桂浩明：放松風控指標是對誰的利好

每經編輯｜桂浩明    

◎桂浩明

日前，證監會行文啟動有關《證券公司風險控制指標管理辦法》的修訂工作，總的原則是有限放松各項風控指標，譬如過去凈資本與凈資產比要求≧40%，這次準備調整為≧20%，再有如凈資本與負債比指標從以前的≧8%降到≧4%。有人簡單算了一下，如果證券公司全面執行新的風控指標，那么大約可以釋放500億~700億元的凈資本，相對于行業凈資產的10%~13%。

對于非業內人士來說，這些指標的變動可能引不起什么興趣。釋放幾百億元凈資本，似乎也不是什么大事情，不過，從專業的角度來說，這卻是一個不能忽視的利好。大家都清楚，券商作為證券市場的中介機構，其實力的強弱，對于市場的發展有著很大作用。舉個最簡單的例子，現在很多投資者都在參與融資融券業務，這里所借到的資金和股票，絕大多數都是由券商提供的，而券商如果資本金少，就很難提供足夠的融資資金，也拿不出相應的自營股票用于融券，因此這項業務就明顯受制于券商的實力。時下，相當數量券商的融資融券業務已經遇到了自身實力不足的瓶頸，很難再大規模地展開了。所以，提高券商的資金實力，就成為當前A股市場發展的一個重要問題。但令人遺憾的是，在目前的市場資金格局下，券商大規模增資擴股并不現實，上市券商的再融資普遍不順利，這就導致了在短期內難以有效增加資本金，而現在，通過調整風險控制指標，就能夠釋放一部分凈資本，這對于券商來說當然是有利的。如果說人們把央行調減商業銀行的存款準備金率視為利好的話，那么證監會下降券商部分風控指標，在某種程度上有著相似的作用，至少也是證券行業的利好。

問題還在于，作為監管部門，證監會在此時動議修改券商風控指標，客觀上還透露了一個很重要的信息，這就是認為現在券商的風控能力已經比較強了，相應的風險壓力也比較小。過去，由于規范化程度低，加上盈利模式單一，券商的經營風險在金融界中是偏大的，也因為這樣有關方面制定了較為苛刻的風控指標，并且在一個相當長的時期內，對其從包括資本金的增加到業務的開展，都有十分嚴格的控制。在2005~2007年間，A股走出大牛市，商業銀行利用這個機會紛紛上市與增資，從而大大增強了實力，但券商卻基本沒有能夠抓住這里的機會，以致無論是規模還是業務等各個方面都明顯落后。不能說此后股市的低迷就是因為券商實力不足，但弱小的券商也的確是A股市場的一個短板。這個問題不解決，A股市場的大發展也是難以想象的。而現在，監管部門通過修訂風控指標的方式，實際上是在提示大家：現在券商的運行已經比較規范了，風險控制能力也比較強了，具備了大發展的基礎。雖然由于客觀條件的制約，要像當年商業銀行那樣大規模快速增資擴股已經不現實，但還是可以采取各種方式來支持券商盡可能快地發展，降低風險控制指標就是其中的一種方式，而一段時間來給券商松綁，開閘各種創新業務等等，則是另外一個層面上的支持。所以，現在人們可以說，券商發展的環境是變得越來越好了，其在金融行業中的相對弱勢地位，有望逐步得到相應的改善。

券商有實力了，當然首先受益的是券商股。但與此同時，整個證券行業也會受益。中介實力的提升，不僅僅在于可以為投資者提供更好的包括融資融券在內的各種各樣的服務，并且有能力來進行金融創新，以創新來打開資本市場發展的新局面。誰能夠說這不會是一個現實呢？當然，這個現實的實現并不容易，但是人們從券商風控指標的調整上，的確可以看到某種端倪。作為投資者，對此需要有充分認識。

（作者為申萬證券研究所市場研究總監）