債券市場將占主角地位

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每經(jīng)評論員 葉檀

中國債券市場的重要性將高于股票市場，目前已經(jīng)有這種趨勢。

11月3日，財(cái)政部發(fā)布關(guān)鍵國債收益率曲線。這是件標(biāo)志性大事，說明中國金融改革進(jìn)入深水區(qū)。財(cái)政部此次發(fā)布國債收益率曲線有兩大目的：首先是與利率市場化配套，設(shè)定金融市場最低風(fēng)險(xiǎn)收益基準(zhǔn)；其次是與人民幣國際化配套，使人民幣持有者未來擁有最大宗的人民幣投資品。

我們現(xiàn)在把債券作為股票的補(bǔ)充融資方式，從方向上來說存在一定偏差。考慮到市場融資需求與信用程度，中國債券市場的重要性高于股票市場。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月底，美國股市總市值為24萬億美元，而債券市場存量約為45萬億美元，債券市場規(guī)模是股市規(guī)模的1.8倍。

很多人抱怨中國外管局投資美國國債，為美國人抬轎子，這種認(rèn)知錯(cuò)誤而可笑。手握大把美元，最大宗、最安全、最容易變現(xiàn)的投資方式，就是投資債券市場尤其是高等級債券市場，美國債券市場就是這樣的市場。

截至2014年8月1日的數(shù)據(jù)，滬深股市總市值加上全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）約為26萬億元，同期的債券市場存量兩個(gè)市場合計(jì)為32.9萬億元，債券市場存量是股票市場市值的1.26倍，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)是中國債券市場在資本市場上占比最高的情況。

從市場的廣度與深度而言，股票市場與債券市場已經(jīng)拉開了距離，債券市場顯示出強(qiáng)勁的實(shí)力。根據(jù)評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾6月份的數(shù)據(jù)，中國企業(yè)債規(guī)模約1.5萬億美元，為國債規(guī)模的一半。中國企業(yè)債券的市場規(guī)模已經(jīng)超過美國成為世界最大，可能在未來5年內(nèi)占據(jù)全球企業(yè)債需求的三分之一。中國企業(yè)債收益高于歐美市場，從高等級主權(quán)債到垃圾債，品種一應(yīng)俱全。由于中國還處于基建高峰期，在全球市場發(fā)行鐵道債、城市債，有廣闊的市場。

股票市場有衍生品，但信用風(fēng)險(xiǎn)極大，融資熱鬧，融券不足。而債券市場的各色衍生品遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于股票市場，我們所熟知的美國次貸危機(jī)，其實(shí)都是債券市場衍生產(chǎn)物。

中國債券市場的腿仍被絆馬繩拴住。信用評級形同虛設(shè)，已經(jīng)不止一家機(jī)構(gòu)指出評級公司絕大部分為最高等級，如同債券市場黑云邊上的金色花邊。一旦債券市場下行，市場凍結(jié)，債券常常成為持有到期的定期儲蓄。

中國債券市場的發(fā)展如箭在弦，不管喜不喜歡，不管風(fēng)險(xiǎn)如何，未來中國金融市場債券市場將占據(jù)主角地位。