繼續(xù)“刺激”還是財政緊縮

每經(jīng)編輯｜趙慶

10月9日，法國眾議院以477票贊成和70票反對的壓倒性票數(shù)，通過了歐洲預(yù)算紀(jì)律條約，為法國采用這項(xiàng)條約奠定了基礎(chǔ)。這一條約將對歐元區(qū)國家實(shí)行嚴(yán)格的財經(jīng)約束，對超支國家進(jìn)行更嚴(yán)厲的懲罰！該法案將立刻送交參議院，預(yù)料將在本周結(jié)束前獲得通過。這預(yù)示著歐元區(qū)將財政緊縮。

而國際貨幣基金組織（IMF）最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告中，將2012年和2013年的全球經(jīng)濟(jì)增長率進(jìn)一步下調(diào)至3.3%和3.6%，比今年7月的預(yù)測分別降低了0.2和0.3個百分點(diǎn)。同時，IMF也將中國今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長率從7月預(yù)測的8.0%和8.5%，分別下調(diào)至7.8%和8.2%。報告還警告稱，目前全球增長率降至2%以下的概率，已上升至超過16.67%（六分之一）。

IMF還預(yù)測，如果政策制定者阻止財政危機(jī)的承諾功虧一簣，到了2013年，歐洲銀行可能需要出售高達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)，較4月份的估計高出了18%。IMF表示，未能執(zhí)行財政緊縮政策或及時設(shè)立一個單一的監(jiān)控系統(tǒng)，可能會迫使58間歐洲銀行資產(chǎn)縮減，這將損害信貸，以及抑制明年希臘、塞浦路斯、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙增長4個百分點(diǎn)。

然而繼這些報告和意見出爐之后，10月12日，IMF總裁拉加德在東京告誡全球金融領(lǐng)袖，國家不應(yīng)該以緊縮的緣故來犧牲增長，幫助失業(yè)人士重返工作崗位，是政府優(yōu)先考慮的問題。

拉加德的告誡使人有因果顛倒的感覺，令人糾結(jié)！目前以及即將來臨的緊縮，顯然是對多年來靠借債刺激經(jīng)濟(jì)，以致出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的一種糾正。正如我以往一再反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，緊縮好似戒毒，是恢復(fù)歐美經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的正常途徑，更是不得以而為之的必要過程。

然而自金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球央行都以刺激經(jīng)濟(jì)和提振就業(yè)為名“開閘放水”，根據(jù)最近的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，美國金融業(yè)在美國境內(nèi)的現(xiàn)金持有量為1.7萬億美元，很多跨國公司在境外持有的現(xiàn)金更是無法估量！縱使美聯(lián)儲持續(xù)寬松貨幣政策，寄希望打破企業(yè)低投資、經(jīng)濟(jì)低增長和低就業(yè)率，可是銀行業(yè)照樣“惜貸”，資金都堆積在金融機(jī)構(gòu)里；大企業(yè)本來也就不缺錢，只是不愿多雇用人而已。而目前美國政府最緊迫要針對的關(guān)鍵問題，是“財政懸崖”的問題。

雖然歐美大規(guī)模的財政緊縮將使經(jīng)濟(jì)增長大大低于預(yù)測，不斷下降的通脹率、甚至通縮的來臨，以致持續(xù)加深的衰退，會給保持寬松貨幣、比如量化寬松和零利率這非常規(guī)措施提供依據(jù)。但是，事實(shí)上，流動性的注入在提高生產(chǎn)、降低就業(yè)率等方面，效果在不斷地減弱。

舉例來說。之前市場曾普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲一旦推出QE3，原油價格就會上漲。一方面是因?yàn)橥瞥鯭E3的目的是進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)，這本該增加原油需求；另一方面是因?yàn)槊涝膶捤?，匯率下跌，也將使得油價上漲。

可是結(jié)果呢？9月13日，為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)推出的QE3，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展晴雨表的原油價格，在當(dāng)天的ICE布倫特原油期貨合約交易收于每桶116.90美元，只比前一天上漲1美元而已，而在接下來的四個交易日，油價每日下跌，跌幅超過了8美元一桶。顯現(xiàn)了QE3好似回光反照，無效！

總之，是加緊減少政府債務(wù)的步伐，承受康復(fù)健康的陣痛；還是繼續(xù)走貨幣寬松，以及增加債務(wù)來冀望經(jīng)濟(jì)恢復(fù)“虛假”的暫時增長，以致未來繼續(xù)陷入更深的危機(jī)之中，如何平衡這兩者之間的關(guān)系，是考驗(yàn)各國決策者智慧的時候。