2011-03-30 02:03:15
作為全球最大的集裝箱港，上港集團收入及利潤的主要貢獻來自于集裝箱業務，2010年上半年，集裝箱業務貢獻了公司一半的收入及70%以上的利潤。公司的集裝箱量主要來自于內貿、外貿腹地貨及中轉貨源。隨著外高橋六期的投產和洋山港產能利用率的提高，公司2011～2012年吞吐量的增速將達到16.7%和13.3%。
集裝箱業務之外，公司的收入和利潤還來自散雜貨、港口物流及港口服務業務。公司目前的物流服務較為低端，貢獻的收入及利潤占比亦不高。未來，拓展港口相關物流服務是公司的工作重點之一。公司計劃健全物流網絡，延伸產業鏈，構建進口分撥、出口集拼物流中心，發展汽車、重大件和冷鏈等物流業務。
長期而言，集裝箱業務吞吐量增速將因外貿增速的下滑而有所回落。同時，公司中轉箱量的大幅提升受到來自政策層面的局限。公司長期投資的看點來自于由傳統裝卸服務提供商向區域物流服務提供商的轉型，其中物流服務的拓展和公司多元化經營的建設值得關注。
預測公司收入在2010～2012年將實現14.7%、16.5%、12.6%的增長，但因洋山港收購造成的成本沖擊和股本的攤薄，公司2010～2012年的EPS將實現0.26/0.26/0.30元。目前公司的股價相當于16.4倍的2011年PE，給予上港集團“增持”的評級。
祁連山代碼：600720收盤價：22.03元評級：買入 評級機構：中銀國際受成本上升影響，祁連山業績略低于預期。祁連山公告2010年收入29.87億元，比去年同期增長21.5%，實現凈利潤5.33億元，比去年同期增長13.9%。公司噸水泥售價基本與2009年持平，噸成本上升幅度略超此前預期，增幅為12%。落后產能淘汰及管理效率提高帶動期間費用率下降。
公司2010年毛利率受成本上行影響有所下降，為35.4%，同比降低6.7個百分點；同時三項費用率有較明顯的改善趨勢，尤其是管理費用率下降至9.6%，較去年同期有3.4個百分點的降幅，整體期間費用率為17.8%，同比下降4.5個百分點。公司近兩年產能擴張速度較快，2010年全年新增水泥產能550萬噸，總產能超過1200萬噸。2011年仍將是公司產能快速擴張的一年，從目前在建產能情況看，預計到2011年底公司產能接近2000萬噸。
中材集團控制祁連山后，加大了對祁連山的支持力度，以祁連山為平臺加強對甘肅水泥企業的整合，前期提出到2012年底達到3000萬噸水泥產能的目標，近期又提出到“十二五”末期達到4500萬噸產能的宏偉計劃。預計為解決同業競爭問題，中材控制下的賽馬實業在甘肅省內的近400萬噸產能將會轉讓給祁連山。
看好西部開發過程中基礎設施建設對水泥的旺盛需求，公司的產能釋放進度將帶動公司盈利的較快增長。對其2011～2013年的盈利預測為1.715元、2.169元和2.797元，目標價格上調至27.43元，維持“買入”評級。
華光股份代碼：600475收盤價：25.51元評級：買入 評級機構：東方證券3月23日的國務院常務會議研究部署進一步加強城市生活垃圾處理工作，目標是到2015年，全國城市生活垃圾無害化處理率達到80%以上，50%的設區城市初步實現餐廚垃圾分類收運處理。
這一政策的實施將推動國內垃圾焚燒爐技術公司業績增長。華光股份掌握兩種垃圾焚燒爐技術，爐排爐和循環流化床技術，運行經驗豐富，在無錫有兩座垃圾焚燒電站采用華光的爐排爐，北京奧運會的垃圾焚燒爐也是日立委托華光生產爐排爐，因此華光垃圾焚燒爐技術成熟，運行經驗豐富，有望大為受益于國家鼓勵垃圾無害化處理超預期。
隨著垃圾焚燒政策的進一步落實，預期市場會加速啟動，垃圾焚燒爐訂單增長會快于傳統循環流化床的增長，垃圾焚燒爐訂單占比有望進一步提高，或將達到15%。公司自2009年啟動了產品結構調整戰略，培育了垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐、脫硝、淤泥處理等業務。《新興能源產業規劃》中提到煤炭的清潔化利用是中長期的能源戰略，預期進程會加快。
維持之前對公司2010～2012年每股收益分別為0.61元、0.83元和0.99元的預測，鑒于華光正朝低碳設備行業轉型，涉獵的行業是國家十二五規劃重點支持的細分行業，在新興戰略產業規劃細則出臺之前，股價有較多催化劑，給予華光2011年35倍的市盈率，對應目標價為29元,維持“買入”評級。
海普瑞代碼：002399收盤價129.60元評級：推薦 評級機構：國信證券價漲量微增使海普瑞主業快速增長，2010年實現營業收入38.53億元，同比增長73.26%；歸屬于上市公司股東凈利潤12.10億元，同比增長49.50%，每股經營性現金流0.89元/股，主要是加大原材料采購所致。
肝素粗品價格上漲幅度超過肝素鈉原料藥上漲幅度導致毛利率下降6.2個百分點至42.1%，加上研發投入大幅增加導致管理費用率提升1.6個百分點至5.8%，兩者使得凈利潤增速慢于收入增速。
2010年下半年起肝素粗品價格有一定下滑，預計2011年肝素粗品和肝素鈉原料藥價格保持高位震蕩。歐洲于2010年10月1日實施修訂后的藥典肝素質量標準，質量標準的提高有利于肝素鈉價格的維持以及行業集中度提升。
公司旗下子公司肝素粗品生產企業成都深瑞畜已完成生產廠房和配套設施的主結構建設，山東瑞盛已完成土地平整和廠房設計，擬進行生產廠房和配套設施的建設。合資企業成都海通藥業建成后將從事肝素制劑的生產和銷售。
2011年公司因產能瓶頸預計增長20%，2012年產能釋放業績重回高增長，預計增長45%。預計2011、2012年EPS為3.63元、5.26元。公司未來發展和估值狀態，也取決于超募資金如何應用。
維持“推薦”評級，目前估值較為合理。
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