提高分紅水平 是增強股市吸引力的必要條件

上市公司的持續穩定分紅是投資者獲得回報的重要途徑，是增強股票市場長期投資吸引力的必要條件，也是資本市場平穩運行的重要基石。在當前股市低迷的情況下,上市公司更應把持續穩定的分紅作為提高股市吸引力的一項重要政策來對待,如果多數上市公司都能把分紅持續化,那么,就能徹底改變股市投資文化。越來越多的投資者就可能改變炒作交易的心態，從長期投資角度選擇和持有股票,有利于保持股價的相對平穩。 A股上市公司向來“鐵公雞”居多，不分紅的現象廣受詬病。這讓投資者只能靠博取股票差價賺錢，加劇了股市波動。為此，證監會一直力推上市公司分紅。特別是證監會主席郭樹清履新伊始，就提出提高上市公司現金分紅水平。此后，證監會通過下發通知以及多次開會，不斷督促上市公司現金分紅，把提高上市公司分紅水平落到實處。 這種政策的督導效果非常明顯，分紅公司占比逐年提高。2001年以來，分紅公司占比由原來的30%左右提高到2011年的68%以上。從2009年、2010年和2011年這三年數據看，實施現金分紅的上市公司家數分別為1006家、1321家和1613家，現金分紅金額分別為3890億元、5006億元和6067億元。就上市公司的分紅比例而言，2009年達55%，2010年達61%，2011年提高到68%。 在證監會積極推行分紅新政的背景下，可以看到上市公司分紅的意愿和分紅比例更加積極。雖然整體分紅水平并不高，但A股上市公司“分紅面”正逐漸擴大，這與過去相比，已經取得了不小的進步。 但是,我們也發現，在上市公司分紅實踐中，也存在著一些問題，主要體現在部分公司分紅預期不明確，分紅機制有待完善，股利支付率還不夠理想等方面。例如，有的公司分紅不連續、不穩定，截至2011年底，滬市連續三年分配現金紅利的公司有347家，僅占上市滿三年企業的40%。例如，總體股利支付率同成熟市場相比，仍存在一定差距。例如，有的公司該分紅但不分紅。截至2011年底，滬市有20家上市時間超過十年的公司從未發放過現金紅利，公用事業與工業類等比較成熟且有穩定現金流的企業現金分紅水平較低。 在西方成熟市場，上市公司均有著透明的股利政策和長期的分紅措施。以美國和臺灣地區為例，美國的市場已形成以長期穩定的現金分紅為主、非穩定的股份回購和特別分紅為輔的多種分紅方式并存與補充的制度體系，并形成以獲取穩定現金分紅回報為主的長期投資理念。臺灣地區在2000年發布“健全股利政策”，要求上市上柜公司若無特殊理由，必須同時發放現金股利和股票股利。受此政策影響，發放現金股利的上市上柜公司比例從2000年的49%迅速增加至2009年的81%，而送股方式的股票股利比例則顯著下降。 上市公司現金分紅有三大意義： 一是培育價值投資理念，普及健康股權文化。上市公司現金分紅可以改善投資者的收益結構，使其重點關注上市公司分紅水平，從而有助于培育價值投資理念，減少投機行為。而且，連續穩定的現金分紅機制可以使投資者對公司的經營前景形成理性預期，增強公司股價波動與基本面的相關性，引導投資者形成穩定的股利偏好，普及健康的股權文化。 二是吸引長期資金入市，增強市場穩定性。養老金、企業年金、保險與公積金等長期資金需要長期穩定的投資回報。鼓勵上市公司現金分紅，可以提高股票市場對養老金、企業年金、保險與公積金等長期資金的吸引力，增加長期資金入市規模與投資比重，促進股票市場平穩發展，避免市場出現習慣性的大起大落。 三是合理配置公司資金，保護投資者利益。現金分紅可以減少公司內部人可支配的現金流，抑制盲目的投資擴張，促進公司資金的合理配置。同時，通過現金流的真實流出，可以降低公司業績作假的可能，提高上市公司財務數據的真實性，從而有利于保護投資者的合法權益。 與成熟市場相比，我國上市公司的融資行為過多，分紅行為過少，股民只能將買賣股票的價差作為投資的主要目的。這造成股民長期投資的信心不足，一旦市場行情不好，還會引發資金逃離的風險，加劇市場動蕩。因此,增強股市的長期吸引力上市公司必要有穩定的分紅政策。一家上市公司是否能夠給予股東以持續、高額的分紅，是投資者選擇投資的判斷標準之一。 雖然監管層不斷采取措施來強化上市公司分紅，但是,更重要的是上市公司也應認真考慮把分紅作為企業的一種長期政策來經營。 李大霄：提高股市回報是長期目標 英大證券研究所所長李大霄表示，重塑股市形象、增強股市吸引力已經成為非常緊迫的工作。目前放在銀行的閑置存款數額龐大，但必須是價值投資才是生存之道。還可以用加大回購力度、加大社保、保險等長期資金的投資力度等舉措來重新恢復股票市場活力。 李大霄表示，提高股市回報是長期目標，用降低印花稅及降低紅利稅的方法可以起到立竿見影的效果。此外，讓進入成本降低可以提高賺錢的可能性。而定投是一個比較好的降低成本的習慣，類似401K的計劃是比較好的實施方案，能使投資成本在平均水平之下。 吳曉求：采取措施讓新增資金入市 中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示，我們要采取更多的措施來穩定市場，恢復投資者信心，最主要的就是讓新增資金不斷進入市場。 吳曉求表示，新增資金從哪里來？我們馬上想到了QFII。但目前QFII的規模還非常小，額度增加得也非常緩慢，遠水解不了近渴。中國資本市場需要更大量的資金，例如社保基金，主要是地方政府的社保基金，我們可以通過政策調整和安排，使地方社保基金、保險資金以及財政撥款之外的基金進入股市。此外，上市公司回購和大股東增持也是維護市場穩定的重要手段。可進入股市的資金還是很多的，我們需要出臺政策來引導這些資金，促使股市資金保持動態平衡的供求關系。 對應如何恢復投資者信心的問題，吳曉求表示，這需要保持市場資金的動態平衡，一是減緩新股發行速度和頻率，二是新增資金要有序進入市場，尤其是社保基金。既然藍籌股具備投資價值，而且風險不大，那么社保基金就可以去買這些藍籌股。那樣就有上千億元資金入市，對投資者信心的提振作用更加明顯。 （包興安整理）