QFII逆市建倉藍籌股 周期股翻身需等兩契機

上周ETF基金沒有延續此前的凈申購局面而呈整體凈贖回，不過上證50ETF逆市受到青睞；與此同時，近期大宗交易情況顯示QFII資金在逢低建倉藍籌股。對此，分析人士指出，機構資金做多意愿有有所降低，且在經歷大幅上漲后成長股的回調風險正在積累，而低估值的藍籌股可能會迎來“價值回歸”。

數據顯示，在經歷此前兩周短暫凈申購后，上周（5月6日至5月10日），兩市ETF基金整體再現凈贖回達8.05億份。其中，34只凈贖回，7只凈申購，另外15只規模未發生變動。具體來看，南方開元滬深300ETF凈贖回規模最大，達到3.64億份。易方達深證100ETF次之，凈贖回1.86億份。此外，易方達滬深300ETF和華安上證180ETF的凈贖回規模居前，分別達到1.18、1.17億份。

然而，在上周ETF大面積凈贖回的同時，仍有小部分實現了凈申購，其中上證50ETF凈申購規模最大，達到1.19億份。

“上周ETF結束了前兩周的整體凈申購態勢，且出現凈贖回的ETF數量占比較大，可見小幅反彈后機構資金做多的動能有所減弱。”某分析師向記者表示。

需要注意的是，在資金青睞代表大盤藍籌的上證50ETF的同時，大宗交易也同樣透露出了類似信息：近期QFII資金在大宗交易平臺上大舉買入藍籌股。

根據深滬交易所數據統計，5月3日至9日大宗交易量激增，總成交達到317 筆，總成交額為90.58 億元，較此前一周大幅增加。

據華泰證券數據，上周大宗交易平臺上休息多日的QFII再度出手，傳統的QFII 席位中金淮海路、高華金融大街等席位大舉買入藍籌股。如中金席位發生53 筆交易，其中44 筆是平價買入多只上證50 指數標的股，對手方為東方證券資管；此外，高華則買入8 筆大盤金融地產等股票，對手方為機構專用席位。與此同時，上周國內基金機構席位在買方出現8 次，涉及中小板、創業板等。

“從買賣方動作可以看出，境內機構在拋售藍籌股，而外資則在積極建倉。”華泰證券分析師指出，今年以來，在經濟復蘇不佳等利空影響下，機構投資者對于周期股興致索然，競相在成長股中淘金，創業板指數已經逼近1000 點大關。但同時，大小非借機派發、QFII 低吸藍籌股卻都在進行之中。

事實上，在成長股高歌猛進一段時間后，目前對其后續能否持續也開始質疑。景順長城優選基金經理指出，一季度成長股快速漲升后，其2012年年底以來的估值優勢逐步消失，雖然就全年的角度來看成長股或仍有表現機會，但配合1月開始的房地產、銀行證券保險、汽車等周期輪替修正，二季度內出現短期的成長股與周期股風格輪換的可能性明顯上升，屆時成長股或將承壓。

而低估值藍籌或再度成為“避風港”。博時基金相關人士指出，隨著A股市場隨著股票基金倉位下限提升、新批QFII入場等利好，未來進一步走低的概率不大。下一階段可以關注低估值藍籌股，雖然今年以來價值類股票的表現不太好，但通過歷史回溯，未來或有望迎接股市的價值回歸，優先布局銀行、公用事業和地產。(上海證券報)

周期股弱者恒弱 “翻身”需等兩契機

重成長輕周期的結構性偏好在春節后逐步形成，二季度以來，年報與一季報的披露以及經濟數據驗證復蘇的乏力，將這一偏好推向高潮。4月以來，創業板指數跑贏上證指數近15個百分點，充分反映出投資者追逐成長股的熱情高漲。相比之下，傳統周期股乏人問津，投資者期待的風格轉換也遲遲不能到來。分析人士認為，周期股若想咸魚翻身，需等待兩個契機：一是經濟數據向好，復蘇力度增強；二是成長股估值回歸，資金偏好暫時轉向。

周期股弱者恒弱

二季度以來，成長股強者恒強，周期股卻落得個冷冷清清。按流通市值加權計算，化工、采掘、有色金屬、交通運輸、黑色金屬等典型的周期行業二季度出現下跌，均跑輸上證指數。信息服務、信息設備、電子等新興行業板塊則錄得大幅上漲。從個股來看，近期創出歷史新低的股票，也大都屬于傳統周期性行業。

而從基本面和市場表現來看，周期板塊中也可分為兩類，一類是地產產業鏈上的行業板塊，包括建筑建材、房地產、家電等；另一類則是非地產相關的行業板塊，如采掘、化工等。由于目前經濟復蘇集中在地產產業鏈上，因此前面一類股票的股價表現在全體周期股中相對強勢，而后者則難以吸引資金關注。

分析人士指出，造成春節之后的行情中成長股和周期股明顯分化的原因主要有二：首先是這一期間上市公司2012年年報及一季報陸續披露，傳統周期股的業績表現并不令投資者滿意。統計顯示，兩市典型的周期類股票2012年凈利潤同比大幅下滑20.63%，而今年一季度則同比下滑3.73%。這大大降低了場內資金對于周期股的吸引力，對股價表現形成明顯壓制。

其次，從2月起的一系列經濟數據持續驗證了經濟復蘇力度不大，這令投資者對于周期股的盈利能力感到擔憂。從PMI數據上看，今年1月、2月的PMI數據連續回落，結束了自去年8月以來的回升勢頭，如果說這在很大程度上由工業淡季引發，那么4月PMI較3月回落0.3個百分點，則顯示出旺季不旺，這令經濟復蘇前景重新黯淡。PPI自2月起連續3個月回落，同樣說明中上游行業仍面臨通縮的困境；而前4月固定資產投資同比增加20.6%，增速較前3月回落0.3的百分點，則反映出投資正在減速。

“翻身”需待兩契機

從上述考慮出發，當前表現疲軟的周期股若想翻身，需要等待兩個契機。

一是經濟復蘇勢頭重新向上，市場對周期股盈利預期改善。目前有分析認為，3月份以來PMI、PPI等數據下滑，反映了經濟正在二次探底，重拾升勢指日可待。不過這一假設需要數據驗證，在4月數據回升落空之后，投資者將把希望寄托在5、6月乃至三季度。可以預期的是，未來任何數據轉暖的情況都有可能引發周期股向上，但在經濟增速長期放緩的大趨勢下，這種反彈的趨勢性并不樂觀。

二是成長股的成長性被證偽，導致資金流入估值相對較低的周期股。上市公司二季報告可能是引發成長股估值回歸的導火索，有分析認為為在宏觀經濟疲軟的情況下，即便是新興產業的需求也將受到拖累，成長股業績下滑最早將出現在今年二季度。當然，成長股估值回歸的過程也可能自發產生，這一過程中成長與周期相對強弱也將暫時改變。

市場人士指出，從目前來看周期股“翻身”的確定性不強，因此主力資金可能采取“右側”交易的策略，即“看數據投資”，因此投資者不妨等待每月數據公布后再考慮風格轉換的可能性。此外，周期行業中也會出現優質公司，因此也需要跟蹤上市公司經營數據，以發掘超越行業平均水平的績優股。（中國證券報）