上海交大錢軍輝：央行未來或習慣性收緊貨幣政策

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每經記者 張威 朱丹丹 發自北京

“過去十年，貨幣政策習慣性放松，因為抽水總是抽不干凈，未來十年貨幣政策可能習慣性收緊，因為放水總是放不夠，或者也有可能央行思維轉變不過來，一直是處于這種抽水思維。”上海交通大學安泰經濟與管理學院副教授錢軍輝昨日（9月23日）在北京2013中國金融改革國際論壇上提出自己擔心的問題。

錢軍輝在其“貨幣政策與央行改革”的演講中提到，從1995年到2005年之間，我國實行的是固定匯率政策，匯率處于緩慢升值走勢，在中國過去十幾年里存在一個很重要的矛盾，匯率穩定和低通脹之間的矛盾。

“從去年年底到現在，人民幣兌美元一直升值，但人民幣升值的走向還是比較平穩。”錢軍輝接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

央行完成匯率穩定目標

央行行長周小川此前表示中國貨幣政策的四大目標是：實現幣值穩定、經濟增長、充分就業及國際收支大體平衡。

錢軍輝表示，除了以上四點，央行還完成了維持人民幣匯率穩定的目標。

錢軍輝向《每日經濟新聞》記者表示，雖然人民幣兌美元一直處于升值走勢，但是升值仍然比較緩慢，整體來看人民幣匯率比較穩定。“在中國過去十幾年里面，還有一個很重要的矛盾，那就是匯率穩定和低通脹之間的矛盾，我們還有外部支付平衡與匯率穩定之間的矛盾，如果匯率取決于市場，能夠實現外部支付平衡，但代價是匯率不穩定。”

“2000年到2012年，外匯儲備擴大了將近16倍，每年平均增長21%，宏觀經濟學告訴我們，外匯資產擴大貨幣供應量，擴大貨幣供應量就有通脹壓力。但是，大規模的通脹并未出現，2000年到2012年平均年通脹2.3%，最高月度通脹8.7%，主要是被食品價格和能源價格上漲推動。”錢軍輝說。

央行一直有抽水思維

錢軍輝認為，存款準備金率也是一劑猛藥，嚴重制約商業銀行的放貸能力，現在的存款準備金率已經是20%。高比例的存款準備金率推動了非銀行融資渠道和影子銀行體系的發展。未來央行會降低存款準備金率。

“銀行融資比例高，并不是一件壞事情，比如德國、日本，銀行融資比例都非常非常高。不管是比較合理的非銀行融資份額的擴大，還是那些有風險的比如說影子銀行體系的發展，最終都會有一個結果，以貨幣供應量為基礎的貨幣政策會隨著銀行融資在整個社會融資總規模當中的地位降低而漸漸失效。”錢軍輝說。

6月錢荒事件，讓市場和各大銀行體驗到了央行不會一直向市場注入流動資金。當時隔夜利率一度飆升至近30%。

錢軍輝稱，“過去十年，貨幣政策習慣性放松，因為抽水總是抽不干凈，未來十年貨幣政策可能習慣性收緊，因為放水總是放不夠，或者也有可能央行思維轉變不過來，一直是處于這種抽水思維,對此我表示擔心。”