公募瞄準(zhǔn)量化對(duì)沖萬(wàn)億市場(chǎng) 絕對(duì)收益能力遜于私募

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 董華 發(fā)自深圳    

每經(jīng)記者 董華 發(fā)自深圳

對(duì)沖基金在國(guó)外非常受寵，而且發(fā)展迅猛，為投資人帶來(lái)了可觀的收益。如今，隨著A股市場(chǎng)做空機(jī)制的不斷健全，國(guó)內(nèi)的公募、私募和券商等投機(jī)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相進(jìn)入量化對(duì)沖領(lǐng)域，掀起一輪對(duì)沖產(chǎn)品發(fā)行熱潮。

根據(jù)目前的情況，公募基金中在這一領(lǐng)域的先行者嘉實(shí)基金從去年底就已經(jīng)發(fā)行了量化對(duì)沖產(chǎn)品，從具體操作策略和結(jié)果來(lái)看，該產(chǎn)品選擇的是中性策略，運(yùn)作九個(gè)月，年化收益率停留在銀行一年定存的水平上。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，目前私募量化對(duì)沖做得好的業(yè)績(jī)超過(guò)10%，甚至20%以上都有。

“總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前還缺乏真正意義上的量化對(duì)沖產(chǎn)品。”某第三方機(jī)構(gòu)人士表示，“策略非常單一，然而，空間甚大，未來(lái)量化對(duì)沖的體量有望達(dá)到萬(wàn)億。”

基金熱衷量化對(duì)沖產(chǎn)品

基金近期在量化對(duì)沖產(chǎn)品上的熱情高漲。日前，華寶興業(yè)量化對(duì)沖策略混合募集到6.07億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，以絕對(duì)收益為目的的公募基金產(chǎn)品，已經(jīng)成立的有嘉實(shí)絕對(duì)收益策略定期混合，嘉實(shí)對(duì)沖套利定期混合和工銀絕對(duì)收益混合發(fā)起A。

另外，多只公募對(duì)沖產(chǎn)品也正在積極籌備中。海富通阿爾法對(duì)沖混合發(fā)起式和匯添富絕對(duì)收益策略定期開(kāi)放混合發(fā)起式都已經(jīng)審批通過(guò)，南方基金絕對(duì)收益策略混合發(fā)起式、新華絕對(duì)收益靈活配置混合發(fā)起式和泰達(dá)宏利絕對(duì)收益策略定期開(kāi)放混合發(fā)起式均處于審批中。

據(jù)了解，嘉實(shí)絕對(duì)收益策略定期混合成立于2013年12月6日，截至二季度末規(guī)模為26.33億元，相比成立之初的規(guī)模有所增加。另外，該產(chǎn)品9月22日的單位凈值為1.031元。記者粗略估算，該產(chǎn)品年化收益率略高于一年期銀行定期存款稅后收益率。

“這樣的投資結(jié)果，雖說(shuō)跑贏了一年定存，但給投資者帶來(lái)的收益畢竟有限。很難贏得投資人的持續(xù)關(guān)注。”中信建投的一位研究員表示。

事實(shí)上，量化對(duì)沖只是手段，最終的目的還是渴望獲得絕對(duì)收益。華南某基金公司金融工程部總監(jiān)對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“其實(shí)收益低也是正常的，現(xiàn)在市場(chǎng)需要的是百花齊放的投資環(huán)境，每個(gè)人的喜好不同，量化對(duì)沖只是多了一種投資選擇而已。其實(shí)私募在這塊做得比較好，部分產(chǎn)品取得了10%以上的收益。”

目前市場(chǎng)上流行的對(duì)沖基金策略，包括股票策略、相對(duì)價(jià)值、事件驅(qū)動(dòng)、宏觀策略、組合策略、管理期貨、債券策略和復(fù)合策略等，比如采取相對(duì)價(jià)值策略的陶利資產(chǎn)，旗下的陶利量化1號(hào)今年以來(lái)的收益率超過(guò)了25%，另外還有天馬資產(chǎn)，朱雀資產(chǎn)在對(duì)沖基金方面做得比較前沿。

其實(shí)，不光是公募產(chǎn)品，大多數(shù)的私募在做量化對(duì)沖時(shí)，也主要是選擇中性策略。該策略在一些股票上做多，而在另一些股票上做空，從而對(duì)沖投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以獲取絕對(duì)收益。

華南某基金公司專(zhuān)戶部人士表示，公司的量化對(duì)沖產(chǎn)品采取比較保守的嚴(yán)格遵循量化模型的策略，年化收益率在10%～11%。有專(zhuān)戶人士也表示，有一些做得好的對(duì)沖量化產(chǎn)品收益率還會(huì)高很多。

“在政策的鼓勵(lì)下，基金公司積極地上報(bào)量化對(duì)沖的產(chǎn)品，大多數(shù)投資者也有了參與的機(jī)會(huì)，但是基金公司做產(chǎn)品仍然需要一個(gè)過(guò)程，人員的配備仍然需要時(shí)間，業(yè)績(jī)可能會(huì)不理想，由于參與的散戶居多，也會(huì)造成基金產(chǎn)品在操作上的一些難度，這類(lèi)產(chǎn)品到底能為基民帶來(lái)多大的收益，還需要繼續(xù)觀察。”某第三方機(jī)構(gòu)人士表示。

各機(jī)構(gòu)“搶食”對(duì)沖盛宴/

在2010年以前，A股市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，投資者只能被動(dòng)放棄對(duì)絕對(duì)收益的追求。

自2010年4月國(guó)內(nèi)正式推出滬深300股指期貨后，對(duì)沖基金即在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)獲得了生存的土壤。隨后，基金、券商和私募基金等國(guó)內(nèi)各類(lèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)紛紛試水對(duì)沖投資的操作。

2010年9月，國(guó)投瑞銀在 “一對(duì)多”專(zhuān)戶產(chǎn)品中加進(jìn)股指期貨投資，拉開(kāi)了基金產(chǎn)品介入股指期貨市場(chǎng)的序幕，基金中的對(duì)沖基金由此亮相。

此后，國(guó)內(nèi)排名前五的公募公司也先后與發(fā)賣(mài)渠道進(jìn)行了溝通，其中易方達(dá)基金獲批發(fā)行了國(guó)內(nèi)基金業(yè)的首只“一對(duì)多”對(duì)沖產(chǎn)品。

券商方面，第一創(chuàng)業(yè)證券和國(guó)泰君安證券也分別推出了相關(guān)產(chǎn)品，其中國(guó)泰君安的“君享量化”集合理財(cái)產(chǎn)品甚至被業(yè)內(nèi)冠以“中國(guó)本土首只對(duì)沖基金”的稱(chēng)號(hào)。

私募行業(yè)卻因?yàn)檎呶闯龅木壒剩茨荞R上參與到股指期貨的盛宴中去。在此情況下，深圳和上海已經(jīng)有不少私募機(jī)構(gòu)繞道“合資制”做對(duì)沖基金。2011年7月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》，意味著陽(yáng)光私募借道信托參與股指期貨正式放行，不過(guò)其中很明確地把陽(yáng)光私募參與股指期貨的倉(cāng)位限制在20%以下。

2012年1月，國(guó)內(nèi)第一只陽(yáng)光私募對(duì)沖基金——華寶·海集方1期股指期貨套利投資集合資金信托計(jì)劃完成募集。這也意味著陽(yáng)光私募正式邁入對(duì)沖投資階段。

去年以來(lái)，隨著新基金法及相關(guān)配套政策陸續(xù)出臺(tái)，公募也開(kāi)始嘗試將股指期貨、融券等工具引入到公募基金操作中，運(yùn)用對(duì)沖手段實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，來(lái)規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。比如嘉實(shí)基金就率先發(fā)行了嘉實(shí)絕對(duì)收益策略定期混合。據(jù)了解，市場(chǎng)中性、固定收益套利等多類(lèi)對(duì)沖基金已經(jīng)在部分券商、私募產(chǎn)品中得到運(yùn)用。從去年下半年開(kāi)始，量化對(duì)沖開(kāi)始被引入到公募基金之中。

做空工具仍缺乏/

談到量化對(duì)沖，深圳某私募對(duì)記者表示，目前處于經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)期，權(quán)重股沒(méi)有趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，而結(jié)構(gòu)性的行情很多，比如軍工，大部分的公司都不是權(quán)重股里的，所以股票（軍工多頭）能帶來(lái)正收益，指數(shù)（空頭）也有正貢獻(xiàn)，對(duì)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)幫助非常大。

但是，目前市場(chǎng)上，不管是私募還是公募，大多還是采用的股票策略，做空形式還比較單一。

“目前交易所能做空的就只有滬深300股指期貨指數(shù)，所以當(dāng)市場(chǎng)沒(méi)有指數(shù)行情的時(shí)候，做空機(jī)制就派上用場(chǎng)了。”上述私募對(duì)記者表示，“未來(lái)中金所可能會(huì)放開(kāi)，上證50，中證500也會(huì)列入做空機(jī)制之列”。

對(duì)于國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金的市場(chǎng)空間，好買(mǎi)財(cái)富董事長(zhǎng)楊文斌表示，目前，在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的3000多家機(jī)構(gòu)里，有1000家是專(zhuān)注于二級(jí)市場(chǎng)、偏對(duì)沖的，管理基金規(guī)模約3000億元左右，整個(gè)規(guī)模依然有很大的拓展性。

最新數(shù)據(jù)顯示，信托行業(yè)的規(guī)模在12.5萬(wàn)億元左右。他表示，隨著整個(gè)信托市場(chǎng)的變化，房地產(chǎn)和政信產(chǎn)品局部泡沫的破裂，這12.5萬(wàn)億元如果有20%的資金流出，將至少是2.5萬(wàn)億元的體量。而對(duì)于追求8%～10%收益回報(bào)的投資人來(lái)說(shuō)，對(duì)沖基金產(chǎn)品的收益率和風(fēng)險(xiǎn)定位和信托產(chǎn)品較為接近，因此會(huì)有較強(qiáng)的群眾基礎(chǔ)。

楊文斌認(rèn)為，目前，我國(guó)公募基金總體管理規(guī)模是5萬(wàn)億元，如果以全球?qū)_基金占比公募基金規(guī)模的數(shù)據(jù)來(lái)看，即20%的比例，國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金行業(yè)至少會(huì)發(fā)展到1萬(wàn)億元的規(guī)模。