尹中立：政策目標盯上房價 股市也難得安生
2010-03-27 04:56:18
尹中立（社科院金融專家）
分析一件事對股票市場的影響，主要看兩個方面：該事件對上市公司的盈利是否有影響？該事件對國內的貨幣政策是否產生影響？
根據這個分析思路，筆者在2月初寫的《希臘債務危機或許是A股的救命稻草》曾這樣認為：希臘債務危機短期內不會對A股市場的上市公司盈利產生直接影響，但會對貨幣政策產生影響。因為去年12月召開的中央經濟工作會議，確定今年宏觀經濟政策的要點是“增加政策的針對性和靈活性”。希臘債務危機的出現，必將使我國的決策層重新審視國際經濟形勢、評價我國未來的出口增長情況，使宏觀經濟政策出現“靈活”的變動，從而影響到股市的運行。
1月份對信貸的嚴格控制，就是在經濟表現較好背景下，貨幣政策采取“收”的行動的表現。1月初，筆者也就此在《每日經濟新聞》發過《藍籌股崛起只是一個傳說》、《基金這次出現集體失誤》等文章，當時筆者認為，在信貸緊縮的背景下股市不會漲，藍籌股更不可能漲。而最近1個月股市的運行正是如此——股市不僅沒有實現基金預期的藍籌股崛起，反而跌破了半年線，一度失守3000點，市場情緒從極度樂觀迅速轉為悲觀。
年初，幾乎所有的投資者都很樂觀，因為包括出口在內的幾乎所有經濟數據都是向好的。可是，我國的股市運行更大程度上取決于貨幣政策，與經濟基本面只是弱相關，這就是眾多機構投資者馬失前蹄的原因。
從過去一個多月的時間看，希臘的債務危機的確成為貨幣政策出現靈活變動的契機。從人民銀行的公開市場操作看，2月初出現資金凈投放，一改之前連續十幾周的貨幣凈回籠操作，已出現貨幣政策暫時放松的跡象。
當然，決定貨幣政策的因素在不同的時間是有差異的。根據筆者觀察，3月中旬前后，隨著“兩會”代表委員對房價問題的高度關注，以及“兩會”后“地王”現象的重新抬頭，貨幣與信貸政策顯然不能無動于衷，“收”的力度勢必重新增加。所以，我們看到，“兩會”結束后的兩周時間里，人民銀行貨幣凈回籠的數量創歷史新高，這正是今年宏觀經濟政策“靈活性”的體現。
政策目標如果盯上房價，股市受到的影響將很大。如果房價下跌，則房地產類上市公司的盈利會受到較大壓力，不僅地產股受到影響，可能還會殃及銀行股，因此，股市表現難以好轉。而房價上漲，又受到貨幣政策收緊的壓力。當中國的房價已經成為全球關注的焦點時，這是必然的結果。
既然今年的宏觀經濟政策充滿著“靈活性”，股市的運行就必然充滿著不確定性，往日的趨勢投資技巧在今年將難以發揮作用。有機構投資者根據前一個季度的股市表現，認為今年的股市波動會很小，假如房價能夠停止不動，則這個判斷是正確的，否則就大錯特錯了。
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