華泰證券：市盈率決定新基發(fā)行規(guī)模持有期限影響收益率

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李娜    

每經(jīng)記者 李娜

2007年的牛市吸引了不少投資者涌入市場，不過隨后卻讓他們蒙受了不小的損失。而那些曾在市場無人問津時選擇購入的投資者往往在后來獲取了豐厚的回報。

變臉極快的滬深A(yù)股市場，何時才是購買新基金的最佳時機？而何時又是新基金發(fā)行的最佳時機？近日，華泰證券一份研究報告顯示，市盈率和新基金發(fā)行規(guī)模成反比，而在基金規(guī)模低迷期購入并持有較長時間的投資者，獲得的回報最高。

市盈率和發(fā)行規(guī)模同向變化

當(dāng)滬深股市賺錢效應(yīng)明顯，偏股型基金的規(guī)模也隨之水漲船高。2007年延續(xù)的大牛市，令新基金“斷貨”的現(xiàn)象頻頻上演。

華泰證券近期針對在滬深A(yù)股不同時期的市盈率下，新基金的發(fā)行規(guī)模進(jìn)行了統(tǒng)計研究。而研究顯示，新基金的發(fā)行規(guī)模和滬深A(yù)股的市盈率幾乎呈同向變化。

統(tǒng)計顯示，當(dāng)A股市場的市盈率在40倍以上時，新基金發(fā)行最為容易，平均發(fā)行規(guī)模接近100億份。市盈率停留在30倍至40倍時，新基金平均發(fā)行規(guī)模為87.61億份。當(dāng)市盈率位于15倍至20倍之間時，對應(yīng)的新基金發(fā)行規(guī)模最低，只有8.62億份。而市盈率降至15倍以下，基金發(fā)行規(guī)模有所上升，達(dá)到了10.55億份。

盡管稍有例外，總體來看，市盈率越高，新基金發(fā)行的規(guī)模也就越高。

持有期限影響收益

那么新基金該何時購買，持有期限多長，才能獲得更為理想的收益呢？

“我們設(shè)計了一個方法，考察每個基金發(fā)行時候的市盈率，按照不同的市盈率區(qū)間，計算發(fā)行后6個月、12個月、18個月、24個月的基金平均收益率。以此來回答這個問題：在什么樣的市盈率下認(rèn)購基金是最好的？”華泰證券研究員胡新輝如此表示。

而基金持有期限和新基金收益率也有著明顯關(guān)系。研究數(shù)據(jù)表明，若新基金持有6個月，則呈現(xiàn)市盈率越高，對應(yīng)收益率越高的特征。具體來看，新基金發(fā)行時，對應(yīng)A股市盈率在40倍以上時，隨后6個月的收益率為9.67%。而市盈率為15倍時，收益率只有1.24%，而市盈率在15倍以上20倍以下時，新基金6個月的收益率只有-0.08%。

“這樣的結(jié)果，就解釋了為什么市盈率越高，發(fā)行反而越容易。基金投資本來是長期的，但我國基金投資者可能多數(shù)為短期投資，只想獲得短期的收益。投資理念的問題，帶來了股市估值越高，基金發(fā)行反而越火爆的結(jié)果。”胡新輝進(jìn)一步表示。

當(dāng)投資者購買新基金并持有一年時，若發(fā)行時A股的市盈率在20倍以上25倍以下的市盈率，新基金收益率最高達(dá)到了57.26%。如果對應(yīng)的是40倍以上的發(fā)行市盈率，那么收益率也降至最低，為-15.78%。

若新基金的持有時間為兩年，發(fā)行市盈率和新基金的收益往往反向變化，即市盈率越高，則收益越低。

同時，研究結(jié)果表明，發(fā)行時的股市市盈率越低，隨后的不同期限的收益率總體表現(xiàn)越高。在30倍以下的發(fā)行市盈率下，持有期限越長，收益率越高。

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