中國鋁業“拿下”寧夏發電 跨界收購或為新項目鋪路

每經實習記者 楊維波

中國鋁業（601600.SH）今年前三季度凈利潤巨虧43.35億元，而自今年8月底開始，公司股價就比2008年金融危機時大盤1664.93點時的最低股價5.84還低。從基本面、技術面的這些數據對其所面臨的困境，或許可以“管中窺豹，可見一斑”。

中國鋁業（下稱“中鋁”）今日發布公告，公司擬購買華電國際(600027.SH)持有的寧夏發電集團23.66%的股權，并在上述交易完成后，公司還將向寧發集團增資20億元。中鋁為何“青睞”一家發電公司股權呢？

中鋁控股寧發集團

《每日經濟新聞》記者注意到，華電國際曾經于12月1日發布公告，公司將其持有的寧發集團23.66%的股權以不低于13.62億元掛牌出售。由此可見，中鋁這次出手價應該不低于上述價格。

其實，這已經不是中鋁首次出手了。記者注意到，今年8月14日中鋁曾經發布公告稱，公司于8月13日以相當于13.47億元人民幣的等值港幣，從中銀投資手中購得寧發集團23.42%的股權，8月11日以6.75億元從中投信托手中購得寧發集團11.88%的股權。

也就是說，在此之前中鋁已將寧發集團35.3%的股權“收入囊中”。如果此次在攬入23.66%的股權，中國鋁業在寧發集團中的持股比例將提升至58.96%。如果算上新增資的20億，中鋁的持股比例還會提升，將完全處于控股地位。

資料顯示，寧夏發電集團主要以火力發電、風力發電、太陽能發電三條產業鏈為基礎，是寧夏區政府管理的資產規模最大的企業之一。截止2011年底，公司賬面凈資產為42.1億元，評估值為49.19億元，公司2011年凈利潤1.77億元。按照評估后的凈資產計算，2011年ROE僅3.6%。如果單純從財務投資角度看，中鋁似乎并沒有充分理由去收購一家發電公司。

不過，記者從中鋁此前的公告中發現，公司表示“本公司在寧夏發展煤電鋁產業，符合國家產業轉移方向和寧夏地方經濟發展政策”。記者查詢了公司此前的公告和公司2012年半年報，公司在寧夏并無投資，那么公告中所指的“寧夏煤電鋁產業”指的又是什么呢？

或為230億電解鋁項目鋪路

記者從寧夏固原市政府網站獲悉，中國鋁業的控股股東中鋁集團今年3月7日與寧夏自治區政府簽署了戰略合作框架協議，中鋁公司100萬噸電解鋁項目將落戶固原。據悉，該項目預計總投資230億元，項目實施后將是國內最大的煤電鋁一體化綜合項目。

到此，中鋁收購寧夏發電集團的意圖似乎明確了。據了解，電解鋁行業一直以來都是高耗能行業，尤其對電力的需求非常大。有分析測算，生產1噸電解鋁要消耗1.4萬度電，電力成本平均占到總現金成本的34%。

“一方面是電力需求過大，而國內電價近年來一直在上調，中鋁生產壓力較大，另一方面鋁產品價格長期低迷，這是導致中鋁業績不佳的主因。”分析人士認為。

從公司對于收購寧夏發電集團股權的表述上，也可看出公司的意圖所在。公司表示，寧夏是中國電價的低洼地，是公司電解鋁產業發展的接續地。分析人士認為，我國東部省區電價普遍上調，高耗能產業普遍尋求“西進”的機會，中鋁進軍寧夏也是無奈之舉。

對于中鋁雄心勃勃地投重金于寧夏發電集團，分析師對于中鋁前景普遍較為悲觀。《每日經濟新聞》記者注意到，近期瑞銀證券、高華證券、花旗環球等各大投行近期紛紛發布研報，將中鋁H股維持評級或下調至“沽售”評級。

記者注意到，截止今年三季度，公司賬面上尚有113.72億元現金。而此次收購加上增資，總耗資將會不低于33.62億元，而項目的后期投入還需230億元，行業又暫不景氣，試問其資金壓力將如何化解？