中國將面臨史上最嚴重的“流動性短缺”——【觀點爭鳴】流動性過剩還是流動性短缺？

每經編輯｜趙慶

近日投行經濟學家陶冬，在《中國陷入流動性陷阱》一文中，提出了對中國流動性過剩的擔憂，筆者認為這樣的擔憂不成立，中國現在不僅沒有面臨流動性過程的可能，而且正在面臨著史上最嚴重的流動性短缺，而且這一趨勢將更加嚴重。

陶冬認為：面對增長的挑戰，中國人民銀行放棄了近年不成文的輕易不動利率杠桿的規矩，一個月內兩降基準利率。連同準備金率的下調和信貸政策上的松動，中國的貨幣政策出現了全方位的寬松"。陶冬的這一說法不符合事實，首先中國降低利率并不意味著流動性的到來，首先利率雖然兩次降低，但仍然處于高位，另外準備金的下調更是無中生有，中國大銀行的存款準備金率仍然處于20%的高位，仍然處于過緊的狀況。

貨幣多少只是一方面，另外還要看實體經濟對貨幣的吸附能力，當前中國又起到了一輪投資，當前中國只進行投資，而不進行存款準備金的調整，最終的結果不是流動性過剩，而只能是流動性的緊缺。

如果中國只有實體經濟，即使有再多的貨幣也不會出現流動性過剩，因為企業投資是有風險來制約的，而現在中國除了政府投資之外，又在采納供給學派的意見進行大規模的企業改造。

國務院總理溫家寶7月30日主持召開的國務院常務會議就對企業改造工作的全面部署，并且會議還確定了鼓勵和支持企業技術改造的五個重點方向一是加快推進技術創新和科技成果產業化，推動先進技術產業化應用。二是加快推廣應用先進制造系統、智能制造設備及大型成套技術裝備。三是加快推廣國內外先進節能、節水、節材技術和工藝，提高能源資源利用效率，提高成熟適用清潔生產技術普及率。四是著力推進精益制造，改進工藝流程，提高制造水平。五是深化信息技術應用，加快推廣應用現代生產管理系統等關鍵共性技術，推進信息化和工業化深度融合。

以上這些都是供給學派的典型做法。這都要吸附大量的資金。這也是本次治理經濟衰退的新舉措也亮點所在。

流動性過剩是2007年中國經濟的表現，之后中國就再也沒有出現過流動性過剩的局面，2010年的中國通貨膨脹是因為投資過度，而非貨幣過多。根據筆者的研究，中國歷史上的通貨膨脹大多是由經濟增長引發的，也就是經濟增長是導致通脹的第一要素，根據歷史數據，中國平均兩個點的經濟增長，帶動一個點的通貨膨脹，比如經濟增長8%，通貨膨脹就會達到4%，因此只要中國經濟增長不超過10%，中國的通貨膨脹就在可控制的范圍內。

始于2011年末的過度反通脹所導致流動性短缺一直困擾著中國，我們只要將2011年的貨幣政策與經濟過熱時期的2008年的貨幣政策進行一下對比就知道：2008年時存款準備金的最高位為17%，到2011年11月，這一數字達到了21.5%，竟然比2008年的最高位高出了4個百分點，凍結資金（鈔票）1萬多億元，間接影響貸款約6萬億。而2008屬于經濟過熱期，而2011年不過是經濟復蘇期而已。

中國流動性短缺最明顯的就是高利貸橫行、企業破產，中國在去年出現了歷史上從未有過的企業倒閉潮，民營企業家跳樓或是跑路潮，而且這一現象至今沒有緩解。筆者斷定，如果沒有貨幣政策的放松，在這輪經濟刺激政策的沖擊下，中國流動短缺將更明顯。

8月3日中國多家媒體爆出"20家左右的鋼貿企業因為貸款到期無法償還，被上海民生、光大等銀行集中告上法庭"的新聞。而這只是開始，大戲還在后頭。

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