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亞盛集團：總體發展進度繼續放緩

類別：公司 研究機構：信達證券股份有限公司 研究員：康敬東 日期：2014-09-01

事件：近日，公司公布2014年中期報告。為此我們點評如下：

點評：

收入持平利潤下降。2014年上半年公司實現收入8.48億元，與去年中期持平。實現主營業務利潤2.26億元，同比增長5.06%，實現歸屬母公司凈利潤1.13億元，同比下滑12.76%。上半年公司實現EPS6分錢，每股經營活動現金1分錢。占公司收入比重86.1%的農業板塊實現收入7.3億元，同比下降6.67%，毛利率38.32%，增加2.98個百分點；占公司收入比重11.2%的工業板塊收入0.94億元，同比增長4.94%，毛利率25.4%，減少2.61個百分點；占公司收入比重2.2% 的貿易板塊收入下降22.46%，毛利率11.63%，減少8.88個百分點；占公司收入比重0.1%的其它業務收入116萬元， 同比增長43.88%，毛利率1.6%，增加27.74個百分點。上半年農業、工業毛利貢獻比重分別為90.5%、8.6%。

期間費用增大。2014年上半年公司期間費用率繼年報上升后繼續攀升，其中管理費用率為9.7%，較年初提高3.4個百分點，其中2季度單季管理費用率達13.3%，而去年第二季度為9.63%。財務費用和營業費用均處于近年來高點。我們預計期間費用高企的局面將延續至年底。

總體發展進度繼續放緩。上半年，公司主要產業分布地區如白銀、玉門、敦煌等地，遭遇了持續低溫、凍害、沙塵、雨雪等天氣，果品、苜蓿及其他一些農作物，開花、出苗等依然受到了不同程度的影響，可能會影響秋收產量；節水滴灌業務面臨激烈的市場競爭挑戰；在作物結構調整和統一經營方面，推進的速度依然不快；統一經營經營方面受產業和產品結構調整速度不快及其它因素影響，推進難度加大；受區域市場環境和作物結構調整等方面的影響，公司外向型產業基地拓展步伐減緩； 20萬畝苜蓿草基地建設項目今年受當地土地流轉市場價格的變化，和當地集中連片地的減少等因素的影響，原計劃2014年實施流轉8萬畝的目標沒有實現，實際完成3萬畝，比計劃低63%。此外受市場環境的變化， 公司12萬噸冷鏈物流項目建設放緩；30萬畝現代農業節水滴灌項目尚未實施完畢。

盈利預測及評級：受農產品價格依然萎糜，以及公司受外界環境影響發展總體放緩，公司業績增長明顯低于預期。我們判斷公司仍然處于夯實發展基礎的階段，統一經營發展模式正面臨著市場和時間的多重考驗，當前暫時處于回調整理區間。我們預計公司14~16年銷售收入分別為24/28/30億元，歸屬母公司凈利潤分別為2.9/4.9/5.2億元，對應公司2014~2016年每股收益為0.15/0.25/0.27元，較上篇報告預測EPS 分別下降33%/7%/8%。對應2014年8月28日收盤價(6.75元)對應未來三年的市盈率分別為46/27/ 25倍。維持對公司“增持” 評級。

風險因素：農產品價格持續低迷、公司新建項目以及統一經營面積低于預期、統一經營模式面臨風險等。