央行月初再祭逆回購 降準必要性不減

每經編輯｜每經記者 高翔 發自上海    

每經記者 高翔 發自上海

昨日（7月3日），央行同時開展了7天和14天逆回購操作，合計交易量為1430億元，向市場注入流動性。市場分析認為，雖然年中已過，但因6月下旬銀行沖存款，導致7月5日補繳準備金數額較大，對商業銀行有一定壓力，故央行采用逆回購手段，平滑短期資金。

不過，分析普遍認為，逆回購短期操作不會改變影響資金面的長期因素。因外匯占款增長乏力，7月降準依然是大概率事件。

月初資金面依然偏緊

央行昨日同時開展了7天和14天逆回購操作：7天逆回購交易量為380億元，中標利率3.95%；14天逆回購交易量為1050億元，中標利率為4.10%。

央行在周一早間開展了7天、14天期逆回購的詢量。本周公開市場到期資金為370億元，較上周大幅減少350億元。

為緩解市場資金面緊張狀況，央行于上周二開展了950億元逆回購，當時有分析認為該筆資金基本能保證資金面在月底的平穩過渡。不過，該筆14天逆回購將于7月10日到期。

新紀元期貨研究所所長魏剛對《每日經濟新聞》記者表示：“逆回購數量看似天量，但并不出乎意料。7月初的資金面較緊，特別是5日需進行常規的存款準備金補繳，對商業銀行壓力較大，而上周逆回購操作的資金也將于下周到期。為平抑短期貨幣市場，央行采取了逆回購操作。”

6月末的資金緊張程度超過了市場預期。除年中考核因素外，華龍證券債券投資研究中心認為，資金緊張超預期的另一個原因是銀行季末大量放貸，由此產生的資金在途需求量巨大。

該中心分析認為，銀行貸款放款之日，該筆資金已不屬于銀行，放貸銀行需要將該筆資金扣除，提高備付水平，而該筆資金劃到企業賬戶并轉到其它公司或者銀行賬戶時，“收款行”并不知道該筆資金當日將劃入，故也不能利用該筆資金，由此季末集中的大量放貸導致銀行間市場資金非常緊張。

雖然年中已過，但使資金面看緊的因素依然存在。7月5日是常規存款準備金補繳日，而7月財政存款的季節性增長將從銀行體系抽走大量可用資金。華龍證券認為準備金補繳量約為2000億，而華寶證券認為上述兩項資金需求之和可能超過6000億。

逆回購操作不改降準預期

招商銀行分析師劉俊郁認為，央行之所以采取逆回購的手段投放資金，主要是央行對當前資金面緊張的原因依然定位為暫時性時點因素，因此采取逆回購手段進行對沖，但目前市場對再度降準的預期已開始上升。他認為，如果7月5日時點因素過后，資金面依然沒有緩和，政策再度放松的可能性將會大增。

從宏觀數據看，5月金融機構新增外匯占款僅234億元，6月人民幣貶值預期不減，預計6月外匯占款很難有大幅的增加。華寶證券認為，如央行不加大流動性注入力度，7月銀行體系流動性難免會持續趨緊。國泰君安分析師黃紀亮認為，存款準備金率近期或有望再次下降。

魏剛對《每日經濟新聞》記者強調，逆回購屬于短期操作手段，并不能消除影響資金面的長期因素。他說：“由于外貿因素和人民幣貶值預期強烈，外匯占款增長疲弱，7月降準是大概率事件。不同于逆回購操作，降準的力度較大。”

在央行原先的貨幣政策工具框中，逆回購并非常規手段，以往只在春節期間平滑資金時使用。自今年5月開始，央行頻繁采用逆回購手段向市場注入流動性。

央行有關負責人此前在接受媒體采訪時表示，將來會通過適時加大逆回購操作力度、下調存款準備金率、央票到期釋放流動性等多種方式，穩步增加流動性供應。有市場分析認為，逆回購和降準交替使用，將會成為一段時間內的政策常態。

受昨日逆回購操作影響，除7天利率微漲0.83個基點外，上海銀行間拆放利率（Shibor）普遍下跌。隔夜利率跌幅較大，下降36.17個基點，收于3.24%。14天利率下跌4.25個基點，收于4.55%。