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中國鐵建：業(yè)績略低于預(yù)期 下半年多重受益

研究機構(gòu)：國信證券 分析師：邱波，劉萍 撰寫日期：2014-09-02

1h14年業(yè)績略低于預(yù)期

1h14年中國鐵建完成營收2616.94億元，同比增長10.87%;實現(xiàn)營業(yè)利潤62.39億元，同比增長10.34%;歸屬母公司股東凈利潤49.83億元，同比增長4.78%，對應(yīng)EPS 0.4元，略低于預(yù)期，主要是資產(chǎn)減值損失增加1.8億元，部分子公司稅收優(yōu)惠到期導致本期所得稅增長明顯。

費用增加致凈利增速低于營收增速

1h14年期間費用率4.74%，同比下降0.13個百分點，銷售、管理和財務(wù)費用率分別為0.49%、3.35%和0.91%，同比上升0.07、-0.41和0.22個百分點。1h14綜合毛利率10.13%，同比微升0.09個百分點，其中施工、設(shè)計、工業(yè)和房地產(chǎn)毛利率分別為9.12%、31.67%、21.69%和27.45%，同比分別下降0.36、1.76、-1.54和-0.56個百分點。

在手合同規(guī)模巨大

1h14年公司新簽合同總計3898.24億元，同比增長13.29%，為年度計劃的50.88%。其中，工程承包、勘察設(shè)計、工業(yè)等板塊新簽合同同比增速分別為21.39%、4.95%、22.59%。物流和房地產(chǎn)開發(fā)分別下降19.34%和14.42%。

核心業(yè)務(wù)工程承包中，鐵路工程新簽合同增速最快，為72.57%。原因是海外鐵路項目合同大幅增長。

截止1h14年，公司未完工合同總計17983億元，為2013年營收的306.5%。

其中，工程承包、勘察設(shè)計、工業(yè)等板塊未完工合同額分別為16608.1億元、51.2億元、42.8億元，分別為相應(yīng)業(yè)務(wù)2013年營收額的354.9%、66.5%、36.4%。

受益鐵路投資提速，受益滬港通

鐵路投資政策利好不斷，鐵總目前正制定《關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設(shè)的意見》文件的實施細則，鐵路土地開發(fā)也正式開啟，未來鐵路投資將提速。我國高鐵走出去戰(zhàn)略在不斷推進，公司受益明確。公司也是滬港通受益股，目前A股較H 股仍有約19%的折價，未來價差有望縮小。

維持“推薦”評級

維持公司14~16年EPS 至0.94/1.04/1.15元的預(yù)測、對應(yīng)14~16年EPS 的PE 分別為5/5/4x，維持“推薦”評級