蘇培科：“松綁”合資券商難以實(shí)現(xiàn)“鯰魚(yú)效應(yīng)”

每經(jīng)編輯｜蘇培科    

證監(jiān)會(huì)宣布，中外合資券商外方股東持股比例上限由原來(lái)的33%提高至49%，券商子公司申請(qǐng)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的經(jīng)營(yíng)年限由5年縮短至2年，這對(duì)外資參股券商而言，無(wú)疑是實(shí)質(zhì)性的利好，有助于外資參股券商擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。但對(duì)本土券商而言，意味著未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)更加激烈，如果繼續(xù)依靠單一的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)來(lái)生存，未來(lái)很有可能會(huì)被淘汰。

縱觀國(guó)內(nèi)券商現(xiàn)狀，傭金大戰(zhàn)時(shí)有發(fā)生，行業(yè)差異化程度不高，附加服務(wù)低下。在這種情況下，要么通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)來(lái)以量取勝，要么通過(guò)提高服務(wù)水平和高附加值來(lái)以質(zhì)取勝。

顯然，監(jiān)管部門希望通過(guò)引入外資的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)“鯰魚(yú)效應(yīng)”，從而引領(lǐng)國(guó)內(nèi)券商創(chuàng)新。不過(guò)，在目前中國(guó)資本市場(chǎng)體制改革和基礎(chǔ)制度還需完善的情況下，即使對(duì)外資全面開(kāi)放，也未必能夠達(dá)到預(yù)期的效果。

外資機(jī)構(gòu)從來(lái)都不是中國(guó)金融業(yè)變強(qiáng)的保障，銀行改革、QFII等一再證明，外資不是“活雷鋒”，他們是為利益而來(lái)。因此，在中國(guó)金融業(yè)對(duì)外資不斷開(kāi)放時(shí)，筆者希望，國(guó)內(nèi)的金融牌照也應(yīng)該向民間資本放開(kāi)，允許更多的力量介入競(jìng)爭(zhēng)，先讓自己變強(qiáng)，而非一味地保護(hù)。

國(guó)內(nèi)券商該如何創(chuàng)新和突破？

目前，國(guó)內(nèi)很多券商的收入構(gòu)成大都依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而且其在總收入中占比很高，這與國(guó)外券商相反，國(guó)外很多券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入僅占總收入的10%左右，而主要收入來(lái)源則是高附加值服務(wù)和財(cái)富管理。因此，國(guó)內(nèi)券商應(yīng)該盡快反思自己的運(yùn)營(yíng)模式，提高服務(wù)水平，提高盈利能力和加快創(chuàng)新，在財(cái)富管理、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等方面應(yīng)該進(jìn)行大膽嘗試，否則高附加值的金融服務(wù)就會(huì)被外資券商占領(lǐng)。

很多人說(shuō)，證券業(yè)是 “靠天吃飯”，實(shí)際上這是對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的不準(zhǔn)確表述。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)成本包括場(chǎng)地費(fèi)和人員工資等，而如今網(wǎng)絡(luò)化交易非常普遍，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本在下降，只要他們不挪用客戶的資金，不參與對(duì)賭，一般沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)非是賺多賺少的問(wèn)題。只是，很多券商將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入用于彌補(bǔ)其他業(yè)務(wù)虧損。如果將這幾者徹底分開(kāi)，不但會(huì)讓券商行為更加規(guī)范，而且會(huì)更加專業(yè)。

另外，國(guó)內(nèi)的券商應(yīng)該盡快提高研發(fā)能力，通過(guò)獨(dú)立、客觀和有價(jià)值的研究成果來(lái)給客戶提供高質(zhì)量的附加服務(wù)，嘗試對(duì)接受金融服務(wù)的客戶收取與之相適應(yīng)的服務(wù)費(fèi)。

實(shí)際上，早在2002年出臺(tái)的傭金收取規(guī)定中就已經(jīng)給差異化服務(wù)收費(fèi)開(kāi)了綠燈。為何很多券商至今還在打價(jià)格戰(zhàn)，而沒(méi)有給客戶提供更高級(jí)的服務(wù)，沒(méi)有收取與服務(wù)相適應(yīng)的費(fèi)用？原因就是很多券商拿不出像樣的研究結(jié)果。而且券商的研究部門經(jīng)常是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的 “使喚丫頭”，而且一味地迎合買方的需求，從而缺乏獨(dú)立性和價(jià)值。

當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)該盡快提高券商的研究能力和服務(wù)水平，依靠縱向的專業(yè)能力來(lái)吸引客戶，來(lái)開(kāi)發(fā)更高的附加值產(chǎn)品與服務(wù)，而非多元化地橫向鋪攤子，來(lái)謀求所謂的“多點(diǎn)盈利”，依靠“拆東墻補(bǔ)西墻”的全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，反而會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管的難度。

(作者系對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員)

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