四大關(guān)鍵詞領(lǐng)銜基金公司2014策略

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 宋雙    

每經(jīng)記者 宋雙

說一千道一萬，基金公司最核心最本質(zhì)的還是投研實力！

經(jīng)歷了2013年互聯(lián)網(wǎng)金融的喧囂，2014年眾多基金公司還是把重心回歸到了這個最本質(zhì)的核心。

面對2013年權(quán)益類產(chǎn)品重奪主動權(quán)，相信對于2014年的A股市場，所有基金公司都會有各自的思路和想法。《每日經(jīng)濟新聞》記者分析了15家基金公司的2014年投資策略報告，總結(jié)出四大關(guān)鍵詞：改革、震蕩、成長股、IPO。

一年一度的投資策略報告，為基金公司年度投資定下主基調(diào)。

2014年剛剛開始，過去三周大小盤指數(shù)仍然延續(xù)分化走勢，IPO重啟之后負(fù)面新聞不斷也令市場承壓?；鸸?014年投資究竟何去何從？

《每日經(jīng)濟新聞》記者分析了15家基金公司的2014年投資策略報告，總結(jié)出四大關(guān)鍵詞：改革、震蕩、成長股、IPO。

這四大關(guān)鍵詞串聯(lián)起來就是——2014年作為改革元年成為焦點，A股恐難以走出震蕩行情，成長股依舊是投資首選，但IPO的重啟亦令創(chuàng)業(yè)板承壓。

宏觀：改革元年成焦點/

2014年是落實十八屆三中全會《決定》的第一年，即名副其實的“改革元年”。南方基金公司將2014年投資策略報告命名為《經(jīng)濟增長第二季改革轉(zhuǎn)型主旋律》，而2013年權(quán)益類投資異軍突起的匯豐晉信2014投資策略報告則題為《搭上改革列車，開往A股春天》。實際上，《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱15家基金公司2014年投資策略報告后發(fā)現(xiàn)，“改革”一詞已經(jīng)成為基金公司判斷2014年宏觀經(jīng)濟走勢的關(guān)鍵詞。不過，改革是否能夠立竿見影也有待觀察。

南方基金在報告中稱，經(jīng)濟改革、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型仍為2014年政策主旋律。政府對2014年經(jīng)濟增長目標(biāo)向下調(diào)整得越低，意味著轉(zhuǎn)型信心越大。改革主題型投資機會將貫穿2014年，國企改革、金融創(chuàng)新及國防建設(shè)將成為改革核心領(lǐng)域。以改革為主導(dǎo)的執(zhí)政思路，將催生眾多改革機遇，政策受益板塊會不斷涌現(xiàn)。

匯豐晉信也同時提出，正是由于2014年是新一輪的改革元年，因此期間充滿著不確定性，需要提防如下兩個風(fēng)險因素：一是改革受阻風(fēng)險；二是改革成本上升風(fēng)險。

博時基金指出，2014年必須高度重視改革的沖擊。對沖改革沖擊所帶來的機會最為確定，對沖措施可用“安全”來概括，包括國防安全、社會安全、食品安全、環(huán)境安全、糧食安全、信息安全、金融安全、能源安全與生命安全。

不過，基金公司也并不肯定改革一定就能在2014年立竿見影取得成效。

國富基金指出，三中全會的改革春風(fēng)令人振奮，但考慮到改革本身的復(fù)雜性以及破局后的鎮(zhèn)痛期，不會出現(xiàn)立竿見影的效果。三中全會展現(xiàn)了新一屆政府的改革決心，對制約經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸問題給出了較好的解決方案，正確的改革方向和切實的步驟無疑讓投資者對遠期的顧慮煙消云散。另一方面，改革是利益再分配的過程，有受益群體必然有受損群體，比如銀行、地產(chǎn)和政府基建等，而上述均是過去10年推動經(jīng)濟成長的主要動力。因此，改革的陣痛期，也就意味著2~3年內(nèi)的經(jīng)濟增長速度存疑。無論如何，正確的方向遠比曲折的過程更加重要，隨著改革的推進，新的經(jīng)濟增長點會逐步顯現(xiàn)。

長盛基金亦表示，盡管很多改革措施不一定產(chǎn)生立竿見影的效果，但市場化改革的方向?qū)⒂欣诩ぐl(fā)經(jīng)濟內(nèi)生活力，釋放巨大的改革紅利。

行情：震蕩或曲折中上行/

2013年的結(jié)構(gòu)性牛市如此強勁，出乎基金公司意料。2014年的開局卻不算順利，在IPO重啟以及年末資金面趨緊等因素之下受壓，上證指數(shù)連跌3周，并在2000點關(guān)口展開拉鋸戰(zhàn)。當(dāng)然，2014年才是剛剛開始。

按照正常邏輯，改革的有關(guān)成效也將會直接反映在A股市場之上?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，多數(shù)基金公司均提到了政策對于A股的影響，震蕩或向上的走勢基本成為共識，但仍缺乏趨勢性、指數(shù)級別的機會。

華安基金認(rèn)為，改革是一個長期而艱辛的過程，反映在A股市場上，目前市場暫時還不具備走出趨勢性大行情的條件，受到改革進展和經(jīng)濟波動帶來的投資者情緒影響，指數(shù)在未來較長一段時間的震蕩可能加劇，呈現(xiàn)出曲折中上行的特征。

國投瑞銀判斷隨著制度改革的逐步推進，管理層對于風(fēng)險的化解會更加強調(diào)“疏”而不是“堵”，因此2014年爆發(fā)系統(tǒng)性信用風(fēng)險的概率不大，更多是通過頂層制度設(shè)計和適度的流動性支持來緩解風(fēng)險。無論是宏觀經(jīng)濟還是證券市場出現(xiàn)“不破不立”的概率較低，市場有很大概率會通過低位震蕩的格局來等待系統(tǒng)風(fēng)險的化解，在此基礎(chǔ)上，制度紅利釋放的逐步落實和生效之后，市場的上行空間有望打開。

匯豐晉信指出，從最近幾年的A股市場綜合指數(shù)來看，不難發(fā)現(xiàn)指數(shù)的波動率越來越低，而估值重心卻在不斷地持續(xù)下移，這一現(xiàn)象是與中國經(jīng)濟最近幾年增速持續(xù)回落，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度不斷加大有關(guān)。預(yù)計2014年A股市場仍將以窄幅震蕩為主，以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為代表的綜合指數(shù)仍然難以出現(xiàn)起色，市場機會仍然主要來自于板塊的結(jié)構(gòu)性機會和個股機會。可能依舊偏緊的貨幣政策、保增長動力的減弱將導(dǎo)致投資意愿的進一步降低，偏高的利率水平也將進一步壓制企業(yè)的投資意愿和成本壓力，這些都將導(dǎo)致2014年A股市場的盈利增速將進一步放緩。

南方基金表示，2014年股市運行的關(guān)鍵變量是經(jīng)濟增速變化和改革推進力度，因此配置上需要防范的風(fēng)險，一是經(jīng)濟增長失速，很多周期性行業(yè)業(yè)績大幅下滑；二是改革推進不力，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不成功。如果出現(xiàn)這樣的情況，股市仍有較大的回落風(fēng)險。當(dāng)然，這種可能性不會很大。

國富基金同樣判斷中期市場走勢將維持震蕩局面，缺乏指數(shù)級別的機會。結(jié)構(gòu)性機會對應(yīng)于經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型方向，即“尋覓新經(jīng)濟＋改革歷史積弊”兩條主線。

博時基金則特別提醒稱，2014年，尤其是上半年，股和債都有潛在的風(fēng)險，而且是不得不防的風(fēng)險，因此仍須保持一定的現(xiàn)金水平，安全第一。

機會：成長股仍是首選/

正如博時基金在投資策略報告中所說，“經(jīng)過2013年的洗禮，沒有哪個人敢于忽視新興成長的力量了。而對低估值品種，投資者也會三思而后行，也會多問一句‘是什么會讓它的估值修復(fù)’？”

進入2014年，這樣的分化仍在繼續(xù)。1月份前三周，上證指數(shù)累計下跌5.25%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲6.98%，兩者相差超過12個百分點?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，對于基金公司來說，2014年全年的投資焦點仍聚焦在成長股之上。

博時基金表示，從配置上來看，新興成長是大勢所趨，從增長和通脹的組合看，大類資產(chǎn)上股優(yōu)于債。股票方面，以滿足民眾與政府的安全需求為原則，以估值為安全線，以產(chǎn)能與杠桿去化為基點，逐級超配重生的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和自強的新興產(chǎn)業(yè)，回避改革利益受損行業(yè)?？梢钥紤]全年超配的行業(yè)包括電子、國防軍工、環(huán)保及公用事業(yè)、計算機、汽車、家電、電力設(shè)備和機械。博時建議超配的8類行業(yè)是電子元器件、環(huán)保及公用事業(yè)、國防軍工、計算機、汽車、電力設(shè)備、機械、家電。

華安基金認(rèn)為，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期新興產(chǎn)業(yè)和成長股可持續(xù)享有估值溢價、市值增長空間巨大，另外中性偏緊的資金面相對更有利于中小市值的成長股表現(xiàn)。而價值股表現(xiàn)機會主要來自于階段性的估值修復(fù)，短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期、市場對改革預(yù)期不斷強化、國企改革初見成效等，或?qū)⒂|發(fā)價值股階段性表現(xiàn)機會。華安基金建議投資者以消費服務(wù)、新興成長為主要行業(yè)基礎(chǔ)配置，同時把握符合改革方向的主題投資機會。此外，白酒、地產(chǎn)、航運、航空、服裝等黑馬行業(yè)也不乏逆襲機會。

華富基金認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的焦點效應(yīng)或?qū)⒀永m(xù)。2013年，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型預(yù)期和主板公司業(yè)績增長乏力的背景下，創(chuàng)業(yè)板，特別是傳媒、游戲、電子、環(huán)保贏得了投資者普遍關(guān)注，這種效應(yīng)或?qū)⒗^續(xù)貫穿2014年始終。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是個長期的過程，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不能一蹴而就，同理相關(guān)股票不大可能一步漲到位，技術(shù)創(chuàng)新和新商業(yè)模式的出現(xiàn)會繼續(xù)推動創(chuàng)業(yè)板股票前進。現(xiàn)在唯一的問題是市場覺得創(chuàng)業(yè)板股票估值偏貴。

國投瑞銀表示在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中，依然看好人口結(jié)構(gòu)拐點和收入差距邊際收窄下的大眾消費品。在市場穩(wěn)步出清和改革推進的背景下，建議關(guān)注非銀行金融行業(yè)，相對市場化的金融體系是改革推進的必備基礎(chǔ)；舊的增長模式面臨壓力，但是衍生出來的新看點依然值得關(guān)注；此外，著重跟蹤改革進程，關(guān)注結(jié)構(gòu)變遷帶來的新機遇。

同時，基金公司也將2014年的成長股行情一分為二看待。

南方基金判斷，2014年成長股行情將出現(xiàn)分化，一些受益于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、真正具有成長性的個股依然有進一步創(chuàng)新高的機會，而多數(shù)偽成長股行情將出現(xiàn)大幅調(diào)整。如果創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，可以從中挖掘一些優(yōu)質(zhì)成長股，如環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)、新能源等。在主板上，繼續(xù)看好和宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度較小的弱周期行業(yè)，如中小銀行、券商、汽車、家電、醫(yī)藥、食品飲料、品牌消費等，繼續(xù)規(guī)避盈利狀況不佳的強周期行業(yè)，如鋼鐵、化工、有色、煤炭、航運等。

泰達宏利對2014年市場格局總體結(jié)論是——成長勝于周期的市場風(fēng)格會延續(xù)。綜合考慮了經(jīng)濟增長、利率、政策和成長股盈利等多種因素后，泰達宏利認(rèn)為成長股仍然會跑贏周期股。但是成長主題下，可選擇的子主題增多。以業(yè)績成長為立足點，成長主題存在于新興產(chǎn)業(yè)和國企改革之中，部分新興產(chǎn)業(yè)估值較高，業(yè)績兌現(xiàn)時點臨近；而國企改革的板塊整體估值較低，業(yè)績兌現(xiàn)時點較遠。對于2014年板塊投資的機會，泰達宏利認(rèn)為新興行業(yè)行情可能在二季度見頂，國企改革行情有望持續(xù)到四季度。以上判斷主要基于以下四方面的預(yù)測，一是GDP增速在上半年先下降，到三季度開始回升；二是利率在上半年先下降，到三季度可能回升；三是國企改革措施進一步出臺，自下而上的國企改革行為增多；四是中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利預(yù)測的季節(jié)性修正。

國富基金則認(rèn)為，經(jīng)濟的“新常態(tài)”會對投資策略產(chǎn)生較大影響。市值權(quán)重占優(yōu)的傳統(tǒng)周期性板塊有業(yè)績無未來，難有趨勢性的機會；新興行業(yè)充滿希望，但短期內(nèi)看不到在經(jīng)濟上獨當(dāng)一面的能力，相關(guān)上市公司也缺少堅實的業(yè)績支撐。

風(fēng)險：IPO令創(chuàng)業(yè)板承壓/

IPO歷來都是影響A股的重要因素，而暫停1年多的IPO于2014年1月重啟，基金公司紛紛表達了其對于市場，尤其是對于創(chuàng)業(yè)板的影響。目前首批IPO公司已經(jīng)“利空”新聞不斷，奧賽康被勒令暫緩發(fā)行之后，證監(jiān)會連夜抽查新股發(fā)行首批57家機構(gòu)及券商，便有晶方科技及其承銷商國信證券主動申請暫停。盡管如此，資金對于新股仍然偏愛，1月17日首只上市交易的紐威股份大獲青睞，在集合競價階段即觸線停牌。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，關(guān)于IPO對創(chuàng)業(yè)板個股形成沖擊已成為基金共識。

南方基金即指出，IPO一旦重啟，將有批量創(chuàng)業(yè)板公司上市，大大增加創(chuàng)業(yè)板股票供給，可能會打擊當(dāng)前對于成長股過分追捧的炒作氛圍，造成創(chuàng)業(yè)板個股分化。因此，IPO重啟可能帶來成長股系統(tǒng)性下跌，但其中符合轉(zhuǎn)型方向且業(yè)績能保持高增長的領(lǐng)域，如果跌幅較大可以逢低配置。

匯豐晉信亦認(rèn)為，從股票供求關(guān)系來看，伴隨著新股發(fā)行制度逐漸向注冊制靠攏，未來A股市場的股價分布格局也將逐步向成熟市場靠攏。殼資源價值的喪失，股票供應(yīng)的無限增加將進一步壓制當(dāng)前A股市場的投機氛圍，從而使得投資者更加關(guān)注公司基本面和估值盈利水平。

在華安基金看來，隨著2014年新股IPO重啟，原先支持成長股行情的供給稀缺的邏輯已經(jīng)不復(fù)存在，成長與價值之間的差異有望縮小。不過，從全年來看，成長股仍將是市場的主流方向，而價值股也有階段性表現(xiàn)的機會。

招商基金認(rèn)為，成長板塊短期繼續(xù)受到IPO沖擊估值承壓，其可能關(guān)注的是景氣通道確定性上升的光伏電站及LED板塊。

東方基金則明確指出，高估值成長股需要休養(yǎng)生息。東方基金表示，短期來看，高估值成長股的調(diào)整風(fēng)險包括：一是處于三季報、年報業(yè)績證偽期，短期內(nèi)難以支撐高估值；二是IPO、新三板帶來的股票供給壓力；三是機構(gòu)年底鎖定收益、獲利回吐，風(fēng)險偏好階段性下降。