配套利率市場化 標準利率衍生品下周推出

每經編輯｜每經記者 張喜威 發自北京    

每經記者 張喜威 發自北京

昨日（10月28日），中國外匯交易中心（全國銀行間同業拆借中心）發布了《關于推出標準利率衍生產品的通知》（以下簡稱《通知》），宣布將于2014年11月3日（下周一）推出標準利率衍生產品。

根據《通知》，標準利率衍生產品對利率互換、遠期利率協議等利率衍生產品的到期日、期限等產品要素進行了標準化設置。

多位市場分析人士對《每日經濟新聞》記者表示，這種標準的利率衍生產品可進行交易，流動性更強，是對此前利率互換等衍生產品的補充和完善，可為市場機構對沖利率風險提供更多便利。

標準利率衍生品即將推出

根據《通知》，標準利率衍生產品首批推出1個月標準隔夜指數互換、3個月標準Shibor1W利率互換、3個月標準七天回購利率互換和3個月標準Shibor3M遠期利率協議。銀行間利率衍生產品市場成員均可參與標準利率衍生產品的交易，市場成員可選擇雙邊自行清算和中央對手方清算兩種清算方式。

根據《通知》，標準利率衍生產品在X-Swap系統上采用雙邊授信方式通過匿名點擊達成交易，現階段與X-Swap系統利率互換產品共用授信額度。

“其實，此前的利率互換已經是一個比較成熟的利率衍生產品，現在只是通過規范化的標準利率衍生產品對它進行補充。”招行總行金融市場部高級分析師劉東亮對《每日經濟新聞》記者表示，這種標準的利率衍生產品可以進行交易，流動性更強。這對外匯交易中心的利率衍生產品體系而言是一種完善，也可以為市場機構對沖利率風險提供更多的便利。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍則表示，外匯交易中心可能有意打造場內市場，以掌控利率衍生品市場的系統性風險。

“實際上，由于場外利率衍生產品合約可以高度個性化，根據參與者自身的需要量身定制，受到大機構的青睞，在海外比較成熟的市場上，場外利率衍生產品在交易量上也占據比較明顯的優勢，但場內利率衍生品高度標準化，相對流動性更好，價格發現的功能更強。”陳龍表示，隨著利率市場化的推進，市場上的風險點逐漸增多，不同機構的風險偏好不一樣，風險承受能力也不同，而各個參與機構在利率市場中的優勢也不一樣，這也會導致市場對利率互換產品的需求越來越多。

與利率市場化相輔相成

據了解，我國分別于2005年、2006年和2007年在銀行間市場推出債券遠期、利率互換和遠期利率協議這三種利率衍生產品。隨后，利率衍生產品的市場總規模快速增長，但各類產品的表現差別很大。其中，利率互換交易持續活躍，而債券遠期和遠期利率協議的交易量都在快速上漲后出現萎縮。

陳龍表示，此前利率衍生產品之所以會出現萎縮，可能是利率市場化還不夠，利率的走勢是比較明確的，市場根本不需要這些利率衍生品來對沖風險。

“隨著利率市場化的推進，機構對各種利率產品都有不同的訴求，不同的利率產品又有不同的優勢，這也就有了互換的基礎。從這個角度來看，未來利率衍生品市場肯定會有很大的發展。”陳龍認為，利率衍生品的發展和利率市場化之間是相輔相成的關系，一方面，利率市場化需要利率衍生工具來規避風險；另一方面，利率市場化的推進又會促進利率衍生品的發展。

“此外，標準利率衍生產品又是對場外市場的重要補充，可以避免場外交易溝通成本高的缺陷，大大降低衍生產品的交易成本，使這個市場發展的更快。從某種程度上講，這也是利率市場化等金融深化改革的配套工具。”陳龍指出。

劉東亮也認為，標準利率衍生產品的推出是對現有的利率互換的補充和完善，但預計開始階段其交易規模不會太大，機構需要一段時間熟悉和適應。另外，利率衍生產品的交易主體主要是機構，個人無法參與。