影子銀行的轉身

證券時報記者 程林

近期由信托業協會公布的68家信托公司財務數據令業界喜憂參半。

樂觀的數據有，2014年末，信托行業管理的信托資產規模再創歷史新高，達到了13.98萬億元，單家信托公司平均規模為2055.88億元，總規模較2013年末的10.91萬億元，同比增長28.14%；較2014年三季度末的12.95萬億元，環比增長7.95%。

從營業收入看，2014年末，信托業實現經營收入954.95億元，相比2013年末的832.6億元，同比增長14.69%；信托業實現利潤總額642.3億元，平均每家信托公司9.45億元，利潤總額相比2013年末的568.61億元，同比增長12.96%。

但令行業不安的是，信托公司不少核心數據出現下滑趨勢。比較明顯的是，資產規模增幅出現明顯回落，比較2013年末46.05%的同比增長率，2014年同比回落了17.91個百分點；2014年末，信托業實現人均利潤首次出現了負增長，301萬元的人均數據相比2013年小幅減少4.65萬元。

需要指出的是，從信托業收入結構看，2014年度，融資類信托占比首次降到了40%以下，為33.65%，相比歷史上的最高占比，即2010年的59.01%，降幅高達25.36個百分點；與此同時，投資類信托和事務管理類信托的占比則穩步提升。

2014年度投資類信托占比為33.7%，相比歷史上的最低占比，即2010年的23.87%，增幅高達9.83個百分點；2014年度事務管理類信托占比為32.65%，首次突破了30%，相比歷史上最低占比即2011年的12.75%，增幅高達19.9個百分點；相比2013年末19.7%的占比，提升12.95個百分點。

自此我們可以發現，融資信托一枝獨秀的既往局面已經得到根本扭轉，融資信托、投資信托和事務管理信托“三分天下”的格局得以形成。

這意味著，在各信托公司或主動、或被動的業務轉型驅使下，在經濟大環境的改變影響下，信托業正在從過去外界爭議的“影子銀行”角色轉身。

此前，盡管各信托公司、包括銀監會人士在內，均不承認信托是“影子銀行”的代表，但是，在過去多年里，正是以信托貸款為代表的、與“影子銀行”高度相似的非銀行融資活動，以及由此隱含的剛性兌付，推動了信托業規模的快速增長。

在過去，融資類業務在信托業一枝獨秀，有其深刻的歷史背景和市場需求。其一，主流融資市場，包括銀行信貸市場和股票市場限制過多，導致大量融資需求得不到滿足，進而催生出信托融資為主導的業務模式；其二，自2008年之后，我國A股市場長期低迷，由此催生了信托業融資信托業務以具有固定收益特征的非標準化債權資產為主要的配置模式。

但是自去年以來，外界因素發生了根本性的變化，這直接導致我國信托公司類貸款業務的重要性不斷降低，長期圍繞信托業的“影子銀行”陰影正在消除。

一個因素是信托違約案例不斷增多，特別是近期以佳兆業等為代表的地產黑天鵝事件接連發生，這對信托公司的財產安全、品牌形成了巨大的威脅，不少信托公司因而已在中長期收縮融資類項目，轉向投資類和事務管理類業務。

第二個因素，是我國信托公司的規模和實力已經發生了根本性變化，經過多年利潤積累和不斷增資擴股，資本實力已發生變化。2014年末，信托業實收資本為1386.52億元，同比增長24.18%，平均單個信托公司的資本已超過20億元，這使得信托公司對融資業務風險越來越敏感，加之多數信托公司為國資背景，寧可少做、不可出事，成為一種必然的選擇。

第三個因素是A股從去年四季度開始發生了大幅反彈，過去求穩的信托客戶紛紛退出固定收益類產品，轉而選擇高風險高收益、具有浮動特征的權益類產品，信托公司借勢推廣各自的私募基金業務、理財業務。

與此同時，以事務管理驅動的服務信托業務，比如消費信托、年金信托、養老信托等也均有顯著發展。信托業務的日益多元化，對應的是投資者多元化的資產管理需求和高凈值客戶的財富管理需求，宏觀上預示了信托業轉型發展的根本方向。