市場心理難把握 新發白酒信托或更嚴格

每經編輯｜每經記者 李玉敏 發自北京    

每經記者 李玉敏 發自北京

近日，因涉及塑化劑風波，酒鬼酒復牌后連續四天跌停，僅短短5個交易日便蒸發了60億元市值，而白酒板塊也受累遭遇重創。

與此同時，隨著三公消費受限，白酒價格也在不斷回落，今年白酒類信托的發行數量也出現大幅降溫，甚至成為白酒信托問世以來發行數量最少的一年。

目前，塑化劑風波持續發酵，更是將二級市場上的白酒股紛紛醉翻在地，那么，此事對白酒信托發行會否“雪上加霜”？PE對白酒的投資計劃和態度又有何變化？本組報道將一一揭開謎底。

“白酒產品中基本上都含有塑化劑成份，高檔白酒含量較高，低檔白酒含量較低。”中國酒業協會的這份聲明，也讓沉醉于白酒類信托的信托公司和投資者清醒了不少。

《每日經濟新聞》記者采訪的多位信托業人士都認為，塑化劑風險難以預測，但以白酒實物質押的信托，通常設計有擔保和回購條款，因此塑化劑對存量信托的沖擊不太。不過，以后白酒信托發行的條件應該會更為嚴格。

存量信托影響有限

有觀點認為，在此次塑化劑風波中，直接受到較大沖擊的可能是以白酒股股權為質押物的信托，因為白酒股市值的蒸發而導致質押物大幅縮水，導致風險產生。

一家信托公司財富管理中心的高管對此并不認可：“中國的信托一般都是融資信托，質押率都比較低，除非酒的價格大幅度下跌，否則影響不可能是根本性的。”

還有一類信托則是以白酒實物作為質押物。北京某信托公司的高管張先生就表示，白酒信托一般選擇的酒都是可以長期存放，而且有潛在升值價值的高端產品。如果以實物酒做質押，還會給投資者選擇權，可以選擇提酒也可以選擇拿現金收益。

張先生坦言：“塑化劑事件我們也很關注。據我們了解，此事發生以后對白酒信托有一定的影響，提酒率有所下降，但我認為，這個模式不會因為該事件的發生而有毀滅性的打擊。大家還會做類似的產品，繼續往前推進，因為酒，特別是高端白酒，的確是做這一類產品非常合適的標的物。”

“就目前我們的標準來看，酒鬼酒還不太符合我們做信托的標準。我們現在控制比較嚴，有興趣做的就只是國窖、茅臺、五糧液這樣的企業。”張先生表示，塑化劑在原來白酒的評判中沒有檢驗的標準，這是非常難以防范的事件。但是，在信托的方案里，通常因為設計有擔保和回購條款，對投資者會有保護。

中信建投分析師魏濤也認為，塑化劑風波對酒類信托影響不大。因為白酒信托體量小、分層設計或質押物的折價等都在技術層面，只要正規操作，風控問題不大。

另一家信托公司的風險管理部門總經理鄒先生認為：“只要投資信托產品，就有風險。投資白酒行業，風險可以想到，因此每個風險都有相應的策略。”

不過，鄒先生也對《每日經濟新聞》記者表示：“短期來看，股價波動和白酒價格的變動沒有太大關系。但對消費者心理的把握是較復雜，我就有朋友因塑化劑事件不喝白酒，改喝其他酒了，是不是其他的消費者也會這樣很難說。”

新發信托或更加嚴格

雖然目前還沒有看到白酒零售價格的大幅下跌，整個白酒信托的風險也還處在可控的范圍內，但受此次塑化劑事件的影響，新發行的白酒信托或更加嚴格。

有券商的信托分析師認為，塑化劑事件會直接導致未來發行的白酒信托質押率更低，收益更高，而且在短期內，信托公司和投資者都可能會觀望。

張先生表示：“以后發行的白酒信托更加嚴格是肯定的，這種黑天鵝事件出來以后，大家肯定要反思如何提高保護措施。白酒信托的質押率并不是很重要，這類企業的現金流都較好，規定的償付義務也能輕松完成。如果用酒做質押，酒出了問題，賣不出去，質押也是沒用的。”

張先生認為，很多白酒生產企業并不差錢，企業發行白酒信托是為了在高端人群中做宣傳。因為消費高端白酒的主要是高端人群，一般的宣傳很難引起他們的注意。用信托這樣比較靈活的方式，可以用投資需求引致消費需求，或者以消費需求引致投資需求。有針對性的宣傳，對高端白酒的品牌擴張非常有幫助。

某大型國有信托公司的創新業務部總經理宗先生卻表示：“我們沒有做過白酒信托，我個人不太看好其前景。”宗先生認為，未來的趨勢是三公消費限制更加嚴格，比如高端白酒，白酒的價格和銷量的增長空間很小。

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