希臘得到救援款歐債危機更嚴重

何志成（經濟學家）

上周，全球投資者又被“折騰”了5天——每天都能聽到希臘債務談判舉得突破性進展的消息，但總是又被否定。據悉，歐盟財長會議期間，希臘財長韋尼澤洛斯幾乎成為眾矢之的，被眾人你一言我一語地指責。

為什么希臘最終通過了歐盟所要求的緊縮法案，各位財長還不滿意？癥結就在折騰，反復拉鋸。多位歐盟財長指出，即使通過了所謂的法案，也沒有執行力，除非希臘國會很快通過緊縮政策，否則一分錢也休想得到。13日早晨，希臘終于傳出議會以多數票通過歐盟財政會議希望看到的協議。消息傳出后，歐元小幅度上漲，但力度有限，顯示市場仍在擔心希臘人設置“釣餌”。

為什么說它是釣餌？看一看希臘民間測評的數據就明白：48%的希臘人情愿要違約，也不要“屈辱”地接受救援。而希臘領導人則一再地強調，得不到救援款，希臘不僅要違約，而且還要忍受緊縮，如果考慮到將因此被世界所拋棄，希臘人的日子會更慘。希臘需要救援款，而且這是一大筆救援款——1300億歐元，先拿到手再說。歐盟領導人顯然已經做了評估，如此心不甘情不愿地接受救援，會否 “一旦錢到手，立即就翻臉”？歐盟領導人的擔心很有道理。可以預見，希臘一旦拿到錢，歐盟就沒了話語權。

目前歐元仍維持震蕩市，似乎還抱有希望，希望本周歐盟財長會議通過發放希臘救援款的授權。我以為，即使開了綠燈，歐元也漲不了太多了。依照技術面，歐元兌美元短期頂部區域就在1：1.333附近。如果基本面給力，很可能形成突破，看到1：1.37。但是，由于美國1月份經濟數據很好，希臘救援款遇到糾結，這些基本面因素都將限制歐元反彈。從技術面看，美元指數已經反復回踩了78.5，沒有跌破，它預示美元指數的短期底部就在此位附近。如果本周在這個關鍵點附近企穩，隨后將形成上升動力。本周三若能守住78.5，周末能站在79之上，就有可能結束近兩個月的調整。

為什么說歐元短線命運，取決于希臘救援協議的通過和履行、歐盟財長會議是否會同意向希臘發放1300億歐元貸款？而且，希臘拿到了這筆貸款，歐債危機還會加劇？一是因為歐盟設計的希臘救援方案是不治本，也難治標，希臘不可能通過救援款獲得經濟增長動力，不可能減少赤字；二是因為深陷歐債危機的其他國家很可能想搭“順風車”，按照希臘的菜單提條件，屆時，歐盟將無法籌集如此巨額的救援款。我注意到，葡萄牙已經提出救援申請，條件就是依照希臘救援協議：可以展期債務，可以減記債務，可以得到大量救援款。

我還注意到，現在很多購買希臘債券的私人投資者都在抱怨，他們購買的債券可以被減記70%，那歐洲央行購買的幾百億希臘債券是否也要減記，如果只減記私人投資者，不減記歐洲央行，顯然不公平，但如果歐洲央行也減記，下一步就要討論歐盟以外各國政府（央行）購買的債券是不是也要減記了。一旦開始討論減記，就是無序違約。

我一直在強調，歐盟救援法案容許希臘債券大規模展期，這將成為歐債的傳染病——展期就是違約。這種債務安排一旦被歐元區其他高負債國家仿效，歐債危機將成為真正的危機。

我認為，歐元通過兩個月左右的高位震蕩，歐元多頭已經調整了倉位，同時希臘債務危機的影響力在下降，各方都做好了最壞的思想準備。即使希臘突然間宣布退出歐元區，對全球金融體系的破壞力也已大幅度降低。因此，當前很可能是希臘選擇“違約”，包括退出歐元區的最佳時機。歐盟要做的是，減少希臘問題的傳染性，確保意大利、西班牙等大國不出現資金鏈斷裂。而這個方案的第一條恐怕就是：不能白白地拿1300億歐元打水漂！