概念獨特+YY“影子股”天鴿互動首秀被看好

每經編輯｜每經記者 賈麗娟 實習記者 袁東    

每經記者 賈麗娟 實習記者 袁東

自從在納斯達克上市以來，YY（歡聚時代）股價一路飆升，讓國內的投資者艷羨不已。今日，天鴿互動的港股首秀會有怎樣的表現？從港股市場的炒新習慣看，盡管天鴿互動在基本面上尚成色不足，但是在上市初期，還是會受益于其YY影子股的身份。

市值與YY相差巨大

天鴿互動被眾多投資人拿來與YY對比。目前來看，除了業務范圍不同，兩家公司的市值也不可同日而語。

2012年11月21日，YY在納斯達克上市首日以每股10.5美元開盤，此后一路飆升至90.93美元，最高漲幅達7.66倍！隨后股價雖有起伏，但至今仍保持在75美元左右。截至昨日（7月8日），YY市盈率約為48倍，總市值約41.84億美元，以昨日匯率折算為324億港元。2013年，YY在線音樂占總體比例為46.8%，簡單按50%計算，YY在線音樂這部分價值為162億港元。

而天鴿互動的市值相差甚遠。其招股書顯示，若發售價為5.30港元，則公司總市值64.51億港元。最終，天鴿互動招股價確定為5.28港元，折算總市值約為64.27億港元，只是YY音樂部分的三分之一多。

“我們認為YY股價的上漲不是泡沫，因為公司是盈利的，未來亦有不錯的增長空間，預計2014年至2016年年復合增長率45%?！币晃粡V發證券（香港）分析師告訴《每日經濟新聞》記者。

易觀智庫分析師羅蘭也認為，YY股價上漲與其本身定價不高及之前良好的業績表現有關。

一位長期跟蹤YY的投資者則對記者表示，YY的運營支出增長幅度一直小于營收增長，凈利潤率有望繼續提高。YY目前做的事情也是多元化業務發展，這樣可以擺脫對音樂的過度依賴。即使未來YY增長放緩到30%的水平，目前的估值也是撐得起的。

而對于天鴿互動，上述投資者表示，“不感興趣，我從不碰港股民企新股，而且天鴿這幾年的增速不行”。

不過，安信國際研報認為，天鴿互動具備估值優勢。以天鴿互動招股價計算，公司2013年靜態市盈率約為22.4~26.4倍，而YY2013年的靜態市盈率為56倍，加上行業處于高速增長階段，給予公司IPO專用評級“7”的較樂觀評級（評級分為0至10，10為最高）。

上市破發概率低

6月至昨日，共有23家新股在港交所掛牌上市，其中12家遭遇了破發的命運，破發率達52%。在近期香港新股頻頻破發的市場環境下，天鴿互動今日上市后能否走出獨立行情？

至少在招股階段，天鴿互動廣受追捧。公司昨日公布，在港公開招股部分接獲7502份有效申請，認購金額23.16億港元，股份獲超額認購76.13倍，公司已啟動回撥機制，令在港公開發售部分占發售股份總數的40%。最終募資金額為15.03億港元。公司招股價區間為4.5~5.3港元，最終以接近招股價上限5.28港元定價。

由于按照發行價算出的總市值只是YY的零頭，加之概念獨特，市場人士認為天鴿互動跟隨近期新股破發潮的概率不大。截至記者發稿，輝立數據顯示，天鴿互動的暗盤價格為6.13港元，已經較發行價上漲超過15%。

值得一提的是，在香港聯交所，經常會有一些“另類”的公司，它們因為自己獨特的業務而受到投資者的青睞，以德州撲克概念上市的博雅互動（0434，HK）就是典型的例子。

“天鴿互動的業務模式在香港市場較為獨特，而投資者也樂于對一些業務獨特的公司在估值上給予溢價。而香港市場對天鴿看法正面，公司引入不少重量級投資者如劉央及奇虎360就是其中一個例子?！鄙鲜鰪V發證券（香港）分析師說。

“富爸爸”能否帶來驚喜？

天鴿互動招股書顯示，發售完成后，公司創始人及其信托公司持有天鴿互動24.23%的股權，第二大股東為新浪香港，持股23.76%，第三大股東為IDG，持股15.84%。

可以看出，新浪香港是天鴿舉足輕重的股東，天鴿互動未來的發展也會借助新浪的力量。天鴿互動旗下社區的占比也能說明這一點。2013年，9158視頻社區收益占比35.3%、新浪秀占比42.4%、新浪秀場占3.3%、其他社區占15.4%。也就是說，與新浪有關的社區收益占到總收益的45.7%，接近一半。

招股書顯示，公司與新浪集團已經訂立新浪秀IP協議，新浪集團授予公司無償使用新浪秀、新浪秀場及若干其他產品、新浪秀標記及新浪秀域名的獨家許可及使用新浪秀標志的非獨家權利，許可有效期截至2020年止。而新浪集團在其門戶網站及平臺（如新浪微博）推廣新浪秀，并向客戶銷售天鴿旗下社區的廣告條幅，同時向天鴿提供技術及營運支援?？梢酝茢啵吕藭^續給予天鴿支持，甚至還會加大力度。招股書中也顯示，雙方有意于期限屆滿后重續有關協議。

此外，基礎投資者也會推動天鴿未來的發展，例如奇虎360的渠道，可能會對天鴿的轉型、特別是手游業務起到一定作用。

因此有市場人士指出，強大的股東背景可能是天鴿互動未來最有想象空間的部分，未來存在縮小與YY差距的可能性，這也是其具備YY影子股特征的原因之一。如果納斯達克上市的YY股價繼續上揚，天鴿互動跟風炒作的概率很大。

昨日，記者就上市及相關問題致電天鴿互動，公關人員稱公司掛牌上市之前將保持“靜默”，暫不回復。