個股時代的價值投資

有個關于索羅斯的故事，說有一段時間，市場沒什么機會，索羅斯樂得在家清閑，他有一個好朋友是摩根士丹利的首席策略師，很忙，全球巡回報告。索羅斯總想找他打球聊天什么的，但老沒空。索羅斯忍不住問，市場也沒啥機會，你忙什么呢？休息多好。這位首席一時無語，晚上他終于想清楚了，打電話告訴索羅斯：這個世界上的投資者有兩種，一種人像你一樣知道什么時候可以休息，什么時候進場。還有一種人像我，不知道什么時候可以休息，什么時候應該進場，所以我一直都在忙。 這個故事也許有些故作神秘，因為另一位投資大師巴菲特除了上世紀70年代清過一次盤，其余時間一直都在場內，只是他也不是很忙。按他的話，他喜歡那種一錘子買賣，那種買過之后再也不看的投資。如果沒有這樣的機會就等待，哪怕等上數年。不過這兩個故事雖然形式上相左，但也有相似的地方：主角年紀很大，富可敵國，投資很簡單。 巴菲特把上述結果歸結為投資境界的最高等級：簡單。第一重是聰明；第二重是智慧；第三重是天賦。市場上大部分的投資者可歸結為聰明，只是聰明的人經常受傷，趕上大牛市還能掙些錢，一般情況下掙的錢總會被虧回去。 第二重智慧的投資者最大特點是理性，有投資理念，有紀律，一般而言，他們是職業投資者或有經驗的市場人士。所以能遵守紀律、能抵住誘惑，只掙自已能掙的錢。復利下來收益也相當可觀。 第三重是天賦，有天賦的投資者是那種對某種機會非常敏感，天生就喜歡這種方式的投資者。所以有天賦的投資者遇到了合適的機會，可以獲得遠超智慧型投資者的收益。 第四重是簡單，是天賦與智慧的結合，投資只是在有機會的時候低位買入，獲利后高位賣出。這需要不為市場所動的強大而平靜的內心。 中國股市從2008年開始告別大牛市已有4個年頭，4年算下來，投資者并未收獲三五斗，現在的時點看來，市場結構機會是主流，主要原因有二：一是中國經濟轉變增長方式，這實際上是中國因為勞動力和產能極限的原因告別了投資擴張產能時代了。第二個原因則是IPO發行市場化，近日新股發行改革將要破題，無論怎么改，都是如潮的新股無窮無盡。這兩大難題只有價值投資可以解決，在這個以個股選擇為基礎的新時代，投資者除了改變自己，適應未來別無選擇。而世界上除了美國，中國可能是第二個可以產生投資大師的地方了。 (朱平)