三因素預報調整“陰云”將至

近期A股強勢上行，成交量也顯著放大，資金參與熱情高漲。金融板塊成為近期帶動指數上行的主要力量，此外公用事業、房地產、資源等權重板塊的上漲亦對兩市形成有力支撐，并在一定程度上擴大了兩市的上漲幅度。

盡管之前對A股市場的趨勢有較為樂觀的判斷，但近期滬深指數的漲幅仍在一定程度上超出預期。除了市場風格持續轉換放大指數漲幅的原因外，近期兩市的強勢上行更多的是受情緒面因素主導。因此雖然當前滬深兩市強勢特征依然明顯，而持續放大的成交量以及資金高漲的做多熱情表明調整風險仍不在大多數投資者的考慮范圍內，但伴隨指數漲幅的擴大，謹慎心理需進一步提升，以防范后期兩市下行風險。

首先，就市場運行邏輯看，本輪滬深兩市大盤的上行主要源于資金面的改善，而指數的連續上漲已在很大程度上反映了這一方面的利好。資金面的改善對滬深兩市的推動始于七月份，而十一月下旬伴隨央行降息政策的出臺，A股市場進一步受到提振，尤其直接受益的非銀金融板塊的大幅上漲對市場整體更是形成了有力帶動，成為近期強勢行情上演的直接原因。但近期滬深兩市大盤指數的大幅上行，已較好地反映了這一利好，在更寬松的政策出臺或資金面進一步改善前，流動性因素對滬深兩市的支撐將逐步減弱。

其次，就宏觀層面看，在實體經濟疲軟的背景下，股票市場持續走強的可能性不大。國家統計局和物流與采購聯合會最新公布的數據顯示，11月份國內制造業PMI為50.3%，較10月份回落0.5個百分點，創近7個月以來的新低。PMI的持續回落較為明顯的體現了當前國內經濟的疲弱狀態，表明工業企業生產經營活動持續放緩。雖然實體經濟對A股的影響今年下半年以來明顯減弱，但依然存在，在實體經濟持續低迷的背景下，股市要走出獨立行情的可能性不大。

最后，盤面的行業表現情況同樣暗藏隱憂。近期金融板塊的持續強勢帶動了滬深兩市大盤指數的上行，雖然地產股和資源股也在一定程度上對市場形成支撐，但更多處于跟隨狀態，即市場并未形成良好的行業輪動局面。而這主要來自基本面的制約，可以預期的是，隨著金融板塊漲幅的放緩或出現調整，在沒有堅實基本面支撐的情況下，其它板塊不大可能大幅走強，進而繼續帶動兩市大盤繼續上行。

由此，A股滬深市場在經過持續的上漲后，后期調整壓力料將逐步增大。近段時間以來滬深兩市本質上是金融主導的結構性行情，而隨著金融類個股上行動能的減弱，兩市上漲行情料也將暫告一段。同樣可以預期的是，在投資者做多意愿依然較強的背景下，市場出現大幅調整行情的可能性同樣較低，兩市更多將以反復整理的方式釋放風險。