收益率“6時代”岌岌可危 “寶寶軍團”面臨變局

每經編輯｜每經記者 朱丹丹 發自北京    

每經記者 朱丹丹 發自北京

春節之后，各種互聯網金融理財產品收益出現持續下滑。其中，余額寶的七日年化收益率已從節前的6.4%左右水平降至2月26日的6.114%。

據了解，余額寶類產品的主要投向是銀行的協議存款，但隨著資金面日趨寬松，協議存款的利率近來也有所下降，對協議存款依賴性較強的貨幣基金產品收益率自然跟隨下滑。那么，各種“寶”收益下滑的勢頭何時止住、未來會否引發贖回潮、“寶寶軍團”又將如何應對各種變局等系列問題值得深入探討。

馬年以來，各種互聯網金融理財產品收益急速跳水，引起各方高度關注。數據顯示，截至昨日 （2月26日），各種產品收益率延續下滑態勢，其中百賺利滾利為6.258%，理財通為6.196%，余額寶為6.114%。

“余額寶類產品將吸收的資金，主要投向了銀行的協議存款。去年底銀行的資金面比較緊張，因而對協議存款的需求比較大，利率會有所提升。但今年初以來，資金面比較寬松，協議存款的利率有所下降，進而對協議存款有依賴的貨幣基金產品的收益率也就會出現下滑。這種下滑的趨勢可能會延續到3月中上旬。”君德財富投資管理有限公司產品研究部高級經理何麗華告訴《每日經濟新聞》記者。

記者咨詢多家銀行工作人員，他們表示目前的協議存款利率大概在4％、5%不等，這與去年底最高9%的利率相比，出現大幅回落。

何麗華認為，協議存款的利率變動大概會在3月初反映到余額理財的收益上，而如果收益率繼續下跌，可能會有一部分投資者凈贖回。

互聯網理財品收益持續回落/

據各大互聯網金融產品官方數據顯示，截至昨日，各家產品收益率保持繼續下滑態勢，其中百賺利滾利為6.258%，理財通為6.196%，余額寶為6.114%。

昨日，《每日經濟新聞》記者也致電咨詢多家銀行，雖然各家銀行協議存款的利率不同，但較年前最高的9%出現了大幅下降。

其中，華東一家銀行人士透露，目前貨幣基金配置協議存款的利率大概為年化5％，南方一家銀行的人士則稱在4％左右。一家大行內部人士也告訴《每日經濟新聞》，目前貨幣基金配置的協議存款利率一般4％左右，而且通常在議價時會要求可提前支取。

即使按照上述華東地區銀行人士所稱的5％左右估算，去掉基金的費用（以余額寶為例，為0.63%），余額寶類的用戶能獲得的年化收益率也就在4％出頭。按照之前業內人士的說法，余額理財類產品配置協議存款的期限較多為1個月，這意味著大約1個月后，余額理財的收益率可能降到5％以下。

“余額寶類產品將吸收的資金，主要投向了銀行的協議存款。去年底銀行的資金面比較緊張，因而對協議存款的需求比較大，所以這方面的利率會有所提升。但進入今年初，資金面比較寬松，加上央行之前推出流動性管理的工具，對商業銀行流動性管理做了很多要求，銀行資金寬裕的時候，協議存款利率就下滑些，產品收益就會降低。”何麗華指出。

她還進一步指出，從目前來看，銀行月初、年初流動性會相對比較寬松，所以這種下滑趨勢會延續到3月上中旬。

銀率網理財分析師牛雯在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，余額寶等互聯網理財產品收益大幅下滑，是因為其掛鉤的貨幣基金的收益在下降。目前，貨幣基金主要投資方向為貨幣市場，而從反映銀行資金價格的Shibor走勢來看，1個月期限之內的Shibor利率均有不同程度回落，而這種現象說明短期市場資金供需關系較為寬松，從而導致貨幣市場收益率在近期出現下滑，昨日1月期Shibor已經回落至4.4435%。與之對應的是，以Shibor為基礎加減點的協議存款利率也在節后大幅跳水，正是這些原因導致貨幣基金收益率大幅下滑。

格上理財分析師王燕娛也指出，節前銀行間市場資金緊張，余額寶、理財通等其實對接的是貨幣基金，而大部分的貨幣基金對接的是銀行協議存款，所以當節后市場資金相對寬松了，銀行間市場協議利率一下來，余額寶類產品收益自然就下來了。

一些分析人士表示，這些產品目前均患上了一種叫做 “協議存款依賴癥”的病。事實上，自從余額寶撬動了市場之后，資金的迅速擴充震驚市場，此后的“各類寶”接連而來，當貨幣基金的資金量擴充到一個非常大的數字時，也會開始擔憂別的問題，于是目光便開始轉向銀行，因為貨幣基金90%以上投資的都是協議存款。

將引發贖回潮？/

據多家媒體報道稱，監管層近日將發文對貨幣基金統一進行風險管理，尤其對投資于銀行存款的貨幣基金，將全面提高基金公司風險準備金的計提比例，要求與銀行未支付利息嚴格掛鉤，以防范貨幣基金“提前支取協議存款不罰息”這一特權可能取消后帶來的流動性風險。

“主要投向銀行協議存款的類‘余額寶’產品利用了此前銀行間市場資金緊張、價格高企的天時地利,收益率一般高于銀行T+0貨幣基金。但一旦遭遇流動性風險、兌付風險,余額類理財產品將接受嚴峻考驗。”國際金融問題專家趙慶明曾指出。

那么，近期協議存款利率下降，各種“寶”的收益也會快速下滑，是否可能引起一波贖回潮？

“協議存款利率變動導致的影響將很快傳導到余額寶理財類產品，目前貨幣基金收益下行的趨勢已經十分明顯，換句話說，影響已經到來。”牛雯指出。

她還進一步指出，從理論上來說，只要余額寶類產品的收益率不低于銀行理財產品，這類產品對投資者仍然具有吸引力。而對于資金量較小的投資者，如果無力購買銀行理財產品，余額寶類產品相比活期儲蓄利率同樣存在明顯優勢，是這部分小額投資者的最佳選擇，但也不排除投資者非理性選擇發生的可能性。

牛雯稱，如果這種情況出現，貨幣基金將要面臨巨額贖回的壓力，如果基金管理人沒有足夠的流動性應付贖回，貨幣基金將被迫賣券，這有可能導致貨基份額凈值發生虧損，一旦虧損，投資者會發生更大規模的恐慌性贖回并陷入惡性循環。

何麗華向《每日經濟新聞》記者表示，協議存款利率的變動不會及時反應到余額寶類理財產品，會有一定的滯后性，可能到3月初會反應到整個貨幣基金的收益上。因為去年底是流動性緊張時，當時協議存款利率最高，很多貨幣基金就選擇短期的一個月期限，如果說是1月底簽定協議的話，那么將會在2月底或3月初到期。此外，如果收益率繼續下跌，可能會有一部分投資者進行凈贖回。

一些貨幣基金經理也表示，一旦貨幣基金產品收益掉到5%以下，壓力會比較大。畢竟，銀行有一些理財產品能做到6%的收益，估計貨基會面臨贖回壓力，同樣，各類“寶”也要承受這樣的壓力，預計到未來可能面臨贖回壓力，這促使基金經理開始調整資產配置。

不過，王燕娛則指出，這種收益下降是很正常的現象，了解余額寶等互聯網理財的背后原理，就不會造成恐慌性大體量贖回的問題。

《《《

相關新聞

協議存款紅利若生變貨基資產配置恐分身乏術

每經記者 李娜

證監會接連提示風險，使得貨幣基金投資協議存款提前支付不罰息的紅利政策會否取消成為了市場關注的焦點。

據《每日經濟新聞》記者了解，在不少基金人士看來，銀監會推出這種非常規的政策的可能性不高。同時，有基金人士也明確表示，一旦上述紅利政策有變，貨幣基金的應對舉措會變得非常尷尬。

隨著近期資金面超預期寬松，協議存款額的定價更是出現大跳水，貨幣基金收益率亦跟隨下降，七日年化收益率跌破6%似乎難以避免。面對在2013年創出的新高，貨幣基金收益率再想超越，難度不小。

貨基騰挪空間有限

目前，邁向萬億元規模的貨基，正遭遇成長中的煩惱。

圍繞其主要投資標的銀行協議存款，提前支取不罰息的條款會不會被取消引發市場關注。統計顯示，截至2013年年底，貨幣基金的整體資產凈值約為7475.92億元，現金占資產凈值比為68.12%。換言之，貨幣基金將近七成資產投向了銀行協議存款。而對于“寶寶軍團”而言，這個比例超過九成更是家常便飯。

“我們覺得銀監會出臺上述非常規措施的可能性不大，具體還是要看雙方管理層之間的協調。”滬上某貨幣基金經理告訴《每日經濟新聞》記者：“如果出臺上述措施，貨幣基金的應對措施將會很尷尬”。

通常情況下，根據相關規定，貨幣基金的投資范圍包括現金；一年以內（含一年）的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在三百九十七天以內的債券；期限在一年以內的債券回購、央行票據等。

“若紅利取消的政策出臺，首先可以進一步降低銀行協議存款的期限。操作上可以把原來的3個月或6個月品種調整至1個月甚至更短；再者就是增加對債券的配置力度；還有一個方向就是大額存單。不過，大額存單存在收益率不具優勢和估值困難的雙重問題，目前還沒有吸引力，實際操作層面還需要進行引導。”上述滬上貨幣基金經理表示。

不過，也有基金公司固定收益部人士認為，上述操作中，降低久期可行，后面兩個困難不小，尤其是對于那些規模幾百億元甚至超過千億元的互聯網貨幣基金。

“具體來看，國債、央票、金融債品種的收益率較低；擁有較高收益的短融，則很難買到足夠的量。貨基首先要考慮的是安全性和流動性的問題。互聯網貨幣基金的身家幾乎都押在了銀行協議存款的身上，取消紅利政策對它們的沖擊會很大。”上述基金公司固定收益部人士進一步表示。

華南某基金公司貨幣基金經理則直言：“貨幣基金的投資標的就那么窄，這個不讓投了或加以限制，管理層應該會想方法拓寬貨基的投資渠道。”

“大比例配置協議存款，是貨幣基金的慣性思維。短時間內，要想找到一個像銀行協議存款那樣，兼具高收益、高流動性和足夠大體量的替代品，現在恐怕還很難。大額存單是個不錯的方向，目前還在銀行體系框架內。對于基金公司而言，在流程、風控、記賬、登記等諸多方面還有很多事情要做。”深圳某貨幣基金經理坦言。

“寶寶軍團”收益跳水難避免

協議存款利率直線跳水，也讓節后貨幣基金遭遇難以回避的尷尬，高達6%的七日年化收益率更是難以維持。節后資金面的寬松，其程度超過了業內人士的預期，基金議價能力大幅下降已是不爭的事實。

“節前，1個月協議存款利率可以達到7%，有的甚至更高到9%，現在也就在4.8%左右。另外，3個月的協議存款價格已跌到5%至6%，貨幣基金七日年化收益率全線跌至6%以下，也就在近一兩周內，議價能力強的可能維持在4%至5%，差的也就3%左右了。”上述華南某基金公司貨幣基金經理表示。

協議存款定價下降，貨幣基金的收益率也會跟隨下降。“當然，互聯網貨幣基金受到的沖擊肯定比普通貨基金大，其影響的大小還要取決于貨幣基金的資產配置結構和期限。如果協議存款配得多，貨幣基金受到的沖擊就大，協議存款的期限越長，短期受到的影響就小。若期限短，后續配置的品種收益率肯定要降下來，貨基的收益率就會明顯下降。貨幣基金的內部分化也難以避免。”上述滬上貨幣基金經理分析表示。

“七日年化收益率，這個東西本來就是虛的，每天都在變。貨幣基金年度年收益率從來就沒有達到過6%，早幾年也就2%到3%，能做到4%就很不錯。今年的市場環境決定了貨幣市場基金的收益很難超越去年。”上述華南某基金公司貨幣基金經理禁不住感嘆道。

一位券商分析人士則指出，貨幣基金收益率已難以避免，互聯網貨幣基金就不應該是大額投資理財的首選，它更多的應該被定義為現金流管理工具，形象點說就是起到對零錢包增值的作用。