逆回購或隨時叫停 收杠桿改錯配仍是后續貨幣政策著力點

“從金融機構外匯占款等貨幣供應渠道來看，市場并不缺資金，缺的是信心。央行選擇在此時重啟逆回購是應急之舉，增強市場信心的意圖非常明顯。”一家國有商業銀行的交易員稱，逆回購中標利率的上調則意味著央行不愿看到市場將本輪逆回購重啟誤讀為放松信號。一旦造成資金緊張的因素消除后，逆回購隨時可能再次暫停。

央行本周四在公開市場開展了160億元14天期逆回購操作，規模比周二的7天期品種稍有增加，中標利率由此前的4.1%上升到4.3%，上升了20個基點。這是該期限逆回購連續兩次暫停后再度進行操作。

本周二，央行意外重啟連續三次暫停的7天期逆回購操作，交易量為130億元，但操作利率上漲20基點。

市場人士稱，財稅繳款和月末因素疊加導致貨幣市場流動性再度受到較大沖擊。央行在及時恢復逆回購操作的同時，也上調了中標利率。這表明央行擬通過這一舉措告訴機構，要主動改善資產配置問題，否則就要承擔成本較高的資金投放。

國泰君安認為，從中期來看，逆回購重啟并不具備持續性，跨月效應以及機構流動性預期減弱之后，逆回購可能再次停止。多位機構人士均認為，央行本輪重啟逆回購僅是增強市場信心之舉，不會改變貨幣政策中性偏緊的取向。

昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜至1個月品種利率均大幅下挫，回購定盤利率走勢也如出一轍。這表明，在時點性因素消除之后，貨幣市場流動性正在恢復正常。

機構普遍認為，目前市場的整體流動性并不短缺，而為了控制金融機構同業業務擴張，央行仍將維持資金面的緊平衡，但同時也將嚴守流動性底線，在資金面出現大幅波動時提供必要幫助。未來央行仍將延續流動性的這一操作思路，以維持銀行體系流動性合理適度的水平。

9月份央行口徑外匯占款新增近2700億元，環比大漲近3倍。市場普遍預測，未來幾個月資金仍將持續流入且維持高位，這將有利于支撐銀行間市場的流動性并有助于利率在短期內回落。

央行有關人士強調，根據流動性形勢變化，靈活調整流動性操作的方向和力度是央行今年以來的一貫做法。這么做的目的是督促商業銀行要適度收縮杠桿，主動調整資產負債擴張的節奏和結構、改善資產錯配問題，以免在資金面緊張時受到沖擊。

統計顯示，本周公開市場實現資金凈投放291億元，而上周為凈回籠580億元。