QE3利好維持幾天 滯脹陰影揮之不去

美國推出QE3后，原油、黃金等大宗商品價格大幅上升，而歐美的股市如同吃了興奮劑一樣上躥。

可惜好景不長，中國與美國的宏觀經濟數據均不支持與實體相關的大宗商品繼續上漲，股市繼續觀望。

9月17日，原油期貨市場遭到做空者閃電襲擊。到目前為止，9月17日的下挫仍未找到充分理由。ICE（洲際交易所）11月布蘭特原油期貨合約，從6月28日的每桶91.35美元上升到9月17日的每桶117.02美元，上漲28%，而接下來三天又累計下挫8.4%。如果不是誤操作的“胖手指”或程序式交易觸發的大規模拋盤，說明原油為代表的大宗商品處于劇烈震蕩區域，對沖成為關鍵，投機已成常態，市場進入大魚之間互相吞噬的血腥狀態。

隨著發改委大規模發布投資項目，大宗商品出現反彈趨勢。從9月6日以來，紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange)的Comex分布的銅期貨已經上漲7%左右，達到每磅3.76美元。新華社公布，截至9月17日的這一周，中國25個主要港口的進口鐵礦石價格上漲，品位63.5%的進口鐵礦石價格指數為109，較前一個星期上漲15個單位。

市場的快樂是短暫的。隨著市場認清中國此輪投資缺乏真正的資金彈藥，很快大宗商品轉入震蕩期間。9月24日，1月滬銅在5日均線之下高位震蕩，短線主力多方連續減倉。1月螺紋鋼縮量反彈，反彈減倉空頭趨勢不變。市場正在密切關注中國的宏觀經濟數據，出口、投資、房地產等數據與大宗商品直接相關。目前，數據顯示中國制造業遠未回暖，非制造業采購經理人指數的穩定，不能給大宗商品帶來支撐。事實上，投資人士只不過是通過QE3與中國的投資項目，尋找到反彈的理由，從筆者接觸到的投資人士看，他們并不相信未來的鍍金時代在前方招手。

不僅國際大宗商品價格如同坐過山車，國內同樣如此。作為基礎能源，煤炭價格黃金十年已經結束。雖然8月底以來，環渤海動力煤價格連續四周小幅回升，8月22日至9月19日的這四周，周環比分別上漲0.16%、0.16%、0.32%和0.48%，依然無法挽回市場信心，交易量反映了一切，這與原油、鐵礦石等價格一致。這對于中國來說，未必是壞事，如果中國有較為充裕的資金，此時開始到未來兩年，收購資源正當其時。

讓人心寒的“安慰”是，黃金價格上升。從周K線看，6月開始黃金進入上升區間，9月21日，最高每盎司上沖1786美元。但所有的投資者都明白自己在干什么，從上世紀70年代以后的黃金歷史看，黃金大幅上升意味著通脹（滯脹）周期的到來，如果本輪黃金有效突破前期高位1920美元，那么我們只能忍受滯脹的折磨。這說明市場對于QE3作出最壞的判斷——將提升通脹水平，卻無法提升實體經濟。如果情況果真如此，那么，歐美股市的反彈也就走到了盡頭。

英國《金融時報》專欄作家吉蓮·邰蒂披露，本月初，美國杜克大學(Duke University)查訪了887家大企業的首席財務官(CFO)，詢問他們對不斷下降的利率會作何反應，91%的受訪者稱，利率下降一個百分點不會對他們的經營計劃造成任何影響；84%的受訪者公開表示，即使利率下降兩個百分點，也沒什么大不了的。該調查得出結論，“首席財務官們認為貨幣行動并不是特別有效。”

美國此輪QE3并非購買國債，而是購買資產支持證券，說明美聯儲意在拉動消費。但是，鑒于美國的30年期房貸利率已經跌到歷史低谷，鑒于美國還有沒使用的2萬億美元到4萬億美元的流動性在市場盤旋，大規模釋放流動性的央行也許應該問一句：“為什么企業就是不投資？消費者就是不消費？”

大規模發放貨幣，是為了修補資本負債表，在修補之后通過拉動投資與消費，促進經濟增長。但是，在產能過剩時代，日本沒有成功，歐洲沒有成功，美國就會成功嗎？美國股市上升，取決于中流砥柱的高科技、消費、制造、資源企業，而這些企業不缺錢，更無大規模擴張的打算。

市場告訴我們真相，而不是美聯儲與打著各自算盤的人。