歐元區經濟持續低迷 央行降息欲提振信心

歐洲中央銀行２日召開例行貨幣政策會議，決定將歐元區主導利率調降２５個基點至０．５％的歷史新低，這是自２０１２年７月以來歐洲央行首次調息。歐洲央行還表示將在必要的情況下繼續為歐元區銀行提供無限制流動性，這項措施至少會持續到明年７月份。

分析人士指出，歐洲央行此番降息主要為改善歐元區悲觀的經濟預期，但其政策效果尚難預計，而歐洲央行未來的政策空間卻遭到進一步擠壓。

經濟數據打壓復蘇前景

今年初，歐洲央行曾多次預測歐元區經濟將于今年晚些時候開始復蘇，但開年以來的疲弱經濟數據卻令這一期望蒙上陰影。

截至今年第一季度，歐元區經濟已經連續六個季度萎縮。同時失業率高企，３月份歐元區失業率達１２．１％，創有記錄以來新高，２５歲以下年輕人失業率更是高達２３．５％，就業形勢持續惡化。

據歐盟委員會最新公布的數據，歐元區４月份經濟景氣指數連續兩個月下降且降幅大于市場預期。而歐元區４月份制造業采購經理人指數（ＰＭＩ）也創４個月新低，全部成員國制造業均出現萎縮，歐元區走出經濟衰退困難重重。

德國商業銀行首席經濟學家約爾格·克雷默說，如果歐元區ＰＭＩ在５月份仍沒有明顯改善，則該指數“具有決定性意義”的四個月平均值將下跌，就意味著“歐元區經濟會在人們原本期待出現轉折的時刻釋放出進一步衰退的信號”。

降息欲提振經濟預期

德國法蘭克福金融學院經濟學教授霍斯特·勒歇爾說，歐洲央行此次降息是積極的信號，表明央行愿意采取一切可能的措施“幫助經濟重上正軌”，從而改善企業信心和經濟環境。他說，“如果不降息，情況可能變得更糟”。

而且，歐元區４月份通脹率初值同比上升１．２％，進一步跌至歐洲央行設定的２％目標值下方。其核心經濟體德國當月消費價格指數（ＣＰＩ）初值僅同比上升１．２％，創２０１０年１２月以來最小升幅。通脹壓力減小，為歐洲央行降息創造條件。

降息最直接的效果將是幫助銀行降低融資成本。據德國貝倫貝格銀行首席經濟學家霍爾格·施米丁測算，歐洲央行此次降息將幫助歐元區銀行每年減少約２５億歐元的融資成本。

但是，對降息能否真正推動實體經濟復蘇，專家學者也一直存在疑慮。歐洲央行自去年７月份以來一直不肯降息的原因之一也在于此。勒歇爾說：“如果企業不去銀行貸款并不是因為利率太高，而是看不到生意掙錢的前景，那么降低資金成本也無濟于事。”他認為，南歐各國企業的悲觀情緒尤為明顯，因此歐洲央行此次降息的實際效果還有待觀察。

未來政策空間或有限

根據德拉吉在當天新聞發布會上的發言，如果本次降息未能達到刺激經濟復蘇的目的，歐洲央行還可能采取更多措施。其中之一便是與歐洲投資銀行等機構合作，通過改變有關抵押的規定來提供針對中小企業的新信貸工具。但是，克雷默和勒歇爾均表示，這一政策選項僅處于初級階段，短期或難實現，因為“按規定，加強危機國家信貸發放首先是各國政策性銀行的職責，歐洲央行并不能過多干預”。

另一政策選項是將目前為零的存款利率降為負值。克雷默認為，如果經濟數據繼續惡化，歐洲央行可能采取這一措施，但這將傷及銀行業并引起市場波動。勒歇爾則認為，目前歐洲央行已致力于將長期利率維持在較低水平，并無必要采取這一激進的貨幣政策手段。

此外，歐洲央行還可以進一步下調主導利率水平。只是如果真如勒歇爾所說，問題并不出在銀行業再融資和流動性上，那么進一步降息的政策效果或許也不會明顯。