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億利達:中標廣州軌交項目,建筑通風業務大邁進

億利達 002686 機械行業

研究機構：國泰君安證券 分析師：范楊 撰寫日期：2014-12-28

事件:

維持盈利預測,目標價18.39元,重申“增持”評級

我們維持公司2014-16年EPS0.33/0.53/0.73元不變,維持18.39元目標價,該目標價亦對應2015年總體35xPE估值。我們重申“增持”評級。

事件:公司中報廣州軌交3886萬元通風系統采購項目

公司公告于2014年12月25日收到廣州公共資源交易中心發來的招標人廣州市地下鐵道總公司關于“廣州市軌道交通七號線一期、十四號線一期及知識城支線工程通風空調系統風系統設備采購項目”的《中標通知書》,確認公司為中標單位,中標金額為人民幣38,862,506元。

影響:對2015、2016年業績構成正面影響

公司2013年度經審計的營業總收入為6.6億元,其中建筑通風機營業收入9,731萬元,該項目合同金額占公司2013年度經審計的營業總收入的5.86%,占公司2013年度經審計的建筑通風機營業總收入的39.93%。我們估計該訂單的盈利能力略好于公司原有建筑通風業務,毛利率30-35%,凈利潤率10-13%。根據公告,七號線一期及十四號線一起工程項目預計分別在2015年和2016年完成交付,因此預計該訂單將在2015、2016年確認60%和40%,貢獻EPS分別為0.01元/0.007元。

判斷:建筑通風業務的里程碑事件,意義遠大于其對于EPS的影響

我們指出公司依托在風機領域的實力、電機領域的突破以及未來可能進行的外延式擴展,將成為跨行業節能風機市場整合者。公司的主要業務領域一直集中于中央空調風機,建筑通風業務在2013年的收入占比不足15%,但是隨著公司募投項目建成投產,建筑通風亦將成為公司未來的重要增長點。在建筑通風市場中,優秀工程案例對大型工程項目招標打分有非常重要的作用,本次中標廣州軌交項目,對后續公司獲得更多大型建筑通風工程訂單有重要積極作用。

2015年公司將迎來EC電機業務和建筑通風業務的雙重推動

億利達未來的發展不會局限在中央空調行業。在中國市場,億利達風機已初具規模優勢并逐步與競爭對手拉開差距,新增成本明顯優勢的節能電機,將在家用空調、凈化通風、冷凍冷鏈等領域跨行業整合風機市場。在國際市場,億利達憑借中國作為制造業大國的成本和需求優勢,未來有機會比肩EBM-papst等國際巨頭。

風險:客戶認證變化風險;核心專利技術泄密風險。