華泰證券：股指期貨不會影響股市走勢

編者按：市場上從事股指期貨套保的機構大多采用市場中性策略，套保者在股票市場做多，同時持有股指期貨空頭，兩者市值基本一致。股指期貨是保證金交易，實際參與交易的資金并不大。市場漲跌是投資者對未來的預期不同，這一過程受各種復雜因素所影響。無論是股票現貨的T+1市場還是股指期貨的T+0市場，其每天交易的買量和賣量或者多頭和空頭交易手數是完全相同的，對市場未來長期走勢本身不會造成影響。

（一）套保機構目前均采用市場中性投資策略，基本不參與T+0交易，對市場趨勢更加沒有影響。

目前，市場上從事股指期貨套保的機構大都采用市場中性策略，這也是券商自營業務發展趨勢。這種策略以追求穩定的絕對收益為目的，能有效降低收益的波動。本質上，使用該策略的套期保值者不會去判斷未來市場方向，只是通過交易股指期貨來對沖現貨持倉的市場風險，以獲得超越市場的Alpha收益。

綜合兩個市場來看，套保者在股票市場做多，同時持有股指期貨空頭，兩者市值基本一致，所以對市場影響是中性的，對市場趨勢沒有影響。如果沒有股指期貨這一避險工具，在預期未來市場下跌時，投資者會選擇對股票現貨組合大規模進行平倉，由于股票現貨流動性遠不如股指期貨，大規模賣出股票的沖擊成本很大，會給市場造成更大的沖擊。

（二）股指期貨交易活躍并不會影響股票市場走勢。

股指期貨是保證金交易，雖然名義成交金額較大，但實際參與交易的資金并不大。就滬深300股指期貨而言，不考慮備用保證金的情況下，實際使用期貨交易的資金與現貨交易資金相差不大，沒有分流股票市場資金，不會造成下跌。

（三）股指期貨T+0制度與股票T+1制度對市場長期走勢沒有任何影響。

對于A股市場走勢而言，其漲跌是市場上所有投資者的博弈結果，是受投資者對市場收益預期的合成作用影響，與當前的交易制度無關。無論是股票現貨的T+1市場還是股指期貨的T+0市場，其每天交易的買量和賣量或者多頭和空頭交易手數是完全相同的。之所以市場有漲跌是投資者對未來的預期不同，愿意買賣的價格不同，而最終體現為指數漲跌，這一過程是受各種復雜因素所影響，包括宏觀經濟、市場資金情況、投資者心理等，與當前采用的是T+0交易制度還是T+1交易制度無關。

T+0交易制度相對于T+1交易制度而言，只是活躍了市場，增加了市場的流動性，提高了市場定價效率，但也可能會增加市場的波動，這種波動是雙向的，可以是漲也可以是跌，對市場未來長期走勢本身不會造成影響。