機構評級

比亞迪

代碼：002594收盤價：25.14元評級：持有  評級機構：華寶證券

    比亞迪前三季度實現營業收入343.3億元，同比下滑4.3%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤3.5億元，同比下滑85.5%；基本每股收益為0.15元。其中，公司第三季度實現凈利潤7736.7萬元，同比增長582.07%，環比增長797.32%。

    集團第三季度共銷售汽車9.4萬臺，同比增長9.10%，與營收及凈利潤實現同步增長，業績出現好轉，止住下滑態勢。而第四季度為汽車行業銷售旺季，隨著S6等高品質產品銷量的逐月上升，新款G6產品9月上市。

    受歐債危機影響，太陽能電池片及組件需求低迷，國內多數企業存貨壓力大，導致太陽能電池產業鏈的產品價格一路下跌。公司太陽能電池業務受整個光伏市場疲軟影響銷售不佳，拖累公司全年業績增長。

    公司以公交電動化為新能源汽車切入口，報告期內將200臺電動大巴及250臺純電動出租車成功交付深圳公交系統使用，目前運行情況良好。

    3G手機及智能手機領域市場份額不斷開拓，新客戶和新訂單的獲得，以及第二季度部分客戶推遲的訂單于期內也開始逐步實現，都進一步推動了手機部件業務的恢復。

    預計公司2011年～2013年每股收益分別為0.34元、0.52元、0.84元，給予“持有”評級，公司目標價26元。

中國神華

代碼：601088收盤價：26.81元評級：強烈推薦  評級機構：平安證券

    中國神華前三季實現營業收入1536.3億元，同比增長35.7%，歸屬于母公司股東的凈利潤341.8億元，同比增長19.0%，實現每股收益1.719元，同比增長19.0%，基本符合市場預期。

    根據內蒙古國家稅務局關于西部大開發鼓勵類項目繼續執行稅收優惠政策公告，公司相關分、子公司自2011年起暫按15%的稅率預繳所得稅，三季報沖回了中報中預提的所得稅收。公司加大對現貨煤銷售比例，新增煤炭銷量均以現貨銷售為主。同時，公司充分利用自有鐵路優勢，加大坑口煤采購，進行煤炭貿易流通，預計2011年外購煤量將超過1億噸。

    前三季度，煤炭綜合售價為435.6元/噸，同比上漲6.2%，其中現貨煤售價為510.2元/噸，同比上漲11.7%。上漲因素在于公司現貨煤銷售價格二季度起參照環渤海煤炭價格指數，市場化銷售更為靈活；外購煤下水量大幅增長，也在一定程度上推高了煤炭綜合售價。

    隨著通脹的逐步緩解，煤-電矛盾調整迎來重要時間窗口，合同煤、電價上調預期增強。公司未來大幅受益于合同煤價、電價上漲。

    預計公司2011年、2012年EPS為2.28元、2.68元，維持“強烈推薦”評級，給予目標價35.0元。

中國人壽

代碼：601628收盤價：17.10元評級：中性  評級機構：湘財證券

    中國人壽前三個季度實現歸屬于上市公司股東凈利潤167.17億元，同比增長-33.0%，EPS為0.59元。第三季度實現凈利潤37.53億元，同比增長-45.7%。公司前三個季度業績低于市場預期，主要是由于權益投資價值變動、退保率增加和準備金評估線向下變動造成。

    由于權益市場下跌，公司資產減值損失進一步增多，前三個季度總資產減值損失為59.96億元，三季度單季資產減值損失為23.96億元，直接對公司凈利潤構成負面影響。

    相比去年同期，公司退保率明顯上升，前三個季度退保率為2.19%，高出去年同期0.37個百分點，退保金增加明顯，主要因為萬能險結算利率沒有滿足消費者的回報預期，致使退保增多。

    2011年中時AFS浮虧已達86.5億元，三季度，浮虧進一步增加247.8億元，達到334.3億元，致使三季度凈資產比年中進一步減少10.6%。發行300億元次級債已獲保監會批準，公司年中償付能力充足率為164%，三季度權益性投資公允價值的減少及新業務對充足率的消耗都導致償付能力進一步降低，發行300億次級債后，預計補充公司充足率至200%附近。

    中國人壽按目前股價計算，安全邊際較大。但公司業務增速持續低迷，保險資金投資受權益市場負向影響，維持“中性”評級。

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