華泰證券：市盈率決定新基發行規模持有期限影響收益率

每經編輯｜每經記者 李娜    

每經記者 李娜

2007年的牛市吸引了不少投資者涌入市場，不過隨后卻讓他們蒙受了不小的損失。而那些曾在市場無人問津時選擇購入的投資者往往在后來獲取了豐厚的回報。

變臉極快的滬深A股市場，何時才是購買新基金的最佳時機？而何時又是新基金發行的最佳時機？近日，華泰證券一份研究報告顯示，市盈率和新基金發行規模成反比，而在基金規模低迷期購入并持有較長時間的投資者，獲得的回報最高。

市盈率和發行規模同向變化

當滬深股市賺錢效應明顯，偏股型基金的規模也隨之水漲船高。2007年延續的大牛市，令新基金“斷貨”的現象頻頻上演。

華泰證券近期針對在滬深A股不同時期的市盈率下，新基金的發行規模進行了統計研究。而研究顯示，新基金的發行規模和滬深A股的市盈率幾乎呈同向變化。

統計顯示，當A股市場的市盈率在40倍以上時，新基金發行最為容易，平均發行規模接近100億份。市盈率停留在30倍至40倍時，新基金平均發行規模為87.61億份。當市盈率位于15倍至20倍之間時，對應的新基金發行規模最低，只有8.62億份。而市盈率降至15倍以下，基金發行規模有所上升，達到了10.55億份。

盡管稍有例外，總體來看，市盈率越高，新基金發行的規模也就越高。

持有期限影響收益

那么新基金該何時購買，持有期限多長，才能獲得更為理想的收益呢？

“我們設計了一個方法，考察每個基金發行時候的市盈率，按照不同的市盈率區間，計算發行后6個月、12個月、18個月、24個月的基金平均收益率。以此來回答這個問題：在什么樣的市盈率下認購基金是最好的？”華泰證券研究員胡新輝如此表示。

而基金持有期限和新基金收益率也有著明顯關系。研究數據表明，若新基金持有6個月，則呈現市盈率越高，對應收益率越高的特征。具體來看，新基金發行時，對應A股市盈率在40倍以上時，隨后6個月的收益率為9.67%。而市盈率為15倍時，收益率只有1.24%，而市盈率在15倍以上20倍以下時，新基金6個月的收益率只有-0.08%。

“這樣的結果，就解釋了為什么市盈率越高，發行反而越容易。基金投資本來是長期的，但我國基金投資者可能多數為短期投資，只想獲得短期的收益。投資理念的問題，帶來了股市估值越高，基金發行反而越火爆的結果。”胡新輝進一步表示。

當投資者購買新基金并持有一年時，若發行時A股的市盈率在20倍以上25倍以下的市盈率，新基金收益率最高達到了57.26%。如果對應的是40倍以上的發行市盈率，那么收益率也降至最低，為-15.78%。

若新基金的持有時間為兩年，發行市盈率和新基金的收益往往反向變化，即市盈率越高，則收益越低。

同時，研究結果表明，發行時的股市市盈率越低，隨后的不同期限的收益率總體表現越高。在30倍以下的發行市盈率下，持有期限越長，收益率越高。

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