“封轉開”大潮再起 “盛宴”還是“剩宴”?

每經編輯｜每經記者 王瑞 發自北京    

每經記者 王瑞 發自北京

2014年，將有多只傳統封閉式基金（以下簡稱封基）密集到期，將有14只基金“封轉開”。在市場整體缺乏機會的大背景下，傳統封基“封轉開”為投資者帶來了套利機會。

傳統封基密集到期/

2014年是傳統封基集中轉型的一年。14只基金將在今年 “封轉開”，其中，基金普惠、基金泰和、基金同益已經分別轉為鵬華消費領先、嘉實泰和混合、長盛同益成長；基金景宏和基金漢盛分別將于5月5日和5月17日到期；基金裕隆和基金安順將于6月到期，基金興和、基金普豐將于7月到期。

《每日經濟新聞》記者注意到，4月28日，已有4只基金停牌，分別為基金裕隆、基金安順、基金興和、基金天元，均在召開持有人大會，審議轉型事宜。

4月30日，富國基金發布公告稱，其旗下的基金漢盛終止上市，將在5月10日之前轉型為開放式基金，更名為“富國天盛靈活配置混合基金”。

2014~2017年，將有15只傳統封基先后到期。隨著“封轉開”的大潮再起，如何把握當前傳統封基這最后的“盛宴”呢？

業內人士指出，投資者應當關注折價率大，安全點位低，基金管理公司整體投研實力強的封基。

Wind數據顯示，截至4月25日，今年到期且尚可以在二級市場交易的10只傳統封基折價率均在3%到6%之間，平均折價率為4.67%，較前兩周已經有所收窄。

如何把握套利機會/

傳統封基帶來的套利機會主要是基于折價率。由于傳統封基在到期轉型之前無法直接贖回，只能通過二級市場交易買賣變現，直到轉為開放式基金后方可按照凈值贖回，因此，傳統封基二級市場價格較凈值有不同程度的折價（流動性折價），且隨著到期日的臨近，折價率會逐漸縮小。如果投資者持有到期，基金將按凈值贖回，就可獲得折價收益。

值得注意的是，在臨近“封轉開”時，傳統封基會降低倉位，提高現金儲備，以應對轉為開放式基金后迎來的短期贖回潮。此時，傳統封基的凈值波動受市場影響相對較小，套利空間比較清晰。

一位基金分析人士稱，在傳統封基轉為開放式基金后，投資者可以直接按單位凈值進行贖回，獲得原來的流動性折價補償，因此在逼近到期且折價率可觀時布局最為合適。參與“封轉開”套利的投資者可以根據資金安排匹配相應的封基。

但是今年股市走勢不容樂觀，基金停牌期間，凈值不一定有較好的表現，建議持有到“封轉開”之前即可。

華泰聯合基金分析師王樂樂認為，7、8月份到期的基金普豐和基金天元，折價率明顯偏高，這兩只基金呈現明顯的大盤藍籌風格，投資者可關注其投資價值，或者利用股指期貨來對沖，分享折價率收窄帶來的確定性收益。比如基金普豐，可以采取滬深300對該基金凈值進行對沖。

不過，也有基金分析人士表示，由于“封轉開”過程持續時間往往較長，存在一定的不確定因素。從過往情況來看，一般基金會提前一兩個月發布轉型公告，期間會進行一段時間的停牌，在轉為開放式基金后，往往也有一個月左右的封閉期，這樣會間隔三四個月時間，再加上贖回費等交易成本和市場波動，實際套利空間可能打折。

關注2016年后到期封基/

分析人士稱，目前市場環境偏向大盤藍籌風格，投資者可關注與市場風格較為吻合、具有一定折價優勢、投資管理能力相對突出的2016年之后到期的傳統封基。例如基金豐和的前十大重倉股均為大盤藍籌股，該基金于2017年3月到期，目前折價率為13.14%，具有一定的安全墊。

《每日經濟新聞》記者注意到，基金天元、基金普豐都是100%配置大盤股，基金同盛大盤股占比92.67%，基金金鑫大盤股占比76.64%。

券商分析人士稱，隨著到期日臨近，這些傳統封基將逐步降低股票倉位、規避市場風險。以基金普豐為例，折價率收窄將給該基金提供15%以上的年化收益；該產品的5.04%折價率可以抗擊市場7%左右的下跌，即在7月到期日，大盤藍籌下跌7%左右，基金普豐也是安全的。

此外，上述人士表示，基金公司投資能力也是投資人需注意的因素。目前正處于震蕩市，投資者可重點關注投資能力穩定、長短期業績良好的轉型基金，結合轉型后的基金契約，篩選符合自身投資要求的基金作為中長期持有對象。

對于中長期投資者而言，傳統封基更具投資優勢，尤其是2016年到期的傳統封基，這是因為當前點位已非?！氨阋恕保袌鲆寻瑢洕蠓啪彽念A期。同時，2016年后到期的傳統封基，折價率基本在10%以上?？紤]傳統封基75%左右的股票倉位，這些基金可抵御市場近13%的跌幅，安全邊際較高。

需要注意的是，到期期限過長的封基，盡管其折價率目前較高，但由于到期日還很久遠（一年至兩年），市場在現階段很難對該品種產生足夠的關注，因此可能出現折價率長期處于高位的現象，其間投資者也無法享受由折價率收窄帶來的超額收益。

此外，《每日經濟新聞》記者注意到，從已完成轉型和公布了“封轉開”方案的基金來看，部分傳統封基轉型后，在基金類型、投資范圍、投資風格上有所變化。例如6月14日到期的基金裕隆，對比其一季報數據和去年年報數據，在基金管理人變更之后，前十大重倉股基本出清，原來的大盤藍籌風格，幾乎全部轉換成了小盤股。

實際上，機構已經提前半年開始布局2014年即將“封轉開”的基金。2013年報數據顯示，除了基金安順，2014年到期的傳統封基，機構持有比例均在60%以上。即將“封轉開”的基金漢盛，機構持有比例為77.6%，7月份到期的基金興和機構持有比例為75.67%，2017年到期的幾只傳統封基的機構投資占比均在50%上下。

保險歷來是傳統封基的 “大戶”，在“封轉開”的前夜，保險資金更是加大了對該類基金的投資。

不過，值得注意的是，在目前市場持續震蕩、隨著到期日臨近折價率收窄的雙重背景下，預計今年的“封轉開”套利很難重現2007年時的盛況。長城證券基金分析師閻紅認為，目前封基折價率并不高，另外，隨著封閉期結束日臨近，折價率有逐步降低的趨勢，套利空間不大。

基金經理看市

經濟急需效率提升看好新技術領域

近期市場的調整足以用悲情來形容。即便對于我們這些從一季度就開始持謹慎態度的投資人來說，這樣的調整也超出了預期。

我們更關心的是，調整之后怎么辦？

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而未來，新技術將在各個領域進一步推動整個經濟效率的提高。例如機器人技術在制造業領域的應用，可能迎來爆發式增長；新型照明技術將有助于提升能源的使用效率；軟件系統再造則有助于企業信息化向云端轉移。而這些領域，正是我們堅定看好的投資方向。（戴斌）