亞洲面臨國際游資逆轉考驗

8月27日，亞洲一些國家在匯市和股市兩線都在延續跌勢。印尼盾大跌3.9%，創下5年來最大單日跌幅；印度盧比短暫反彈后當天再跌1.5%；土耳其里拉對歐元創歷史新低。而美元對一籃子亞洲貨幣上漲至14個月以來新高。印尼、印度股市再度進入慣性下跌；泰國股市比5月高點下滑20%進入熊市，股指連續9個交易日下跌，創1998年東南亞金融危機以來最長紀錄。

自美聯儲考慮“逐漸退出”量化寬松政策以來，國際資本市場的資金流向迅速逆轉，引發了人們對亞洲金融市場穩定的擔憂。過去一周，這些市場的資金流出現象愈發顯著。數據顯示，7月至8月，印尼、馬來西亞、泰國等國股市、債市等金融市場資金外流情況持續。以泰國為例，從5月開始，美國實行量化寬松政策以來流入泰國股市的外資中有65%已經流出。

由于發達國家需求持續疲軟，印尼、泰國等國出口連續下降，經常項目賬戶出現赤字，加上很多國家為了阻止本幣貶值而干預市場，亞洲外匯儲備規模下降。第二季度，印尼經常項目賬戶赤字擴大到國內生產總值的4.4%，泰國經常項目賬戶赤字占到國內生產總值的5.1%。據路透社的數據，今年以來，印尼央行外匯儲備規模已下降17.8%。另外，印度3月底外債規模已達到國內生產總值的21%、外匯儲備的1.5倍；印尼6月底的外債規模占到國內生產總值的30%，是外匯儲備的2.6倍。這些情況表明，一些亞洲國家近年來的經濟增長仍然嚴重依賴外債。

內債的風險系數也是需要高度重視的。截至今年6月底，泰國公共債務規模上升到國內生產總值的44.27%，家庭債務居高不下。印度本財年財政赤字目標為國內生產總值的4.8%，超過3%的國際警戒線。廉價的資金導致信貸活動持續擴張，從而推動經濟增長。這一發展模式在融資成本變化的情況下難以為繼。令人擔憂的是，不少新增信貸進入了房地產領域，而不是提高經濟競爭力。

不過，亞洲經濟基本面仍然較好。據亞洲開發銀行預測，今年亞洲發展中國家增速仍將達到6.3%。同時，亞洲從1997年金融危機中吸取了教訓，普遍擁有規模龐大的外匯儲備，實施更為靈活的匯率政策，采取宏觀審慎的管理方式，都說明現在亞洲金融體系比上次危機前更為健康。重要的是，外債的規模得到控制，期限錯配問題得到緩解。

降低風險的根本路徑，還是實體經濟的健康發展。亞行最新的報告指出，亞洲國家要實現繁榮并避免步入中等收入陷阱，工業化是實現增長必不可少的要素。然而目前工業在亞洲并未占據領先地位，亞洲發展中國家的服務業產出占比最高，農業仍然是最大的就業部門。因此，只有調整經濟結構，發展制造業，推動產業升級，提高自身的經濟競爭力，才能真正擁有抵抗金融危機、資本流動的韌性。

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