只靠貨幣政策難以挽救俄羅斯經(jīng)濟

每經(jīng)編輯｜余豐慧    

◎余豐慧

12月15日，俄羅斯貨幣盧布瘋狂貶值13%。12月16日凌晨，俄羅斯央行火線開會，將基準(zhǔn)利率從10.5%上調(diào)至17%。

盧布大幅貶值給俄羅斯經(jīng)濟帶來了空前影響。首當(dāng)其沖的是國內(nèi)通脹正在快速抬頭。11月俄羅斯通脹同比大增9.1%，如果盧布繼續(xù)貶值下去，那通脹率將會很快突破10%。通脹的惡果不僅使得國內(nèi)物價上漲，增加百姓生活成本，加重百姓生活負擔(dān)，而且是對百姓財富的洗劫。

俄羅斯貨幣大幅度貶值使國內(nèi)經(jīng)濟雪上加霜。貨幣貶值一定程度上有利于出口，但以石油等能源資源出口為主的俄羅斯，出口價格正在大幅下跌，特別是紐約輕質(zhì)原油價格已跌破每桶55美元，俄羅斯出口越多損失越大，換匯越少。通脹對國內(nèi)實體經(jīng)濟是噩夢。俄羅斯經(jīng)濟增速已經(jīng)出現(xiàn)零增長。

為應(yīng)對危機，俄羅斯目前最重要的手段是貨幣政策，主要是加息和向市場拋售美元穩(wěn)定盧布匯率。12月11日，為對抗通脹高企，俄央行宣布將關(guān)鍵利率從9.5%上調(diào)到10.5%，12月16日俄羅斯央行將關(guān)鍵利率從10.5%大幅上調(diào)到17%。這是俄央行不到一周來第二次加息，旨在阻止盧布貶值、防控通脹大幅走高風(fēng)險。不過，加息是把雙刃劍。加息使得幣值提高，可以緩解居民拋售盧布，起到穩(wěn)定貨幣作用，同時讓通脹放緩。但加息又會進一步扼殺經(jīng)濟增長，使得國內(nèi)企業(yè)融資成本上升，加重國內(nèi)企業(yè)負擔(dān)。

拋售美元力阻盧布匯率走低也不是治本之策。俄羅斯目前外儲總額僅僅不到4000億美元，明年又是其國際債務(wù)還債高峰。拋售美元救盧布匯率將可能使得美元儲備很快被耗干，最終導(dǎo)致俄羅斯經(jīng)濟全面崩盤。

美聯(lián)儲正在走入加息通道，美元已經(jīng)進入升值周期，這必將促使盧布繼續(xù)快速貶值，也將抵消俄羅斯央行加息等貨幣政策效用。4000多億美元外儲，很難頂住拋售壓力。一方面居民、投資者對盧布貶值的恐慌心理驅(qū)使其拋售盧布、手持美元；另一方面俄羅斯央行干預(yù)匯率也要拋售美元。更加致命的是，俄羅斯外儲基本是有出無進的狀態(tài)，創(chuàng)匯的石油價格暴跌，使其美元外匯流入大減。一個美元大幅度流失，一個外儲大幅度減少，使得俄羅斯外匯儲備乃至整個經(jīng)濟越來越堪憂。這種狀況絕不是依靠貨幣政策單兵突進能夠解決的。

挽救俄羅斯經(jīng)濟下滑、金融風(fēng)險、外匯困境的治本之策是迅速尋求國際合作，從政治層面入手，改善與歐盟、美國等發(fā)達經(jīng)濟體的關(guān)系。一方面使得國際油價盡快穩(wěn)定下來，阻止繼續(xù)下滑的趨勢，進而穩(wěn)住俄羅斯的外匯儲備，給其干預(yù)匯率補充源源不斷的“彈藥”。一旦盧布匯率能夠趨穩(wěn)，俄羅斯經(jīng)濟的所有問題都將迎刃而解。另一方面，尋求國際合作，從國際貨幣基金組織或者其他經(jīng)濟體尋求融資幫助，使得俄羅斯渡過目前經(jīng)濟金融難關(guān)。國際貨幣基金組織的宗旨就是救急，而俄羅斯到了“最急”的階段，國際貨幣基金組織理應(yīng)伸出援手。當(dāng)然，其前提是俄羅斯必須在烏克蘭東部等國際問題上采取與國際社會談判盡快解決爭端。妥協(xié)和策略性讓步往往是智慧的體現(xiàn)。

俄羅斯作為一個開放大國包括其匯率和貨幣兌換都已經(jīng)完全市場化、國際化，在這種情況下國內(nèi)經(jīng)濟受制于國際政治經(jīng)濟氣候影響很大，即使國內(nèi)經(jīng)濟金融問題也不是俄羅斯獨自能夠解決的，必須依靠國際力量，這是開放經(jīng)濟一大特質(zhì)。盡快創(chuàng)造一個寬松的國際政治經(jīng)濟環(huán)境是解決目前俄羅斯經(jīng)濟金融危機的唯一出路。