余豐慧：嚴控信貸給市場帶來什么影響

余豐慧（銀行職員）

        23日央行召開貨幣信貸工作座談會，央行副行長胡曉煉在會上表示，加強流動性管理是貨幣政策的重要任務，也是貨幣條件回歸常態的主要表現。央行警示金融機構，要控制好今年后兩個月信貸投放的節奏和力度，使信貸投放總量保持在7.5萬億元的年初預定目標。

        目前流動性泛濫是造成中國通脹和資產資本市場風險的主要原因。要應對通脹走高和資產資本市場風險，就必須解決市場流動性泛濫問題，大力度收縮市場流動性。中國市場流動性泛濫有內外兩個原因：外部原因是，在人民幣升值預期下，熱錢大舉進入中國，迫使央行被動發行基礎貨幣；內部原因是貨幣嚴重超發，廣義貨幣量（M2）已經是GDP的1.9倍，貨幣泛濫、流動性過度充裕對市場造成巨大沖擊。這里面一個重要原因就是信貸規模一直沒有控制好。2009年9.56萬億信貸投放帶來的后遺癥還沒有消化完畢，2010年信貸投放并沒有汲取2009年的教訓而實質性收縮。

        根據相關數據，今年前10個月，已經累計投放信貸6.8612萬億元，與7.5萬億元的全年目標相差6400億元。據說，11月份各商業銀行都在突擊放貸，11月前三周過后，全年新增信貸已超7.5萬億元。這就意味著，今年最后35天不能投放一分錢貸款，才能把全年貸款投放控制在7.5萬億元以內。筆者相信央行這次貨幣信貸工作座談會后，貸款投放總閘門已經徹底關上。可以說，央行在頻繁使用準備金率、央行票據等數量工具后，又采取行政監管手段控制信貸規模，足以看出央行管理市場流動性的決心。

        胡曉煉副行長在央行貨幣信貸工作座談會上再次重申市場流動性過剩的嚴重性，加強流動性管理的必要性，并且提出，數量工具和價格工具以及宏觀審慎管理的方式，都是央行“保持銀行體系流動性合理適度”的手段?！皟r格工具”被高調提出來，說明應對信貸投放以外的流動性充裕，利率手段是第一選擇。筆者預測，如果11月份CPI再次創出新高，年內第二次加息是必然的。

        這就意味著，為了應對通脹和資產資本價格泡沫，央行會頻繁使用存款準備金率、利率、公開市場操作以及行政監管手段大力度回籠流動性，這對于市場的影響是巨大的。本來當前的資本市場、房地產市場、土地市場、農副產品市場等都是流動性泛濫市場，央行從解決流動性泛濫問題著手是對癥下藥的，也是非常有效的?？梢灶A計，后一段時間，中國股市、樓市的水分將被逐步擠出，農副產品炒作資金將會倉皇出逃。水分被擠出、投機資金撤離必將造成市場波動，必將出現市場風險，希望廣大投資者冷靜慎重投資，避免給自己造成風險、帶來損失。



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