加息靴子落地 不改經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好趨勢(shì)

每經(jīng)記者  彭海斌

        時(shí)隔3年，央行再祭加息利器。

        不過，時(shí)間點(diǎn)的選擇頗令人意外。在國(guó)內(nèi)，不久前央行剛上調(diào)了數(shù)家銀行的存款準(zhǔn)備金率，房地產(chǎn)調(diào)控政策也在不斷出臺(tái)；在國(guó)外，最近日本央行已在實(shí)施寬松貨幣政策，以促成日元貶值；美聯(lián)儲(chǔ)近期再度實(shí)施量化寬松貨幣政策的可能性加大。中國(guó)選擇這時(shí)候加息，可能引來更多熱錢，并給人民幣升值帶來新的壓力。

        不過，突如其來的加息，并沒有改變國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷，因?yàn)榧酉⒈旧碜C明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已走出低谷。

        接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪的數(shù)位宏觀經(jīng)濟(jì)分析人士表示，央行本次加息可能只是貨幣政策收緊的一個(gè)開端，今后可能進(jìn)入加息周期。

突然加息讓機(jī)構(gòu)大跌眼鏡

        公開數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)到期釋放資金共1770億元，其中正回購(gòu)到期500億元，央票到期1270億元。

        由于資金解禁規(guī)模很大，19日，央行發(fā)行一年期央票430億元，發(fā)行量是上周的兩倍多。隨后在宣布加息的次日（10月21日），又發(fā)行三月期央票500億元，且發(fā)行利率上行20個(gè)基點(diǎn)至1.7726%。同時(shí)，央行還進(jìn)行了1450億元91天期正回購(gòu)操作。

        總算下來，本周凈回籠資金610億元，終結(jié)了上周1810億元的凈投放元，重回收緊狀態(tài)。

        “加息后，熱錢有可能繼續(xù)大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，央行今后一段時(shí)期可能還會(huì)加大回收流動(dòng)性的力度。”國(guó)泰君安宏觀經(jīng)濟(jì)分析師呂春杰接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。

        海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)核心分析師李明亮也表達(dá)了類似看法，并認(rèn)為“今后的資金價(jià)格可能不會(huì)像以前那么低廉”。

        不難看出，央行在公開市場(chǎng)回籠資金，正是近期貨幣政策的延伸。本月初，央行提高工農(nóng)中建四大國(guó)有商業(yè)銀行及招商、民生兩家股份制銀行的存款準(zhǔn)備金率，提高幅度為50個(gè)基點(diǎn)。野村證券研究報(bào)告認(rèn)為，央行此舉主要是用以吸收或沖銷由外匯干預(yù)所引起的國(guó)內(nèi)流行性過剩，估計(jì)會(huì)減少約1700億元的系統(tǒng)流動(dòng)性。

        此舉一度平息了市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息的預(yù)期。但央行延續(xù)了一貫的“沒預(yù)兆”、“不解釋”的政策出臺(tái)特點(diǎn)，在一片錯(cuò)愕聲中，突然宣布加息。

        這是央行自金融危機(jī)以來首度動(dòng)用加息工具，上次加息要追溯到34個(gè)月以前。

貨幣政策或進(jìn)入加息周期

        央行19日晚間宣布加息時(shí)，9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出爐。如此迫不及待地加息，引起了市場(chǎng)對(duì)通脹率的廣泛猜測(cè)。10月21日公布的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，佐證了市場(chǎng)猜想：CPI同比上漲3.6%，創(chuàng)兩年來新高。

        “抑制通脹，無疑是本次加息最重要的目的。此外，平抑過快上漲的資產(chǎn)價(jià)格，尤其是房地產(chǎn)價(jià)格上漲趨勢(shì)，也是加息的重要考量因素。”呂春杰說。

        從貨幣政策角度看，近期在貨幣被動(dòng)投放及信貸創(chuàng)造推動(dòng)下，M2增速有所反彈，9月份增速為19%，超出名義GDP增長(zhǎng)6個(gè)百分點(diǎn)左右。海通證券研究報(bào)告分析認(rèn)為，M2快速反彈，使得存款準(zhǔn)備金率和央行票據(jù)等數(shù)量型貨幣政策工具有些力不從心。

        從房地產(chǎn)調(diào)控角度看，今年決策層兩次出臺(tái)嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，但均未收到較好效果。在4月份多部委聯(lián)合推出“史上最嚴(yán)”調(diào)控政策后，樓市短暫回落，但隨后部分地區(qū)的房?jī)r(jià)再創(chuàng)新高。國(guó)慶長(zhǎng)假前后，決策層推出更嚴(yán)的第二輪調(diào)控政策。國(guó)元證券地產(chǎn)行業(yè)分析師蔡峰認(rèn)為，第二輪調(diào)控的效果仍未達(dá)到預(yù)期效果，有數(shù)據(jù)顯示，最近通過外資企業(yè)進(jìn)入內(nèi)地的熱錢，有流入房地產(chǎn)市場(chǎng)跡象。

        近期國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)跡象明顯，這也給加息提供了空間。21日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，前三季度GDP同比增長(zhǎng)10.6%，增速比上年同期加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。第三季度GDP增長(zhǎng)9.6%，超出此前預(yù)期的9.1%，說明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性不大。

        那么，這次加息對(duì)抗通脹有多大的作用？

        呂春杰認(rèn)為，國(guó)內(nèi)通脹水平可能會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間保持在3.0%以上。“加息會(huì)對(duì)CPI有所抑制，但見效不會(huì)那么快。CPI在今年10月可能見頂，此后將有所回落，但未來幾年內(nèi)都可能維持較高水平，”他表示，“年內(nèi)再次加息的可能性不大，不過在通貨膨脹持續(xù)高位的情況下，明年可能還將有一次加息。”

        “通脹至少會(huì)持續(xù)到明年二季度，甚至是后年。”李明亮也認(rèn)為，“本次加息可能預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入加息周期，下一次加息可能是在明年。”

        從歷史經(jīng)驗(yàn)看，央行加息或降息均具有一定的連續(xù)性。這也預(yù)示著此次加息很可能只是開始。

經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好趨勢(shì)不會(huì)變

        凡事有利必有弊。加息會(huì)帶來不良后果，特別是熱錢流入和人民幣升值壓力陡增，關(guān)鍵是看這些不良后果的影響究竟有多大。

        央行10月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增2896億元人民幣。考慮到國(guó)外直接投資（FDI）大致穩(wěn)定在每月80億美元左右，扣除貿(mào)易順差后，當(dāng)月不可解釋部分為1200億元左右,較上月增加約660億元，熱錢流入有激增之勢(shì)。

        “解決國(guó)內(nèi)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格居高不下的問題，是決策層目前的主要考慮”，國(guó)元證券分析師蔡峰向記者表示，匯率問題并非最重要考量因素。

        應(yīng)對(duì)熱錢的流入，除了加強(qiáng)資本管制和公開市場(chǎng)回籠外，也并非沒有其他選擇。泰國(guó)政府最近宣布，對(duì)政府和國(guó)有公司債券的資本利得和利息支付開征15%的預(yù)扣稅。分析認(rèn)為，此舉旨在抑制熱錢流入。另一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家巴西為了截堵熱錢流入，抑制雷亞爾過快上漲，再次提高外國(guó)人投資固定收益證券的稅收至6%。

        中國(guó)能否像泰國(guó)、巴西一樣對(duì)熱錢投資征稅？呂春杰表示，“目前還沒有看到中國(guó)有采取類似巴西和泰國(guó)政策的跡象，短期內(nèi)可能不會(huì)實(shí)行類似政策。”

        “政策層面防止熱錢流入，手段可能仍然是外管局加強(qiáng)資本賬戶監(jiān)管，以及公開市場(chǎng)回籠，但是熱錢會(huì)通過貿(mào)易端進(jìn)入中國(guó)，恐怕難以受到控制。”呂春杰說。

        加息短期內(nèi)可能會(huì)減緩國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，而人民幣升值將可能強(qiáng)化這一作用。但呂春杰認(rèn)為，不應(yīng)過度強(qiáng)調(diào)本次加息對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的長(zhǎng)期影響，“據(jù)我們研究，今明兩年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將保持較好態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)率在10.3%左右，明年維持在10%左右。”

        國(guó)金證券也認(rèn)為，加息的短期沖擊，不改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好的趨勢(shì)。利率上升對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在投資方面，但是由于長(zhǎng)期貸款利率上調(diào)幅度較小，對(duì)投資的負(fù)面沖擊相對(duì)較小。目前這種加息幅度和形式，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度產(chǎn)生一定負(fù)面沖擊，但是還不至于改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢(shì)。



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