吳曉靈則提出，明年上半年有可能上調(diào)存款準備金率。另據(jù)《財經(jīng)》雜志報道，中央經(jīng)濟工作會議將研究“如何退市”的議題。

        銀行這輛開足馬力的信貸快車動力不足。今年10月21日，銀監(jiān)會在發(fā)布次級債發(fā)行新規(guī)中提到，主要商業(yè)銀行的核心資本充足率不得低于7%，其他銀行核心資本充足率不得低于5%，否則將限制次級債發(fā)行。另據(jù)市場消息稱，銀監(jiān)會已要求城商行將資本充足率提高至10%，否則將對其市場準入設限。爾后有市場傳言，國有大型銀行提升資本充足率至13%，11月23日晚，銀監(jiān)會新聞發(fā)言人緊急澄清：“銀監(jiān)會沒有這樣的要求。”先不管銀監(jiān)會的澄清，如果此消息屬實，則中、工、建、交四大行均面臨籌資需求，因為截至三季度末，這些銀行的資本充足率均未達到13％。

        即使銀監(jiān)會沒有繼續(xù)提升資本充足率的要求，由于今年急劇放貸，銀行也面臨放貸瓶頸，不可能再如2009年般寬松。銀行大規(guī)模再融資說明中國的信貸擴張機器承受壓力極大。

        銀行資產(chǎn)處于黃色警戒線。截至今年三季度末，招商銀行、浦發(fā)銀行和深發(fā)展3家上市銀行的核心資本充足率分別為6.61％、6.76％和5.2％，已無法達到7％的監(jiān)管要求。華夏銀行和民生銀行雖然在三季報中沒有公布核心資本充足率，但這兩家銀行中期核心資本充足率分別為6.84％和5.9％，已經(jīng)低于7％。鑒于“核心資本充足率不低于7％”的監(jiān)管要求，各行不得不通過增發(fā)和配股等方式惡補資本金，預計未來兩年融資再融資額將高達1500億元人民幣以上。

        就是如此矛盾，為了明年放貸，銀行必須先從市場抽血。抽血規(guī)模之大，說明銀行風險極高。

        6月，深發(fā)展擬以每股18.26元的價格向中國平安定向增發(fā)，募集資金不超過106.8億元；9月，浦發(fā)銀行定向增發(fā)啟動，募集資金150億元；10月，招商銀行計劃在A、H股市場配售股票，總融資額不超過220億元人民幣的方案通過，而短短兩個月前，規(guī)模僅180億元；10月，寧波銀行公告稱，擬定向增發(fā)不超過4.5億股A股，募集資金不超過50億元；民生銀行計劃年底之前H股上市融資，計劃籌資金額200億元人民幣左右，目前融資額已有320億元人民幣。另據(jù)報道，在銀監(jiān)會澄清未提高資本充足率的同時，有內(nèi)地銀行管理層透露，的確接獲了當局要求提高資本金的通知，只是“沒有提到具體數(shù)字”，而各大銀行亦已向當局提交了按不同規(guī)定而估算的融資規(guī)劃。

        如果說美國發(fā)行美元必須以國債購買量為前提，我國銀行信貸量的多少則以銀行的資本充足率為標準。當我們指責美國財政部購買美國國債人為創(chuàng)造信用、增加美元發(fā)行時，卻忘了自己的后院里正在干同樣的事。

        在各方加緊抽血之際，從安全邊際看，股市好于樓市。股市今年受到人為制約，在貨幣大量發(fā)行之際，最高不過3500點。創(chuàng)業(yè)板承擔著中國創(chuàng)新型企業(yè)的未來發(fā)展；正在醞釀推出的國際板承擔著境內(nèi)外企業(yè)與資金勾通的功能；而主板市場的穩(wěn)定、持續(xù)不斷的造血功能，直接決定了中國央企的并購重組、銀行業(yè)的輸血功能能否完成。所以，在經(jīng)濟并不穩(wěn)定的階段，股市必須穩(wěn)定，既不能高，也不能低到讓民眾喪失投資信心。毫不奇怪，我們看到了股市在狹窄的區(qū)間內(nèi)左右徘徊。

        樓市卻截然相反，不受制約節(jié)節(jié)上漲，尤其是豪宅進入瘋狂上漲階段，但政府有關部門卻我自巋然不動。因為通過房地產(chǎn)價格拉升彌補了地方政府財政收入的不足，拉動了內(nèi)需，潛臺詞是，既然那么多有錢人想買豪宅，為什么不讓他們買了，為財政、為銀行、為內(nèi)需做貢獻呢？

        樓市所積累的民怨通過保障型住房得到宣泄，這樣一來豪宅更是不可或缺，保障型住房的資金還指望著土地拍賣款和豪宅稅費呢。北京等地房價租售比已經(jīng)創(chuàng)了紀錄，加上通脹與利率互相作用，租房需要100年才能收回成本。與股市相比，哪個更安全，一目了然。



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