券商并購潮會來嗎？

根據多位分析師的預測，今年上半年上市券商凈利潤同比仍有20%-30%的降幅。成交量下降、IPO規模縮水是導致業績下滑的主要原因。

筆者認為，在行業轉型期，尤其是創新業務推廣和逐步鋪開的階段，這一現象難以避免。并且在這一階段，與盈利能力相比，更應該注意券商收入結構的變化。令人欣喜的是，改變已經在發生：以往占到80%甚至90%的經紀業務，對收入的貢獻目前已滑落至70%左右，尤其是一些創新業務領跑的大券商如海通和中信，這一比例已降至65%左右。

5月上旬召開的券商創新大會，為未來數年行業發展畫下宏偉藍圖，歷經二十年的風雨一度彷徨、躁動中國證券業，迎來了歷史性的發展機遇，與此同時，行業洗牌和人事震動也隨之逼近。

在此前和多位監管層、券商人士的交流中，不少人表示，對應市場規模，目前全國100多家券商確實太多，而能與高盛、大摩比肩的，不僅現階段沒有，預計未來十幾年也很難出現。統計數據顯示，目前我國證券全行業總資產不足美國高盛公司的三分之一，凈利潤只相當于美國摩根士丹利一家公司，造成這一現象的根本原因是，與華爾街幾大投行稱霸市場相比，國內的證券行業過于分散，不夠集中。筆者發現，為解決這一問題，不論從目前的監管政策還是競爭趨勢來看，未來行業“強者越強、弱者越弱”的效應將會日益突出。屆時，“大魚吃小魚”的游戲將在行業內頻發上演。

去年3月，A股市場首例上市上市券商并購案——西南證券(600369,股吧)并購國都證券浮出水面，拉開行業并購大幕。目前這宗并購案仍未獲得證監會的批復，對于未來能否實現“1+1>2”效應也不可知。即便如此，作為第一個吃螃蟹的券商，能夠跨出這一步仍值得稱贊。 筆者了解到，目前已有不少券商將尋找合適并購機會寫入發展戰略。創新業務的開閘，無疑更進一步加快這一進程。在創新業務的大浪淘沙下，一批或資金實力不強，或組織架構存缺陷，或固步自封的券商，將在陸續推出的創新業務中失去申請資格，即便勉強獲得資格，在業務的開展中也缺乏與大型券商抗衡的實力。屆時，熊市中業績的持續低迷甚至長期虧損將迫使這些券商主動出擊尋找“大樹”或被動等待被兼并。

不過，值得注意的是，盡管未來前景廣闊，但從現階段來看，券商行業大規模并購的出現仍存在不少阻力，除資金因素外，地方保護主義是最大的障礙。目前，券商屬稀缺資源且多有地方政府背景，所以即便一些小券商經營陷入困境，其注冊地所在政府也不愿外來證券公司對其進行收購整合。但從長期來看，隨著行業的發展和創新業務的推進，券商并購大舉開來的趨勢難以阻擋。近兩年，證券行業的利潤已有向前靠攏趨勢，統計顯示，2011年凈利潤排名前十的券商占據行業近六成的利潤。未來行業的并購潮將使得券商之間的競爭更加激烈，在筆者看來，這這并不是一件壞事，從國際經驗來看，行業的兼并重組可以加速優勝劣汰，并幫助整個行業形成規范、有競爭力的經營模式。