人民幣實際有效匯率11月創新高 明年升值壓力有望減小

每經編輯｜張喜威    

每經記者 張喜威 發自北京

國際清算銀行最新數據顯示，11月人民幣實際有效匯率指數比上個月上漲了1.3%，至117.8，創歷史最高水平。與此同時，人民幣名義有效匯率指數為113.39，環比上升1.17%，接近7月創下的紀錄高位。

此外，人民幣對美元匯率也處于升值狀態。據統計，11月人民幣對美元中間價升值0.2%；本月更是連破6.13和6.12，一度達到6.11。

有專家對《每日經濟新聞》記者表示，中國內外利差太大，美聯儲推遲退出QE等因素都是導致人民幣升值的原因。也有專家認為，這其中有決策層將其作為去產能過剩工具，“主動”升值的因素。

專家們傾向于認為，市場對于明年人民幣的升值預期會大幅降低，甚至有可能出現貶值。

套利資金推高外匯占款

國際清算銀行最新數據顯示，11月人民幣實際有效匯率指數環比上漲1.3%，至117.8，為該數據自1994年公布來最高。人民幣名義有效匯率指數為113.39，環比上升1.17%，接近7月創下的紀錄高位。

數據還顯示，2013年1月至11月，人民幣實際有效匯率和名義有效匯率分別升值了7%和6.4%。

據了解，國際清算銀行的有效匯率指數是基于2008年至2010年的貿易數據權重，以2010年為基期。在人民幣指數的權重中，歐元、美元和日元分列前三位。

“今年8月、9月份，市場預期美聯儲退出QE，全球的流動性有所收縮；然而，隨后美聯儲繼續維持量化寬松，全球流動性相對放大。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍向《每日經濟新聞》記者表示，中國內外的利差太大，債券類資產利率較高、投資資產的價格在上漲，這就形成套利機會，導致套利資金的涌入；當然，這也跟國內偏緊的貨幣政策相關，今年初央行定的M2增長目標下調至13%，預計明年的貨幣政策也是趨緊的。

在陳龍看來，人民幣匯率的上漲跟外貿數據、外匯占款并沒有多大關系。他認為，雖然9月、10月的外匯占款很高，但如果把“熱錢”全部剝離，實際上通過外貿獲得的順差并不高。換句話來說，外貿的順差并不能支撐人民幣這么大幅度的升值。

不過，招行金融市場部高級分析師劉東亮則表示，目前市場上真正的、傳統意義上的熱錢是很有限的，主要是國內企業的套利在起作用。他認為，最近外匯占款高速增長應該是境內的外貿企業進行跨境套利導致的。

劉東亮表示，實際上現在的局面和一季度比較像，當時也是有很多資金在套利套匯導致外匯占款較高，然后外管局5月出了“20號文”（即《關于加強外匯資金流入管理有關問題的通知》）之后，很快外匯占款就被壓下去了。

“‘熱錢’進來比較多，在一定程度上可以緩解國內的流動性壓力。”陳龍指出，但是熱錢主要做非標套利，真正到標準市場中的比較少，實際緩解的效果也基本看不出來。

專家稱人民幣匯率與QE退出關系不大

陳龍認為，明年一季度美國一定會退出QE，這樣全球的流動性就會收縮，資金流向美國，歐洲、中國以及其他新興經濟體的流動性壓力就會很大，但中國作為外圍國家，資金流出會比較慢，這樣人民幣的匯率波動也會更穩一些；另一方面，從今年的中央經濟工作會議來看，明年的經濟增長目標可能會比今年要低，GDP的考核也目標會下降，如此一來，人民幣的升值空間也不會有太大，甚至會持穩或貶值。

劉東亮則對《每日經濟新聞》記者表示，從某個層面來看，人民幣升值的壓力一直都存在，并且會一直存在下去；從經濟的角度看，現在應該是中國主動希望升值，這可能是去產能過剩的工具或考慮之一。

數據顯示，從2012年10月至2013年5月底，在長達7個月的時間里，人民幣對美元即期匯率頻繁觸及1%的波幅限制。但從今年6月至今，即期匯率偏離中間價在0.7個百分點左右。

對此，劉東亮認為，去年年底到今年上半年的波幅比較大，是因為市場上存在一邊倒的升值預期，所有的企業、個人都在拋售美元，人民幣就會連續地漲停。后半年的預期存在波動，市場甚至一度預期要人民幣將貶值，所以匯率的波動也不像前期那么激烈，而且，這其中也有央行的干預存在。

“因為我國還沒有實現匯率市場化，所以人民幣匯率跟美國退出QE的關系并不大。”劉東亮認為，影響市場對人民幣利率預期最主要的因素就是中間價，只要央行的中間價是往升值的方向開，市場就會存在升值的預期，如果把中間價往回調，那么市場預期就會趨于貶值。他還表示，中國宏觀經濟的表現、外貿數據等因素也會對匯率產生一定的影響，但最主要的還是官方的態度。