新股發(fā)行第二階段改革11月啟動

每經記者  程宏勇

        經過兩周的征求意見，證監(jiān)會終于在10月11日發(fā)文，公布了正式的《關于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》（以下簡稱《修改決定》）及《關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），新股發(fā)行第二階段的改革措施將于11月1日正式開始實施。

        根據(jù)《指導意見》，新股發(fā)行體制第二階段改革主要涉及四項改革：第一，進一步完善報價申購和配售約束機制；第二，擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構投資者；第三，增強定價信息透明度；第四，完善回撥機制和中止發(fā)行機制。此外，《指導意見》還要求證券交易所和證券登記結算機構應當創(chuàng)造條件，進一步縮短新股發(fā)行結束后到上市的時間。

        與《指導意見》相協(xié)調，部分改革措施在《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的修改中得到了體現(xiàn)。本次修改共涉及10條變動。

        按照原辦法，發(fā)行人、主承銷商和詢價對象不得以任何形式公開披露投資價值研究報告的內容。但本次則增加了“中國證監(jiān)會另有規(guī)定的除外”。

        對應《指導意見》的第二項措施，首次公開發(fā)行詢價對象在此前的基金公司等六類機構的基礎上，增加了主承銷商自主推薦的具有較高定價能力和長期投資取向的機構投資者，同時《修改決定》要求主承銷商自主推薦機構投資者的應當制訂明確的推薦標準，建立透明的推薦決策機制，并報中國證券業(yè)協(xié)會登記備案。與此相適應的是，股票配售對象所限類別也增加了主承銷商自主推薦機構投資者管理的證券投資賬戶。

        而在增加定價信息透明度方面，發(fā)行人及其主承銷商應當在發(fā)行價格確定后，《修改決定》要求披露網(wǎng)下申購情況、網(wǎng)下具體報價情況。

        在回撥機制方面，對于網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回撥由參與網(wǎng)下的機構投資者申購，仍然申購不足的，可以由承銷團推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。

        為進一步完善中止發(fā)行制度，《修改決定》在刪除第十六條的同時增加了第三十二條，并在原有內容的基礎上增加了相關規(guī)定，即“網(wǎng)下機構投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人和主承銷商預期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露”。而重新啟動發(fā)行則由向中國證監(jiān)會  “及時報告”改為“備案”。

        此外，《修改決定》還刪除了“初步詢價后定價發(fā)行的，當網(wǎng)下有效申購總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時，應當對全部有效申購進行同比例配售”。同時，還增加了首次發(fā)行的股票在創(chuàng)業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。



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