需求回暖 玻璃期貨短調后仍將上行

步入5月，玻璃期貨FG309合約價格走出一輪長達三周的大幅上漲行情，期貨價格由前期的最低1310元漲至最高1467元，上漲幅度超過11%。但上周四，空頭借匯豐采購經理指數（PMI）跌破枯榮線這一利空打壓價格，FG309合約價格開始了回調走勢。我們認為玻璃行業基本面向好，產銷基本平衡、庫存下降，需求緩慢增加將使得玻璃價格后市仍有繼續上行空間。

玻璃基本面向好，玻璃現貨價格持續上漲。現貨延續了4月底以來的上升勢頭，這主要是玻璃行業基本面的持續向好導致。4月末以來市場需求隨旺季轉暖，主要生產企業上調產品報價，其他企業也積極配合，形成了一輪較好的市場聯動。近期沙河地區和華南地區在庫存減少的形勢下率先小幅提高價格，東北聯合體在結束冬儲政策之后也隨之調價，華東主要企業也在上調價格。從5月初以來，全國平均價格已經上漲至1449元/噸，平均漲幅26元/噸，為今年以來較大漲幅。

產銷基本平衡，供需邊際緩慢改善。庫存方面，各地市場需求除東北仍顯滯后外均已經步入正常小旺季，華北需求也已經進入較為旺盛時間，華南流通渠道去庫存進度相對最快。總體看流通渠道的社會庫存和生產企業的庫存一直在緩慢下降。據統計截止5月26日，生產企業的庫存為2806萬重箱，較今年高點已經下降106萬重箱；社會庫存下降數量還要更多一些。預計未來庫存仍將繼續下滑。

產量方面，前4個月，我國累計生產平板玻璃25176.5萬重量箱，同比增長了6%。4月當月，我國平板玻璃產量為6238.7萬重量箱，同比增長5.6%。相比3月單月產量6954萬重箱，還降低了10%左右。我們認為，雖然玻璃產量依然維持較高水位，但在需求增加的情況下，產量環比減少有利于玻璃價格的穩定上漲。

房地產、汽車數據顯示4月下游需求回暖。前4個月全國房地產開發投資累計增長21.1%，4月單月投資同比增速回升；4月新開工面積同比增速轉正；4月單月銷售面積同比增速較上月小幅升至40.2%；“國五條”出臺短暫降低了企業的開工意愿，但隨著銷售的持續回升，開工正在逐步恢復。房價的穩步上升和企業拿地意愿的增強，將使開工、投資等數據在2013年呈現逐季度回升態勢。這將刺激上游平板玻璃消費。4月汽車產銷量同比呈現明顯增長，1-4月汽車累計產量由一季度負增長轉正，銷量降幅也進一步收窄，汽車產銷數持續走好，對玻璃價格有一定拉動作用。

綜上所述，在終端需求緩慢回升、產量環比下降的作用下，玻璃價格有較大抬升。但過快的價格漲勢勢必吸引未來更多新線點火和冷修復產。同時部分前期漲價過猛的地區價格出現階段性回落，也是下游在消化漲幅的過程。從技術圖形上看，FG309合約在1460元回落至1400元，FG401合約在1470元附近震蕩回調至1430元一線震蕩整理鞏固后，在現貨面及資金面的配合，仍有一定上漲空間。

（作者周文歡 王駿 系北京中期期貨分析師）

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