2012-02-18 01:07:42
在目前養老金管理水平和統籌層次較低的情況下,拿這筆養命錢去“負和博弈”的A股市場去投機,風險太大了,筆者堅決反對。
蘇培科
該不該把我們的養老金現在投到股市里去?養老金入市會不會吃掉我們的養命錢?在目前養老金管理水平和統籌層次較低的情況下,拿這筆養命錢去“負和博弈”的A股市場去投機,風險太大了,筆者堅決反對。
當下A股市場確實很缺資金,確實是需要引入增量資金,但筆者不贊同現在將養老金拿來填A股市場 “成本分置”的大坑。在“負和博弈”的A股市場里,投資的分紅回報率極低,過去20多年的實際情況告訴我們,長期投資是靠不住的。有一組數據佐證大部分投資者在A股市場長期是虧損的,從1990年至今,A股市場累計現金分紅總額約1.8萬億元,投資者在上市公司的持股比例平均若按三分之一算,大家分到的紅利也就5000多億元,若剔除了交易所的規費、證券登記結算公司的過戶費、券商的傭金和給政府上繳的印花稅(有人估算這幾項費用加上投行的保薦費用,這20年來大概已超過2萬億元),如此一算,自有A股市場以來,投資者整體處于負收益。在這樣一個市場里進行所謂的“投資”、保值增值、戰勝通脹,豈不是可笑?
況且,我們目前的養老金是在現收現支,而且還有巨大的虧欠,隨著未來老齡化的到來,養老金的缺口會越來越大。這就要求對這筆資金的運作務必要安全第一,而股票市場根本不能保證100%的盈利,如果讓養老金在“負和博弈”的股市里100%盈利,那一定是建立在其他人虧損的基礎之上。顯然,這對其他投資者是不公平的,這是對市場行為的操縱。因此,投資者不要把養老金入市“救市”想得太美。
現在建議讓養老金入市最有說服力的論據是,目前養老金每年的投資收益率只有2%,遠低于CPI漲幅,也遠低于社?;鹈磕?.17%的投資收益率,養老金在通脹面前嚴重縮水,而且養老金入市是國際慣例。似乎有些道理,但是我們仔細想一想,一年期的存款基準利率是3.5%,為何養老金的投資收益才2%?社?;鹌骄磕?%以上的投資收益是怎么來的?養老金入市是國際慣例嗎?養老金的缺口只能通過投資股市才能補嗎?
首先,來說說養老金投資收益率為何只有2%。之所以低于一年期存款基準利率,主要是由于將養老金的大部分資金都放在活期存款項上,或許會有人說這是為了應付現收現支,為了靈活支付,但是,稍微有點核算能力的管理部門,能測算出究竟會有多少錢收支之后會出現結余,而且會大概知道結余的存續時間,完全可以將這筆結余的資金存成定期存款?,F在為何一些養老金收支有結余的地方,都是長期存活期而不存定期?有人質疑這中間有貓膩,比如某家銀行“搞定”了某個地方養老金管理部門的主要負責人,銀行可以獲得數量巨大的“長期活期存款”,會給銀行省下一大筆利息開支。雖是猜測,但如此大規模的資金長此以往這樣運作,被人懷疑也不是沒有理由。況且,目前中國養老金的統籌層次較低,全國有2000多個養老金持有主體,而且大部分分散在縣市一級的社保經辦機構手中,并沉淀在縣市財政專戶中。對于如此眾多的管理主體,顯然很難有效監管,投資管理效率自然低下,當務之急應該盡快實現全國統籌,提高統籌層次,把所有勞動者納入統一的社會保障制度內,并要打破公務員與企業職工在養老保險的待遇差異方面的“多軌制”,公開、透明運作,而不是拿到股市去冒險。
其次,社保基金之所以有較高的年均投資收益率,主要得益于四大銀行改制上市的原始股和新股網下特權配售,在新股有暴利時賺了錢,在上一輪大牛市 (2005年至2007年)中賺得缽滿盆溢,而近兩年的投資收益率其實并不高。
第三,養老金入市并不是所謂的國際慣例。比如美國法律明確規定,全國統籌的社會基本養老金只允許購買政府債券,不得進行任何其他投資。美國的養老金體系是由三部分構成,第一部分是全國統籌的社會養老保險(OASDI)計劃;第二部分是企業發起設立的企業年金等私人養老金,包括401K為代表的DC計劃;第三部分是家庭個人開設的個人退休賬戶(IRA)或購買商業保險。第二部分和第三部分是屬于補充養老金的范疇,但現在很多人在說起養老金入市時,就會提及美國的401K,而401K是企業年金,是補充養老金,并非全國統籌的社會基本養老計劃。而且,美國的社會養老保險與資本市場的關系并不大,其持有的資產全部都是聯邦政府債券或特種國債,而我們的企業年金早都可以投資股市了,所以別拿401K對美國股市的貢獻來忽悠中國股民了。
歐美一些國家之所以不允許將基本養老金投入股市及金融衍生品,不是說他們的金融機構沒有能力,主要是由于股市風險太大,一旦金融市場低迷、經濟不景氣,基本養老保險充當著社會穩定的最后一道防線,虧蝕了老百姓的養命錢結果可想而知。
第四,對于如何做實我國的養老金賬戶,筆者想除了提高養老金存量部分的管理運營效率外,關鍵還是要拓展增量部分。比如,這些年中國的財政收入大幅飆升,2011年財政收入超過了10萬億元,只要每年從中稍微多拿出一點,相信解決養老金的缺口不成問題,而且公共財政有責任也有義務來搞社會保障等公共服務;另外,全民所有制的國企、央企現在已經成了最賺錢的企業,他們的利潤有必要適當地向社會養老體系劃撥;同時,應該加快發展、壯大補充養老金的規模,實現多元化的養老保障。
(作者系對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員)
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