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中國北車：與中國進出口銀行簽訂戰略合作協議

中國北車 601299

研究機構：廣發證券 分析師：羅立波，真怡 撰寫日期：2014-04-23

4月22日晚間，中國北車公告與中國進出口銀行簽訂了戰略合作協議，雙方將在包括信貸業務合作、咨詢服務、非融資類金融業務、海外項目合作等進出口銀行經營范圍內開展全面戰略合作。根據公司海外業務發展的需要，此次戰略合作金額為300億元人民幣或者等值美元，進出口銀行將在該合作金額范圍內，支持公司海外“走出去”項目，雙方合作期限為3年。

高端裝備出海，獲得實質支持：近年來，以中國北車、中國南車為代表的中國鐵路裝備企業，堅持國際化戰略，依靠先進技術和高性價比，正不斷獲得海外客戶的認可，從主要出口貨車到動車組、機車、城軌地鐵、客車等多產品并舉，項目規模也從數億元到上百億元，方式從單純出口產品到技術輸出和海外建廠，成績斐然。例如，近期在南非舉行的機車項目招標中，兩家中國企業就獲得接近30億美元的大單。中國北車的海外銷售收入，從2007年的17.3億元，增長至2013年的76.0億元，而今年有望再創新高。

政策支持鐵路，調增計劃的落實值得關注：根據國務院常務會議的決策部署，中國鐵路總公司已將今年鐵路建設目標上調，其中，固定資產投資由7，000億元增至7，200億元。而考慮到2012-2015年為鐵路新線路的投產高峰期，機車車輛購置有希望成為增加投資進行落實的重要部分，年初制定的1，200億元的購置計劃（較上年增長15%左右）具有上調的空間，而動車組仍是最有可能增加購置的產品。

盈利預測和投資建議：我們預測公司2014-2016年營業收入分別為113，109、130，448和148，835百萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5，286、6，110和7，119百萬元，EPS分別為0.512、0.592和0.690元?；诠揪C合實力突出，持續通過核心部件自制化提升盈利能力，國內經濟下行壓力也將促使政府加大對于鐵路等行業支持力度，參考可比公司估值，我們繼續給予公司“買入”投資評級，合理價值為6.13元。

風險提示：原材料價格如果出現大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響。