科研院所改制開啟軍工大年 掘金12股（名單）

北化股份:國外市場增長較快 關注國企改革進展

研究機構：東興證券 分析師：楊偉 撰寫日期：2014-11-26

關注1:公司是集團整合特種化工的唯一平臺

兵器集團下屬33家集團,其中北化集團下屬六家軍工企業與北化股份。北化集團其它企業主營纖維素衍生物、環保產品、聚氨酯原材料、精細化工產品等,公司定位特種化工的上市平臺,未來將受益集團資產整合。

關注2:硝化棉國外市場快速增長

上半年硝化棉收入增長15%,其中國內市場仍然競爭壓力較大,國外市場增長較快,上半年收入增速高達61%,整體毛利率水平略高于去年同期。預計公司未來將重點開拓國外市場。公司硝化棉用于軍品的比例一般維持在10%-20%。

關注3:工業泵業務今年收入增長較快

公司工業泵業務受益于煙氣脫硫市場需求增長,今年收入增長近20%,預計隨著國家“一帶一路”戰略的實施,工業泵需求將持續增長。公司目前已參與部分核電項目,但主要屬于項目中的非核組件,在收入結構中占比較小。

結論:

公司傳統硝化棉與工業泵業務保持穩定增長;作為兵器集團及北化集團旗下唯一的特種化工業務整合平臺,有望受益國企改革進展,值得關注。預計公司2014年-2016年EPS分別為0.16元、0.20元和0.26元,對應PE分別為65倍、51倍、40倍。維持“推薦”評級。